Mysteel解读：生猪市场底部磨底格局解析

当前国内生猪市场正处于一轮持续下行周期，猪价震荡走低态势贯穿近期市场运行主线，行业整体陷入深度调整阶段。结合能繁母猪存栏、生猪出栏量、消费需求及行业盈利等核心指标综合研判，本轮猪价下跌并非短期市场波动，而是供需两端严重失衡叠加行业格局变革共同作用的结果，且呈现出与以往猪周期不同的运行特征，当前市场已步入底部区间，但真正的拐点仍需等待产能去化的进一步推进。

一、核心驱动：供需双向失衡，推动猪价持续下行

本轮猪价持续下跌的核心逻辑，在于生猪市场供需两端的严重错配，供给端的持续放量与需求端的疲软低迷形成鲜明对比，共同主导了猪价的下行走势。

供给端来看，生猪有效供给持续处于高位区间，成为压制猪价的核心因素。前期能繁母猪存栏量长期维持在高位水平，截至2025年12月底仍达3961万头，远超2026年3月专题会议确定的3650万头调控目标，为后续生猪出栏奠定了充足的产能基础，也成为当前供给过剩的核心诱因之一。与此同时，养殖技术的不断升级推动生产效率显著提升，PSY（母猪年提供断奶仔猪数）水平持续攀升，从2019年前的平均16.1头飙升至2026年3月的26.34头，同等能繁母猪存栏下，生猪出栏量实现隐性增长，进一步放大了供给压力。在此背景下，国内生猪出栏量持续维持在历史高位，市场供给过剩态势凸显。

需求端来看，春节后消费市场快速进入传统淡季，终端需求持续偏弱，难以消化高位供给。春节期间集中消费过后，居民猪肉消费意愿明显回落，餐饮行业复苏节奏放缓，猪肉采购需求清淡，导致终端市场走货不畅。为控制成本，屠宰企业顺势压价收购，进一步压低生猪收购价格。截至近期，全国生猪均价已跌破5元/斤，创近七年新低，猪粮比跌破4.38:1，行业陷入深度亏损困境。

二、周期特征：与历史周期分化，底部磨底态势凸显

对比以往猪周期下行阶段，本轮猪价下跌周期呈现出“周期更长、反弹乏力、底部磨底”的鲜明特征，核心原因在于行业规模化养殖比例的大幅提升，重塑了猪周期的运行规律。

从历史猪周期来看，传统猪周期多呈现剧烈波动特征，下行周期持续时间相对较短，且反弹力度较强，这主要源于过去散户养殖占比偏高，散户抗风险能力弱，在行业亏损时会快速淘汰母猪、缩减产能，推动市场供需快速反转。而当前，国内生猪养殖规模化率已提升至73.2%，头部企业凭借资本优势、技术优势和产业链优势，抗风险能力显著增强，即便在行业持续亏损的情况下，也能够通过融资、期货套保等方式维持产能，甚至部分企业逆势扩产，导致产能出清节奏明显放缓。

这种行业格局的变化，使得本轮猪价下行周期明显拉长，且反弹力度大幅减弱。当前市场整体呈现出“底部震荡、拉锯调整”的特征，猪价不再像过去那样出现大幅涨跌，波动幅度明显收窄，行业从以往的“剧烈波动”转向“平缓调整”，这也意味着本轮底部磨底的时间可能会进一步延长，周期运行规律发生显著分化。此外，科技赋能带来的生产效率提升，也使得规模场的成本底线进一步降低，牧原等头部企业养殖成本已降至11.3元/公斤，进一步增强了其抗亏损能力，延缓了产能出清进程，加剧了底部磨底的态势。

三、市场研判：底部区间已现，拐点尚需等待

综合能繁母猪存栏、生猪出栏量、行业亏损时长及价格走势等核心指标综合分析，当前生猪市场已进入猪周期底部区间，但供给压力尚未完全缓解，产能去化仍不充分，短期猪价仍有继续探底的可能，真正的周期底部仍需等待明确信号。

从底部信号来看，当前行业已出现多项底部特征：一是猪价已跌至近七年低位，跌破部分蔬菜价格，价格泡沫已基本挤出；二是行业深度亏损，自繁自养头均亏损超280元，部分养殖户每头亏损达500元，亏损程度已接近历史极值；三是能繁母猪存栏虽仍处高位，但已出现小幅去化迹象，叠加农业农村部将能繁母猪调控目标下调至3650万头，政策驱动下产能去化有望加速。这些信号表明，市场已进入底部区间，继续下行的空间相对有限。

但需要注意的是，当前市场仍面临诸多压力，制约了周期拐点的出现。一方面，供给压力仍未完全释放，前期能繁母猪高位存栏的惯性影响仍在，未来一段时间生猪出栏量仍将维持在高位，且PSY水平的提升进一步抵消了部分产能去化的效果，供给过剩的局面短期内难以彻底改变；另一方面，产能去化尚不充分，当前能繁母猪存栏仍高于合理区间，距离3650万头的调控目标仍有差距，且规模场的抗风险能力较强，产能去化节奏可能慢于预期。此外，短期需求端仍处于淡季，五一端午等节日消费回暖对需求的拉动作用有限，难以形成有效的需求支撑。

展望未来，短期来看，猪价仍将处于低位震荡态势，不排除继续探底的可能；中期来看，随着产能去化的持续推进，叠加下半年秋冬消费旺季的到来，供需格局有望逐步改善，猪价有望迎来温和回升；长期来看，随着行业规模化、集约化水平的持续提升，猪周期波动幅度将进一步收窄，行业将逐步进入高质量发展阶段，周期运行将更加平稳。对于养殖主体而言，当前需理性看待市场波动，避免恐慌性出栏，聚焦降本增效，合理调整养殖规模和出栏节奏，等待市场拐点的到来；对于行业而言，产能去化仍是当前核心主线，只有实现能繁母猪存栏回归合理区间，才能推动市场供需实现真正平衡，开启新一轮猪周期上行阶段。

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