爱奇艺二次上市：12亿美元市值的绝地反击，还是最后的挣扎？

出品|圆维度

3月30日，爱奇艺向港交所秘密提交上市申请的消息，让这家市值已跌至巅峰期4%的视频平台再次站上风口浪尖。

与此同时，爱奇艺董事会批准了一项股份回购计划，授权在未来18个月内回购至多1亿美元的公司股份。受此消息提振，爱奇艺美股盘前一度大涨16%，截至当日收盘涨幅超10%。

资本市场用真金白银投下了信任票，但这究竟是长期价值回归的开始，还是短期的情绪反弹？

八年轮回，从300亿到12亿

爱奇艺的故事，某种程度上是中国长视频行业的一部兴衰史。

2018年4月，爱奇艺在纳斯达克上市，成为中国视频行业赴美上市的重要一员。上市两个多月后，公司市值一度冲高至312.8亿美元，在中概股中仅次于阿里、百度、京东和网易。

那是属于长视频平台的黄金时代。用户付费习惯正在形成，头部内容能带来爆发式增长，《延禧攻略》《破冰行动》等爆款剧集接连引爆市场。

然而八年过去，爱奇艺的股价已从巅峰时期的30多美元跌至1.2美元左右，市值仅剩约12亿美元，较巅峰期缩水超过96%。

这背后是整个长视频行业面临的共同困境：短视频的强势挤压、用户增长见顶、内容成本居高不下。2025年，爱奇艺全年总收入272.9亿元，同比下滑7%，结束了此前的增长态势。更值得关注的是，会员服务收入168.1亿元，同比下降约5%。

爱奇艺在公告中解释称，会员收入下滑主要系平台内容上线节奏放缓，内容阵容相对轻量级，影响了会员的拉新与留存。

对于此次回港上市，爱奇艺在公告中给出的官方解释是：旨在提升公司在香港资本市场的融资渠道，通过增加对亚洲机构及散户投资者的关注，扩大公司投资者基础，并提升公司的国际形象。

但市场更为关注的，是这背后更深层的战略意图。

实际上，爱奇艺回港上市的传闻早在2021年就已出现，当时市场消息称其计划融资不低于5亿美元。2023年，爱奇艺CEO龚宇曾回应称公司有正现金流，不需要筹集更多资金。而2025年8月，又有市场传言称爱奇艺在寻求回港上市，目标是融资3亿美元。

从“不需要融资”到“积极寻求上市”，态度的转变反映了爱奇艺财务状况的变化。

据公开数据显示，爱奇艺2025年全年基于非美国通用会计准则（Non-GAAP）运营利润为6.4亿元，较2024年的23.6亿元下滑约73%。虽然公司已连续四年实现运营盈利，但盈利能力大幅下滑是不争的事实。

此外，爱奇艺的资产负债率虽然有所下降，但仍保持在较高水平。截至2025年一季度，资产负债率为71.06%，其中流动负债占总负债的比重高达70.62%。流动比率和速动比率均低于安全线，短期偿债能力压力较大。

在这样的财务背景下，回港上市不仅能拓宽融资渠道，更重要的是优化资本结构、改善流动性。

1亿美元回购：信心信号还是价值捍卫？

与上市申请同步公布的，还有一项价值1亿美元的股份回购计划，授权公司在未来18个月内回购至多价值1亿美元的股份。

股票回购计划旨在展示公司对其长期业务前景的信心，并为股东创造价值。这一动作在美股市场通常被解读为公司认为股价被低估的信号。

然而，1亿美元的回购规模，对于一家市值12亿美元的公司来说，占比超过8%。这一比例并不低，但考虑到爱奇艺目前的现金流状况，这一决定也显示出公司对自身现金储备的某种信心。

值得注意的是，爱奇艺首席财务官汪骏在今年1月因个人原因辞任，公司任命财务高级副总裁曾颖担任临时首席财务官。高层财务人事的变动，也使得此次资本运作备受关注。

面对主业增长乏力的困境，爱奇艺需要向资本市场讲述一个新故事。而这个故事，正从线上走向线下。

今年2月8日，首个爱奇艺乐园在扬州开门营业。按照规划，年内还有位于开封、北京的两家爱奇艺乐园相继开业，乐园业务将迈入规模化运营。

相较传统主题公园，爱奇艺乐园旨在通过将IP与AI、XR等技术结合，为用户带来沉浸式体验。这被市场解读为爱奇艺对标迪士尼、环球影城的重要一步。

将影视IP实景化，实现影视内容和周边营收的良性循环，一直是国内影视公司的最终幻想。在爱奇艺的规划中，实景乐园显然具有长期盈利潜力。

不过，国内影视IP普遍存在短期热度高、长期影响力不足的问题，这让需要较长时间建设的实景乐园面临IP“失温”的风险。爱奇艺能否跳出传统主题公园模式，用技术创新带来真正的沉浸式体验，将是其新故事能否打动资本市场的关键。

回港上市的细节尚未最终确定，包括需要获得港交所批准、完成向中国证监会的备案以及公司的最终决定。爱奇艺在公告中特别强调，拟议上市能否进行或何时进行均无法保证。

但对于一家经历过辉煌、也正经历低谷的公司而言，这一次资本市场的再次选择，或许决定着它未来的命运走向。