从霍尔木兹跳出黑天鹅，中东烽火如何重构全球铝业版图？

文 | 多空象限

2026年3月28日，伊朗对巴林铝业（Alba）和阿联酋环球铝业（EGA）的核心冶炼设施突然发动袭击，不仅导致了人员受伤与设备损毁，更在早已紧绷的全球大宗商品市场上撕开了一道口子。

这一事件发生在中东地区持续一个月的冲突背景下，霍尔木兹海峡航运已陷入停滞状态。袭击事件直接导致伦敦金属交易所（LME）铝价盘中大涨超5%，创下近四年新高。

从市场数据来看，2026年2月底至3月28日期间，主要铝业公司股价普遍下跌。然而，在3月28日袭击事件发生后，市场预期发生显著变化，3月30日A股铝业板块集体高开走强，多只个股收涨停。

中东，不止有石油

中东地区是全球铝供应的重要基地，约占全球铝供应的10%。具体来看，受袭击的两家铝业巨头在全球铝产业链中占据关键地位：

巴林铝业（Alba）：拥有全球最大的单体铝冶炼厂，年产能达162万吨，占全球电解铝产能约2%。在袭击发生前，该公司已因霍尔木兹海峡航运受阻于3月15日宣布启动三条生产线的停产程序，涉及产能约30.4万吨，占总产能的19%[1]。

阿联酋环球铝业（EGA）：年产能约269万吨，占全球电解铝产能的3.5%-4%。该公司官网显示，全球每生产25吨铝，就有1吨来自EGA。

两家公司合计占全球电解铝产能超过6%，且此前已因霍尔木兹海峡航运受阻处于减产状态。本次袭击造成核心电解槽损毁，复产周期预计需要6-12个月，叠加卡塔尔铝业等产能受限，中东地区超过30%的铝产能陷入停摆状态。

中东铝业的供应链脆弱性在本次冲突中暴露无遗，氧化铝自供率仅33%，严重依赖进口。霍尔木兹海峡的关闭导致原材料氧化铝无法运入，同时成品铝也无法运出，形成了双重困境。据巴林铝业披露，其氧化铝库存仅够维持1个月，公司正从沙特冶炼商获取额外供应。

为应对供应链中断，阿联酋环球铝业已启动应急方案，计划在未来几天内将铝产品及原材料进口路线全面转移至阿曼的苏哈尔港。巴林铝业也表示正在从沙特的吉达港向出口市场运送金属，同时寻找其他进口原材料氧化铝的途径。

全球铝市场供需格局

根据最新数据，2025年全球原铝产量达到7379.4万吨，日均产量202.2万吨。中国作为全球最大的铝生产国，产量占比约60%（2025年约4420万吨），目前已逼近4500万吨的产能上限[2]。这一产能天花板使得中国难以在短期内大幅增加供应以弥补中东地区的产能缺口。

从消费端看，铝作为地球上储量最丰富的金属，对世界经济的运转至关重要。它是电子、交通运输、建筑以及太阳能电池板、包装等其他行业不可或缺的材料。特别是在新能源领域，电解铝终端结构中新能源风光车储能占比15%，电网占比12%，需求韧性较优。

LME铝库存数据显示，当前全球铝库存处于相对低位。在供应冲击下，铝价表现出较强的弹性。CRU集团首席分析师Guillaume Osouf指出，若不是全球对该金属的需求疲软，LME价格现在的涨幅可能会高得多。他补充道：“持久的冲突很可能会彻底改变我们对今年剩余时间的市场展望，因为这将对全球供应产生持久影响，并可能对需求产生负面影响。”

花旗银行分析师预测，如果供应形势恶化，铝价可能攀升至每吨4000美元，远高于目前每吨约3300美元的水平。这一预测基于中东地区产能中断可能持续较长时间，且全球其他地区难以在短期内填补供应缺口。

中国铝业进出口格局

从中国铝业进出口数据来看，2026年1-2月中国进口未锻轧铝及铝材累计60万吨，其中2月单月进口29万吨。同期出口未锻轧铝及铝材累计97万吨，2月单月出口43万吨。中国在铝产业链中呈现出净出口国的地位。

具体到原铝进出口，2026年2月中国进口原铝20.15万吨，出口原铝1.00万吨；1-2月累计进口原铝39.04万吨，累计出口2.33万吨。这一数据表明中国对进口原铝仍有一定依赖，但整体自给率较高。

