年净利不足亿元，A股“椰汁第一股”盈利颓势症结在哪？

2025年，欢乐家业绩延续上一年下行趋势，营收同比下降19.11%至15.00亿元，归母净利润跌破亿元规模，同比降70.03%至4417.46万元

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

2025年，欢乐家食品集团股份有限公司（下称欢乐家，300997.SZ）交出了一份营收净利双降的“成绩单”，年内营业收入同比下降19.11%至15.00亿元，归母净利润更是跌破亿元规模，同比下降70.03%至4417.46万元；毛利率为29.59%，同比减少4.41个百分点。A股“椰汁第一股”欢乐家业绩已是连续第二年下滑。

针对业绩下行态势，欢乐家作出了相应说明。公司指出，经销渠道收入的下滑是导致业绩承压的重要原因，这主要受消费环境低迷、行业竞争日趋激烈等多重因素的综合影响。对于毛利率的同比下降，欢乐家解释称，一方面源于产品结构的调整，另一方面则是因为公司新增了零食专营连锁渠道布局，并开展了椰子类原料初加工（生榨椰肉汁）销售等业务，上述渠道与业务的毛利率本身相对偏低，不过这一情况也符合对应渠道的行业特性及实际经营需求。

渠道方面，欢乐家以经销模式为主，2025年，该模式销售收入占公司主营业务比例达八成以上。在该模式下，欢乐家的产品通过买断方式直接销售给经销商，再由经销商销售给分销商或零售终端，最后由零售终端销售给消费者。

然而，2025年，欢乐家经销模式的收入、毛利率以及经销商数量，同比均有所减少。其中，该模式收入仅实现11.03亿元，同比下降26.95%，毛利率同比减少3.06%至33.97%。截至2025年年末，公司分布于华中、西南、华东、西北、华北等各地区的经销商数量合计仅有1962家，与期初（2025年1月1日）的总数相比，减少了274家。

此外，2025年，欢乐家的其他销售渠道如代销、直营及其他模式收入也较上年有所减少，降幅分别为25.33%、44.15%。而公司近年开始探索的零食量贩连锁渠道虽表现强劲，其2025年收入同比增长52.06%至1.75亿元，但该渠道年内毛利率较上年减少了3.04个百分点，呈现出增量不增利情形。

2025年欢乐家不同销售模式下的营收、成本、毛利率及同比变动情况

数据来源：公司财报

核心业务疲软、乏力也是导致欢乐家业绩持续下滑的主要因素之一。欢乐家的产品主要包括饮料产品和罐头食品两大类。其中，水果罐头（尤以橘子罐头、黄桃罐头为代表）、椰子汁作为公司核心产品，在业内拥有较高的市场知名度，从收入结构看，这两类产品占公司年度总营收的八成以上。

自2024年开始，欢乐家水果罐头、椰子汁饮料的收入和毛利率均由增转减。到了2025年，二者收入降幅进一步扩大，其中椰子汁饮料收入同比下降21.51%，水果罐头收入同比下降19.96%；年内，前述两类产品的毛利率同比分别减少了3个百分点左右。2025年，公司其他饮料及其他罐头板块的收入也均出现两位数幅度下滑，降幅分别为35.65%和37.46%。

原材料价格波动亦给欢乐家带来一定压力。2025年，由于气候变化等因素导致产量、供应量减少等，生榨椰肉汁、当季黄桃、草莓肉的采购单价同比增长均超过30%，其中，黄桃罐头是公司水果罐头的代表产品之一。这一价格波动使得欢乐家全年生产成本增加3853.01万元

欢乐家近年来营收、归母净利润及同比变动情况

数据来源：公司财报

值得关注的是，业绩持续下行期间，欢乐家的多位股东接连减持套现。

自2025年7月以来，公司实际控制人之一、现任董事长李兴已三度通过询价转让方式减持所持有的部分股份，累计套现近4亿元；最近一次于2026年3月完成，李兴以17.34元/股价格转让了持有的1093.68万股股份。

2025年9月，欢乐家的股东茂兴咨询以15.33元/股的价格，转让了所持有的585.90万股公司股份，持股比例由5.60%下降至4.26%，降至5%以下，该出让方为公司副总裁、财务总监翁苏闽担任执行事务合伙人的公司员工持股平台。

同年12月底，欢乐家控股股东豪兴投资、实际控制人李兴和朱文湛通过询价转让方式，合计减持所持有的公司股份937.60万股，转让价格为19.43元/股。据悉，李兴与朱文湛为夫妻关系，分别持有豪兴投资59.95%和39.97%的股权。

近期，欢乐家股价走势波动较大。2025年11月、12月，公司股价总体从不足20元/股（按前复权计算，下同）涨至突破30元/股，并于2025年12月19日触及34.57元/股高点。但自2026年1月中旬以来，公司股价再度步入下行通道，截至2026年3月30日收盘，又回落至20元/股上下。