阳光保险2025业绩解读：63亿利润，全靠投资“硬撑”？

3月16日，阳光保险发布了2025年年报，也是这家险企成立20周年的一份“关键答卷”。

报告显示，阳光保险总保费已突破1500亿元大关，达到1507.2亿元，同比增长幅度为17.4%。

来源：阳光保险2025年年报

全年实现营业收入为948.11亿元，同比增长5.0%，归母净利润为63.07亿元，同比增长15.7%。

放眼整个行业正面临转型深水区的背景下，阳光保险仍能交出两位数利润增长的成绩单，实属不易。

PART 01

投资撑起利润，主业陷入承保亏损

虽然阳光保险去年净利润呈现了两位数的增长，但外界却开始对其63亿净利润的结构产生了兴趣。

的确，阳光保险的管理层对于净利润的增长，显然是乐见的，但是市场却更关注这钱到底是怎么赚来的？

在财报数据中，阳光保险2025年的总投资收益高达252.3亿元，同比增长27.1%，综合投资收益为324.4亿元，同比增长8.9%。在市场走向低利率的大环境下，阳光保险还能取得这样的投资回报，也证明了公司在权益资产配置上的主动管理，确实取得了一定的成效。

截止到2025年末，阳光保险的总投资资产规模也显著扩大，达到了6402亿元，其中股票和权益型基金占比提升14.9%，相较于2024年末上升了1.6个百分点。

不过与投资端形成鲜明对比的是，其财险的主业造血能力，似乎正在承压。

在财险主业方面，子公司阳光财险去年实现原保险保费收入478.9亿元，同比微增0.1%，几乎是与2024年持平。而承保综合成本率却为102.1%，承保亏损高达10.3亿元。这意味着，整体处于承保亏损状态的财险业务，需要靠投资端的收益来弥补。

PART 02

车险稳了，但保证险还在承压

我们继续对阳光财险2025年的承保端亏损进行分析，似乎可以发现主要的原因在于保证险业务的“主动出清”。

整体看来，阳光财险保证险承保综合成本率高达129%，承保亏损金额达15.1亿元。对此，阳光保险在年报中明确解释：这是公司为适应市场环境变化和宏观政策调控要求，决定自2026年起停止新增融资类保证险业务，并出于审慎考虑计提了准备金。一定程度上，这也可以视为是对过去激进扩张策略的一次“风险清理”，而将保证险承保端的风险“出清”后，财险业务板块有望轻装上阵。

但外界的质疑点在于，这15.1亿元的亏损，到底是“断臂求生”的明智之举？还是因为风控滞后而导致的“暴雷”？

值得肯定的是在传统车险方面，阳光财险去年实现了承保利润4.8亿元，同比增加2.4亿元。承保综合成本率98.2%，同比下降0.9个百分点。其中，家用车保费在车险中占比67.2%，同比提升2.6个百分点；新能源车险保费占比同比提升3.2个百分点。这就是说明了，阳光财险的车险业务是“量稳质升”的。

但是，在保证险业务亏损15亿元的映衬下，车险业务4.8亿元的承保利润显得杯水车薪。这也更加凸显了其保证险业务的亏损可能比外界想象中还要严重，其在核心业务上的护城河依然不够深，仍无法通过车险的稳健盈利来覆盖其他险种的亏损。

PART 03

寿险涨得猛，银保和分红险立了大功

2025年，子公司阳光人寿新业务价值增长可谓迅猛，同比涨幅高达48.2%至76.4亿元。可见，寿险业务已是集团价值增长的核心驱动力。

这其中有两个主要看点：

一是在行业“报行合一”规范推进的背景下，阳光人寿银保渠道还能实现逆势高增长，其总保费首次突破千亿，同比增长27.5%，其中银保渠道新保费为340.9亿元，同比涨幅为69%。这反映出阳光人寿在渠道策略上的精准卡位。

二是面对利率下行压力，阳光人寿还加大了分红险等浮动收益产品的推广力度。在2025年的新单期缴保费中，浮动收益型产品的占比高达32.2%。其“紫荆壹号”等分红险产品，通过“保证+浮动”的收益结构，在市场上获得了一定认可。这种“将部分投资风险与客户共担”的模式，有助于降低公司的刚性负债成本，缓解利差损风险。

但是，正因为分红险的浮动收益特性，确实是将部分投资风险与客户共担，这对公司的投资能力要求更高。一旦未来资本市场持续低迷，分红实现率与预期不符，那将影响客户的满意度以及续期保费的稳定性。这是阳光人寿乃至整个行业都绝不能忽视的潜在风险。

此外，和银保渠道高增长形成鲜明对比的是，阳光人寿个险渠道的新单保费却出现同比下滑7.6%。这说明阳光人寿的增长依然依赖于“规模型扩张”，而不是“价值型增长”。在这种情况下，一旦银保渠道的政策红利消退，那么它的增长还能不能继续，目前还很不好说。

结语：

阳光保险在业务高速发展的同时，也需要重视相关的挑战。

截止2025年末，集团的综合偿付能力充足率为196%，较2024年末下降了31个百分点，核心偿付能力充足率为136%，下降22个百分点。

来源：阳光保险2025年度偿付能力报告摘要

特别是阳光人寿的降幅更为明显，其综合偿付能力充足率已经从206%下降到170%，核心偿付能力充足率已从137%下降到110%。

这些数据，虽然都高于监管要求的范围（综合100%、核心50%），但是下滑趋势还是反映了企业业务扩张对资本的消耗，如果继续下滑，未来或面临资本补充压力。

总之，阳光保险正处在一个战略转型的关键期，寿险向价值增长切换，财险向稳健结构调整，期间短期阵痛还是存在的。

但是，东吴证券这类机构还是给予了买入评级，并预估其归母净利润到2028年有望突破百亿元。在这期间，阳光保险能否真正穿越周期，还是要看它能不能巩固寿险价值、化解财险压力，以及提升合规管理和稳住投资收益的能力。

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