中国对中东铝的直接依赖度相对有限，主要通过国际贸易渠道间接影响。中东地区铝产品主要出口至欧洲、北美和亚洲其他地区。然而，全球铝市场的联动性意味着中东供应中断将通过价格机制传导至中国市场。

中国铝企在成本控制和技术方面具有竞争优势，依靠全产业链成本优势，可以成功攫取海外原料和下游出口两端利润。在海外能源脆弱性凸显的背景下，中国电解铝产能天花板的战略意义极强。

方正证券在有色金属行业周报中表示：“铝板块受中东冲突及能源成本上升影响，供给扰动显著。”中东减产加剧，3月28日阿联酋全球铝业AITaweelah设施严重受损（150万吨电解铝和245万吨氧化铝厂），3月29日巴林铝业设施遭受伊朗袭击（电解铝产能162万吨）。叠加3月中旬巴林、卡塔尔和莫桑比克减产的122万吨，合计434万吨存在停减产不确定性，占比全球5.9%[3]。

华福证券分析认为，当前工业金属中铜、铝均受中东局势深度影响：铝价则在海外供给扰动与滞胀交易双重驱动下维持高位震荡，国内电解铝运行产能已近天花板，供给弹性趋弱支撑价格中枢上移。

后市机会展望

从供给端来看，中东地区电解铝合计占比接近10%，基本在波斯湾附近，原料氧化铝库存仅1个月，随着海峡封锁持续，4月或更多减产。铝价弹性丰厚，且海外电解铝复产需6-12个月，因此减产将导致年度紧缺。

从需求端来看，铝在下游成本占比不高，终端成本负反馈可控。铝价高位虽略施压国内库存，但是旺季渐近已开启去库。海外能源紧缺提振新能源产业，电解铝终端结构15%新能源风光车储能+12%电网，需求韧性较优。

在袭击事件催化下，铝价短期上涨动力充足。建议关注以下投资主线：

具备成本优势和产能弹性的铝业公司，在铝价上涨过程中将直接受益于产品价格上涨带来的盈利改善。

关注铝加工企业，特别是在新能源、汽车轻量化、光伏等高端应用领域有布局的公司，铝价上涨可能推动产业链价值重估。

替代材料机会，镁铝比价已降至历史极低位，镁金属应用端性价比显现。自2021年高点（2.58）以来，镁铝比价持续下滑，至26年3月9日已降至近五年最低水平（0.66），降幅74%。鉴于镁合金在应用端具有绿色化、智能化、移动化及轻量化等优势，镁代铝性价比的持续提升或推动镁合金需求的持续扩张[4]。

从长期来看，中东铝业袭击事件可能加速全球铝供应链的重构，企业将更加重视供应链的多元化和韧性建设，可能推动近岸或友岸生产的布局。对于中国铝企而言，全球铝贸易格局可能发生变化，中东地区铝产品出口路径调整可能影响全球铝贸易流向。中国铝企的成本优势和技术积累使其在全球供应链重构中处于有利地位，特别是在新能源转型背景下，铝作为轻量化材料的需求增长趋势不变。

结语

中东铝业袭击事件不仅炸毁了物理意义上的冶炼设备，更炸毁了全球市场对中东地区稳定供应铝资源的固有认知。这是一场典型的“黑天鹅”事件，但在全球地缘政治日趋复杂、逆全球化趋势抬头的背景下，此类供给端的扰动正在演变为“新常态”。

这一事件揭示了长期结构性变化：

首先，铝作为战略资源的地位进一步凸显，在逆全球化趋势和能源转型背景下，具备全产业链成本优势的中国铝企价值重估逻辑加强。其次，全球供应链韧性建设将成为企业战略重点，此次事件为所有依赖关键地理通道的行业敲响了警钟：仅仅追求精益供应链和最低库存已不足以应对极端风险。最后，新能源转型为铝需求提供了长期支撑，尽管短期地缘政治风险可能抑制需求，但铝在轻量化、新能源等领域的应用前景依然广阔。

在供给端收缩的逻辑主导下，铝价中枢的上移趋势已较为明朗，而具备成本优势和产能弹性的龙头企业，有望在这一次的行业洗牌中脱颖而出。

参考资料：

[1] 分析师谈 | 后期铝价走势如何看？，申银万国期货

[2] 美以与伊朗的战争已颠覆中东铝供应，Wind

[3] 行业周报：碳酸锂供需两旺，关注高景气度交易机会，方正证券金属新材料团队

[4] 首席周观点：2026年第12周，东兴证券