鹰眼预警：上海电气销售毛利率持续下降

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月30日，上海电气发布2025年年度报告。

报告显示，公司2025年全年营业收入为1259.59亿元，同比增长9.1%；归母净利润为12.06亿元，同比增长60.3%；扣非归母净利润为2.01亿元，同比增长132.56%；基本每股收益0.078元/股。

公司自2008年11月上市以来，已经现金分红11次，累计已实施现金分红为99.73亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.14元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对上海电气2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为1259.59亿元，同比增长9.1%；净利润为30.86亿元，同比增长14.48%；经营活动净现金流为105.16亿元，同比下降40.38%。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长36.89%，营业成本同比增长9.91%，存货增速高于营业成本增速。

项目202312312024123120251231存货较期初增速5.03%6.56%36.89%营业成本增速-5.46%0%9.91%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长36.89%，营业收入同比增长9.1%，存货增速高于营业收入增速。

项目202312312024123120251231存货较期初增速5.03%6.56%36.89%营业收入增速-2.37%1.08%9.1%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长9.1%，经营活动净现金流同比下降40.38%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目202312312024123120251231营业收入（元）1142.18亿1154.56亿1259.59亿经营活动净现金流（元）77.97亿176.39亿105.16亿营业收入增速-2.37%1.08%9.1%经营活动净现金流增速-8.09%127.26%-40.38%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为17.52%，同比下降3.35%；净利率为2.45%，同比增长4.93%；净资产收益率（加权）为2.24%，同比增长57.75%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为18.47%、18.13%、17.52%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231销售毛利率18.47%18.13%17.52%销售毛利率增速16.89%-1.87%-3.35%

• 销售毛利率持续下降，销售净利率持续增长。近三期年报，销售毛利率分别为18.47%、18.13%、17.52%，持续下降，销售净利率分别为1.89%、2.33%、2.45%，持续增长。

项目202312312024123120251231销售毛利率18.47%18.13%17.52%销售净利率1.89%2.33%2.45%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为2.24%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目202312312024123120251231净资产收益率0.53%1.42%2.24%净资产收益率增速108.4%0%57.75%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为2.27%，三个报告期内平均值低于7%。

项目202312312024123120251231投入资本回报率0.26%2.08%2.27%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为76.6%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目202312312024123120251231非常规性收益（元）23.95亿18.63亿23.65亿净利润（元）21.55亿26.95亿30.86亿非常规性收益/净利润88.85%69.12%76.6%

• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为34.53%。

项目202312312024123120251231资产或股权处置现金流入（元）29.3亿5.96亿10.65亿净利润（元）21.55亿26.95亿30.86亿资产或股权处置现金流入/净利润135.98%22.1%34.53%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-13.9亿元，同比增长36.84%。

项目202312312024123120251231资产减值损失（元）-22.75亿-21.99亿-13.89亿

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为75.44%，同比增长1.37%；流动比率为1.06，速动比率为0.83；总债务为626.74亿元，其中短期债务为338.41亿元，短期债务占总债务比为54%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为72.84%，74.42%，75.44%，变动趋势增长。

项目202312312024123120251231资产负债率72.84%74.42%75.44%

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.14，1.07，1.06，短期偿债能力趋弱。

项目202312312024123120251231流动比率（倍）1.141.071.06

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.23，现金比率低于0.25。

项目202312312024123120251231现金比率0.250.230.23

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.29、0.26、0.23，持续下降。

项目202312312024123120251231现金比率0.290.260.23

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为22.4%，利息支出占净利润之比为42.82%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目202312312024123120251231总债务/负债总额28.56%25.23%22.4%利息支出/净利润86.49%60.51%42.82%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金较为富裕。报告期内，公司营运资金需求为-102.5亿元，营运资本为118.3亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为220.8亿元，资金使用效率值得进一步关注。

项目20251231现金支付能力（元）220.82亿营运资金需求（元）-102.53亿营运资本（元）118.3亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为3.38，同比增长14.14%；存货周转率为2.54，同比下降10.07%；总资产周转率为0.4，同比增长2.22%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为2.94，2.82，2.54，存货周转能力趋弱。

项目202312312024123120251231存货周转率（次）2.942.822.54存货周转率增速-4.78%-4.06%-10.07%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为5.59、5.53、5.4，持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）1142.18亿1154.56亿1259.59亿固定资产（元）204.27亿208.97亿233.37亿营业收入/固定资产原值5.595.535.4

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为54.5亿元，较期初增长44.26%。

项目20241231期初在建工程（元）37.78亿本期在建工程（元）54.5亿

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