透视复星国际公布2025年业绩 “一次性风险出清”后，未来“百亿利润”可期

3月30日晚，复星国际公布2025年度业绩。报告期内，集团总收入达人民币1,734.3亿元，经调整产业运营利润为人民币40亿元。

和往年业绩相比较，复星业绩数据保持稳健。不过这一年复星依据审慎性原则对部分存在减值迹象的地产项目及部分非核心业务板块的商誉、无形资产进行了一次性非现金减值计提和价值重估，造成年度账面亏损人民币234亿元，其中地产减值占比约55%，非核心资产减值占比约45%。

公告特别强调，这次计提对公司整体运营和现金流没有影响。不过作为复星的当家人，复星国际董事长郭广昌在今年《致股东信》中坦诚道歉："亏损总是不好的。"他也进一步解释，"复星过往布局的一些项目，确实在当前的市场形势和投资之初存在价值的偏差，因此，董事会审慎选择完成这次计提，核心目的之一就是消除不确定性。经过这次计提，复星可以更好地集中资源、集中精力，投向高增长核心赛道。当前全球经济在波动中酝酿机遇、中国创新产业迎来发展趋势，此时深化布局，既能优化资产结构，更能占稳行业先机，让复星更轻盈、健康、可持续。"

近几年来，复星持续推进"瘦身健体、聚焦主业"战略，已退出资产和业务回笼资金约人民币750亿元。这次通过计提，对长期业务积累的风险一次性出清，放下"包袱"，是复星走出的果敢一步。账面亏损数字虽然较大，但从资本市场来看，复星自3月6日发布业绩预告以来，股价已反弹超过10%，显示复星的"风险出清"，已被市场认可和消化。

郭广昌在《致股东信》中表示，这一次减值是"晴天修屋顶"。透视复星国际的业绩公告，可以发现此言不虚。复星旗下核心主业持续贡献稳定利润，运营基本面稳健；同时多年推进的创新和全球化战略，已成为企业发展的核心引擎。综合来看，这正是复星在此时推进"风险出清"的底气所在。

业务基本盘稳健，医药、保险业务表现亮眼

先说业务基本盘。2025年，复星国际四大核心子公司收入人民币1,282亿元，已占到集团总收入的74%。这显示了复星"聚焦主业"战略调整的成果，过去市场对复星业务"多元化"的议论，此时可以休矣。

其中，核心子公司复星医药，2025年归母净利润人民币33.71亿元，同比增长21.69%。复星医药旗下的生物医药创新平台复宏汉霖，2025年也实现营收人民币66.67亿元，净利润人民币8.27亿元，连续三年实现营收、利润双增长。

再看复星最重要的海外子公司复星葡萄牙保险，2025年收入和净利润实现强劲增长，实现归母净利润2.01亿欧元，同比增长15.8%，成为复星稳定的利润来源。复星的全球化生态对复星葡萄牙保险助力甚多，公司业务已从葡萄牙本土覆盖到欧洲、拉美、非洲等海外区域。2025年葡萄牙保险首次被标普授予A级评级，资产质量与抗风险能力获国际认可。

在国内，复星两家保险公司也表现不俗。复星保德信人寿全年规模保费达人民币132.8亿元，同比增长41.6%，实现净利润人民币6.5亿元，同比大幅增长超492%；复星联合健康保险2025年的收入达到人民币78.4亿元，同比增长50.1%，全年实现净利润人民币1.39亿元，连续五年盈利。

核心动力：创新和全球化战略

复星医药和复星葡萄牙保险，恰好代表着复星的两大核心战略：创新和全球化。

复星创业以来，一直将"创新研发"作为核心战略，香港上市之后开始全球化拓展。经历了多年的高强度投入和摸索后，创新和全球化战略成为复星发展的核心动能，带来持续的"复利"成果。

复星医药2025年最大的变化，就是创新药的"爆发"。报告期内，复星医药创新药品收入人民币98.93亿元，同比增长29.59%，占制药业务收入比重提升至33.16%；复星医药7个创新药品共16项适应症于境内外获批上市，6个创新药品种上市申请获受理。

报告期内，复星还有近40项创新药临床试验获中、美、欧等监管机构批准，多个核心产品进入关键临床阶段，为后续商业化增长奠定坚实管线基础。

最受人关注的还是复宏汉霖的HLX43，作为潜在同类最优的广谱抗肿瘤PD-L1 ADC，在非小细胞肺癌、妇科肿瘤、食管鳞癌等多个领域展现出"高效、低毒"的显著优势。在全球今年1月27日获准在国内开展临床试验，未来有望成为复星的另一个里程碑式的产品。

这一年，复星旗下多项创新药的出海BD令市场印象深刻。比如2026年开年，复星医药与卫材株式会社就H药汉斯状达成协议，潜在总金额超3亿美元。2025年年底，复星医药旗下的药友制药与辉瑞签订全球独家许可协议，潜在总金额超20亿美元；复星医药产业与生物技术公司Clavis Bio达成战略合作，可获得至多72.5亿美元付款。

全球化方面，复星在全球超过40个国家和地区拓展形成了深度产业布局，今天已迈向产品、服务、品牌成体系的全球化。2025年复星海外收入达人民币948.6亿元，占总收入比重同比提升5.4个百分点，达到54.7%。现在复星的全球化不再是 "买全球"，而是 "赚全球"。

复星旅文旗下的Club Med，在全球运营67家度假村。报告期内Club Med业绩再创历史新高，录得营业额人民币180.7亿元，同比增长3.6%；经营利润达人民币14.4亿元，较2024年增长4.6%。

复星旗下的海南矿业，如今已是全球化的"资源＋新能源"企业，"出海"成果有声有色。海矿推进的"海外资源＋海南加工"模式，2025年已进入实质运营阶段，非洲马里布谷尼锂矿全年产出锂精矿4.5万吨，首批3万吨锂精矿于2026年1月运抵海南洋浦港。此外，海南矿业还通过旗下洛克石油及完成并购的阿曼油田项目，加速打造覆盖西非、中东、东南亚的"矿产＋能源"网络。

国际评级机构展望"稳定"

对于市场而言，最关心的还是复星的财务情况。

复星国际业绩公告显示，报告期内，现金银行及定期存款达人民币611亿元；尚未提用的银行信贷总额合共人民币1,446亿元，总债务占总资本比率为57%；财务状况保持健康，现金储备充裕。国际评级机构普遍确认复星国际的评级展望为"稳定"。

在《致股东信》中，郭广昌表示，目前复星核心产业稳健、流动性充足、银企关系稳固。公司大股东和管理层已公布增持计划，也将推进公司股份回购，加上核心业务持续增长，以及战略规划的清晰落地，"我们有信心推动股价回归合理价值，切实保障股东长期利益。"

这次在发布业绩公告的同时，复星也宣布将致力提升派息率，2026年财政年度目标派息率计划从目前20%提升到35%。基于公司累计可分派利润，2026年财政年度的股息预计不低于港币15亿元。

有理由预期复星经过这一次的"断舍离"，为未来复星业务增长更多的确定性。

在这次《致股东信》中，郭广昌也披露了未来中期的财务目标："力争推动逐步恢复人民币百亿利润规模；集团层面目标回笼人民币600亿元资金，将集团层面总负债降至人民币600亿元以下，力争达成『投资级』评级。"他表示，"复星始终坚守的初心，就是做对的事、做难的事、做需要时间积累的事。未来的复星，我们不去争一时之快，我们要立长久之基。"