铝价“中东时刻”：多因素交织下博弈天平正在倾斜

3月29日，伊朗伊斯兰革命卫队发表声明，宣布用导弹和无人机精准打击阿联酋、巴林境内与美国相关的核心铝厂，明确目标为阿联酋环球铝业（EGA）和巴林铝业的生产设施，二者均与美国军事及航空航天业深度关联。

同时EGA也发布公告，其位于阿布扎比的核心冶炼厂因中东冲突受损。这一突发性地缘事件，让本就紧张的全球铝市场更加风声鹤唳。

图片说明：EGA位于阿布扎比哈利法经济区的塔维拉生产基地遭受重大损害，信息来源于公司官网

受此冲击，周一早盘伦敦金属交易所（LME）铝价一度暴涨6%，沪铝主连同步上涨超3%；A股及海外铝企股价同步走强，天山铝业、南山铝业强势涨停，云铝股份涨幅达9.5%。

目前美伊冲突已持续一月且未见降级迹象，对中东及全球铝供应链的冲击持续发酵，电解铝市场进入“中东扰动主导”的博弈新阶段，走出区别于其他金属的独立走势。

中东扰动升级：从物流中断到产能直击

中东波斯湾内湾六国（伊朗、沙特、阿联酋等）依托其能源与区位优势，自20世纪70年代起逐步布局铝产业链，2000年后进入集中扩容期，已成为全球核心铝产业集群之一。

但该区域的产业链结构存在明显不均衡。据中粮期货研究院统计，截至2025年，海湾六国电解铝产能占全球比重为9.25%，而氧化铝产能仅占全球2.92%，氧化铝进口依赖度超三分之二。

图片说明：中东地区氧化铝和电解铝产能，数据来源于阿拉丁、中粮期货研究院等

霍尔木兹海峡是中东铝产业链的关键通道，既是氧化铝进口的咽喉，也是电解铝出口的必经之路。此前市场对供应端的担忧，主要集中在该海峡可能面临的航运封锁风险。伊朗重新界定海峡通行规则后，中东铝厂普遍陷入原料进口受阻、产品出口不畅的双重困境。尽管EGA、巴林铝业尝试通过替代运输通道缓解压力，但收效有限，减产与关停风险持续攀升。

中粮期货研究院基于霍尔木兹海峡航运恢复情况、区域内替代转运通道落地进度及沙特红海运输体系的承接能力，对海湾六国电解铝产能受影响规模进行了三类情景测算，受影响产能分别为573.2万吨、155万吨、106.32万吨。

近期局势的演变，使中东电解铝扰动从物流层面的担忧要进一步升级为产能层面的实质冲击。受损的EGA Al Taweelah冶炼厂2025年产量达160万吨，是其核心资产；巴林铝业2025年产能为162.3万吨。两处区域合计影响全球4%的电解铝产能。

作为阿联酋规模最大的非能源工业企业，EGA还是阿联酋未来十年对美1.4万亿美元投资计划的重要参与者，而阿联酋此前是美国第二大铝供应国，此次产能受损或将直接重构美国长期的电解铝供应格局。这也是伊朗打击的主要原因。

电解铝生产的强连续性，决定了此次供应扰动具有长期性。生产线一旦中断，复产周期长达6-12个月，且成本高昂。若存在主动停槽情况，复产周期一般也需4-6个月。

中东电解铝虽然主要供应欧美、东盟等非中国市场，直接影响集中于海外，但通过资本市场的流动性传导，已带动全球铝价及相关板块联动走强。

电解铝板块的博弈天平倾斜

当前电解铝板块呈现“全球强供应约束、国内弱现实待改善”的格局。宏观压制、国内弱现实、中东供应冲击——三重力量正在电解铝的博弈天平上角力。而中东电解铝打击局势的升级，使得天平正逐渐向供应侧倾斜。

宏观层面，地缘冲突对于有色金属的影响路径清晰而直接。WTI油价与美国CPI同比的强相关意味着，中东地缘冲突的影响将通过推高油价压制降息空间、改变市场流动性。

图片说明：WTI原油与美国CPI走势，数据来源于同花顺

事实也是如此。美联储3月维持利率3.5%-3.75%不变，鲍威尔表态偏鹰，明确不排除加息，压制风险偏好，对有色金属板块形成制约。

图片说明：美联储发布FOMC声明，数据来源于美联储官网

产业层面，年后的国内电解铝市场呈现“弱现实、强预期”的典型格局。“弱”在于库存尚未正式去化，“强”在于信号已经显现：近一周国内主要消费地铝锭周度出库量环比大增3万吨至12.81万吨，库存拐点或将出现。

如果只有宏观压制和国内弱现实，铝价的叙事恐怕难以摆脱承压基调。但中东供应端的强扰动，正在成为市场博弈的关键变量。

铜铝比的持续回落，从另一个维度印证了这一趋势。近期铜铝比下行，核心源于二者交易逻辑的显著分化：地缘冲突对铝供应的干扰持续强化；而铜供给未受明显冲击，价格走势更多反映市场对全球流动性的担忧。

图片说明：铜铝比，数据来源于同花顺

在地缘冲突与全球能源危机交织的背景下，像铝这样高能耗、高建设成本的金属，其供给侧更显“刚性”。 正如2022年欧洲电解铝减产后漫长的复产周期所示，一旦产能受扰，想要重新补回绝非易事。