利息收入连降两年，邮储银行低利率时代的故事好讲吗？

在中国银行业的大棋局中，邮储银行曾是一个特殊的存在。凭借遍布城乡的近4万个网点、庞大的零售客户基础，它被市场寄予厚望，被视为最具“成长性”的国有大行。然而，3月27日发布的2025年年报，却让这家银行的处境显得有些微妙。

表面看，这是一份稳健的成绩单：营业收入3557.28亿元，同比增长1.99%；净利润876.23亿元，同比增长1.05%。资产规模站上18.68万亿元的新台阶，不良率维持在低位。但若揭开数字的表层，一个更深层的命题浮出水面：当一家银行的传统优势——庞大的零售网络和稳定的息差收入，正被低利率时代的浪潮侵蚀时，它的“成长股”故事该如何讲下去？

息差收窄：从“护城河”到“压力测试”

对于任何一家商业银行而言，利息净收入都是最核心的命脉。2025年，邮储银行利息净收入为2816.20亿元，同比下降1.57%。这已经是该行利息净收入连续第二年下滑，虽然降幅较上年有所收窄，但趋势性拐点仍未到来。

背后的逻辑并不复杂。2025年，受LPR（贷款市场报价利率）持续下行和存量房贷利率下调的双重影响，邮储银行生息资产平均收益率明显走低。全年利息收入4809.03亿元，同比减少273.40亿元，下降5.38%。简单来说，银行放贷的“价格”在持续被压缩。

邮储银行历来以零售信贷见长，个人住房贷款和消费贷款是其重要资产构成。而在利率下行周期中，这类资产的收益率首当其冲。更关键的是，与许多同业不同，邮储银行的负债端大量依赖个人存款，虽然这部分存款成本相对稳定，但在资产端收益率快速下滑的背景下，净息差收窄几乎是必然结果。

面对这一局面，邮储银行在年报中提出了自己的应对思路：以RAROC（风险调整后资本收益率）为标尺，动态优化资产布局。翻译成大白话，就是不再盲目追求规模扩张，而是更精打细算地衡量每一笔贷款的收益与风险，将有限的资本配置到更高效的地方。

这听起来合理，但执行起来却充满挑战。因为在一个普遍低利率的环境中，能够维持较高RAROC的优质资产本就是稀缺资源。当整个市场的收益率都在下行时，银行的选择空间其实相当有限。

贷款结构分化：公司业务“补位”，零售引擎“降速”

如果仔细拆解邮储银行的贷款结构，会发现一个值得玩味的变化。

2025年末，该行客户贷款总额9.65万亿元，较上年末增长8.25%。其中，公司贷款表现抢眼，达到4.27万亿元，同比增长17.09%，增量占到了全部贷款增量的绝大部分。邮储银行在年报中解释，这主要是积极服务国家战略规划，加大对重点业务领域的信贷投放力度。

相比之下，个人贷款的表现则显得平淡许多。截至报告期末，个人贷款总额4.84万亿元，同比仅增长1.53%。其中，个人消费贷款余额3.02万亿元，增速仅为0.67%；个人小额贷款余额1.62万亿元，增速5.32%，虽然相对快一些，但体量上与消费贷款仍有差距。

这种分化传递出一个清晰的信号：在零售端增长乏力的背景下，邮储银行正在依靠公司业务来“补位”支撑整体信贷规模。公司贷款近17%的增速，放在当下的宏观经济环境中，确实称得上“突飞猛进”。

但这里也引出了一个更深层次的问题。邮储银行的传统优势一直在于零售端——遍布城乡的网点、庞大的个人客户基础、深入基层的信贷员队伍，构成了它独特的“护城河”。而公司业务，尤其是大型企业贷款，往往是竞争最为激烈的红海市场。当一家以零售见长的银行，被迫将增长重心向公司业务倾斜时，这是主动的战略选择，还是被动的权宜之计？

从年报的表述来看，邮储银行强调“均衡的信贷投放与灵活的非信贷配置策略”，表明它并不想放弃零售阵地。但零售贷款增速的持续低迷，显然不完全是银行自身能决定的。居民消费意愿、房地产市场调整、提前还贷潮等多重因素，都在影响零售信贷的需求。换句话说，即便银行想多放个人贷款，市场可能也不给机会。

非息收入崛起：增长的新引擎还是暂时的“避风港”？

在利息净收入持续下滑的同时，邮储银行的非利息收入板块却呈现出一派繁荣景象。2025年，手续费及佣金净收入293.65亿元，同比增长16.15%；其他非利息净收入447.43亿元，同比增长19.73%。两者合计，非利息收入对营业收入的贡献度明显提升。

这是一个积极的信号。长期以来，中国银行业普遍存在“过度依赖息差收入”的结构性问题，邮储银行也不例外。非利息收入的快速增长，意味着收入来源的多元化，也意味着银行抵御利率波动的能力在增强。

但需要冷静看待的是，非利息收入的增长，能否形成可持续的长期趋势？手续费及佣金收入的增长，通常与财富管理、投资银行、银行卡等业务密切相关，这需要银行具备较强的产品创新能力和客户经营能力。而其他非利息收入中，很大一部分来自投资损益和公允价值变动，这部分收入的波动性相对较大。

换句话说，非利息收入的增长固然可喜，但它是否能真正成为邮储银行未来增长的稳定引擎，还需要观察其结构的优化和质量的提升。如果过度依赖投资收益等波动性较大的项目，反而可能增加盈利的不确定性。

成本压力与客户黏性的双重考验

负债端的变化同样值得关注。截至2025年末，邮储银行客户存款总额16.54万亿元，较上年末增长8.20%。这个增速并不低，但如果细看存款结构，可能会发现一些隐忧。

在利率下行周期中，居民和企业普遍倾向于将资金从活期存款转向定期存款，以锁定相对较高的利息收益。这种“存款定期化”的趋势，在邮储银行的年报中也有所体现。定期存款占比的上升，意味着银行需要支付更多的利息成本，这进一步压缩了净息差的空间。

对于邮储银行而言，存款成本的上升是一个需要严肃对待的问题。毕竟，它的存款基础主要来自个人储户，这部分存款虽然稳定性强，但价格敏感度也在提高。在各类理财产品、货币基金、甚至券商收益凭证都在争夺居民资金的背景下，如何维持存款的规模与成本的平衡，考验着银行的负债管理能力。

讨论邮储银行，绕不开它的独特基因——代理网点模式。近4万个网点中，相当一部分是邮政集团代理运营的。这种模式在早期为邮储银行带来了无与伦比的渠道覆盖优势，尤其在县域和农村市场，几乎没有任何一家银行能与之匹敌。

但在低利率时代，这一模式也开始显现出另一面。代理网点需要向邮政集团支付代理手续费，这是一笔刚性支出。当息差收窄、利息净收入下降时，这部分成本的压力就会显得格外突出。

邮储银行近年一直在推进“自营+代理”网点的优化整合，试图在保持覆盖优势的同时，提升运营效率。但这是一个长期的系统性工程，涉及人员、网点、业务权限等多方面的协调。如何在降低成本与保持服务能力之间找到最佳平衡点，仍是未来几年需要持续探索的课题。

对于一家拥有近4万个网点、数亿零售客户的大型银行而言，调整航向需要时间，也需要承受转型期的阵痛。利息净收入的持续下滑，个人贷款增速的疲软，都在提醒市场：这场转型不会一帆风顺。

年报给出的答案是多线并进，但真正的战略重心，还需要时间来检验。可以确定的是，那个依靠息差和规模就能轻松增长的时代已经过去。