SpaceX上市热潮带动相关概念股暴涨，实则暗藏风险

来源：环球市场播报

　　过去一年，火箭发射与卫星公司股价大幅飙升，这源于 SpaceX 私人估值持续走高，且正朝着可能创下纪录的首次公开募股（IPO）推进，点燃了市场对整个太空领域的投资热情。

　　但一旦 SpaceX 在发射服务与卫星通信领域进一步巩固领先优势，多数股价暴涨的同业公司将面临巨大风险。其中包括火箭制造商火箭实验室（Rocket Lab），以及 SpaceX 星链（Starlink）卫星互联网业务的竞争对手 AST SpaceMobile。

　　凭借猎鹰 9 号火箭，SpaceX 已在发射服务领域占据主导地位，该火箭大幅降低了太空发射成本，彻底改变了太空产业的商业逻辑。而 SpaceX 一众规模小得多的上市竞争对手，无论在战略格局还是业务布局上都远不及这家埃隆・马斯克执掌的公司。它们大多只聚焦细分领域，例如提供卫星宽带服务或执行火箭发射任务。

　　SpaceX 同时也与波音、洛克希德・马丁等公司存在竞争，但这些企业拥有庞大的地面业务，因此投资者并未将其视作 SpaceX 的替代标的，股价也未获得类似提振。亚马逊也将于今年晚些时候推出星链竞品 “利奥（Leo）”，但该业务仅为亚马逊整体业务的一部分，其当前核心仍为云计算、电商与物流。

　　火箭发射领域：火箭实验室、萤火虫航天

　　发射业务方面，SpaceX 最大的上市竞争对手是火箭实验室。该公司主力产品为电子号火箭，主要承接小型载荷发射任务，服务客户包括美国政府机构以及黑天空（BlackSky）等卫星成像公司。火箭实验室同时正在研发更大吨位的可回收火箭中子号，并称其为猎鹰 9 号的直接竞品。据公司披露，中子号最早将于 2026 年第四季度完成首飞。

　　火箭实验室于 2020 年通过特殊目的收购公司（SPAC）合并方式上市，过去一年股价暴涨 230%，估值约 350 亿美元。2025 年，公司三分之一收入（约 2 亿美元）来自发射服务，其余则来自卫星零部件销售与飞行软件业务。发射收入同比大增 60%，但近年增长波动较大，部分原因是火箭实验室自身或客户方出现项目延误与故障。

　　若中子号火箭研发成功，预计将大幅拉动火箭实验室的业务增长，并可能从猎鹰 9 号手中分流部分客户。但与此同时，SpaceX 正全力推进星舰项目，一旦成功，将成为商业航天史上运力最大的火箭，可显著降低大型载荷的发射成本。

　　投资者更看好火箭实验室，而非 2025 年 8 月上市的萤火虫航天。萤火虫主营阿尔法小型火箭，并与诺斯罗普・格鲁曼合作研发更大吨位的日蚀号火箭。该公司股价自 IPO 以来已暴跌超 50%。萤火虫 2025 年营收 1.599 亿美元，预计今年营收将达 4.2 亿至 4.5 亿美元。

　　星链宽带业务：回声星、卫讯公司、欧洲通信卫星公司、欧洲卫星公司

　　星链向用户终端提供互联网接入服务，速度远超基于老旧技术的传统太空互联网产品 —— 后者硬件笨重，卫星轨道距地球更远。

　　尽管与星链竞争的卫讯公司（Viasat）美国宽带业务持续萎缩，2020 年星链上线至今，其用户数从 59.6 万暴跌 75% 至 14.3 万，但公司股价过去一年仍大涨超 300%。原因在于卫讯拥有规模庞大且持续增长的国防业务，弥补了星链带来的竞争冲击。公司 2025 财年整体营收基本持平，面向个人、企业与政府的宽带服务收入下滑 4%。

　　与此同时，回声星（EchoStar）股价过去一年暴涨 340%，市值达 330 亿美元。市场热情部分源于一项交易：该公司将向 SpaceX 出售价值近 200 亿美元的频谱资源，交易以现金加股票方式进行，预计明年完成，届时回声星将获得超 100 亿美元的 SpaceX 股票。

　　回声星还拥有自有卫星宽带业务休斯网络（Hughesnet）。自星链上线以来，其个人用户数腰斩，2025 年末降至 73.9 万。过去三年，回声星包含企业与政府客户在内的整体宽带及卫星业务收入持续下滑，2025 年下滑 8% 至 14.6 亿美元。此外，公司核心业务 Dish 网络也长期处于低迷状态。

　　星链其他主要竞品还包括法国的欧洲通信卫星公司（Eutelsat），该公司运营着可对标星链的近地轨道卫星星座，并获得法、英两国政府支持。以及欧洲卫星公司（SES），业务涵盖机上互联网等各类卫星服务。

　　星链移动业务：AST SpaceMobile、全球星、铱星通信

　　AST SpaceMobile 是星链移动业务的潜在竞争对手，公司称待在轨卫星数量充足后，将于今年晚些时候正式开通服务。

　　AST 在 2025 年实现首笔规模化收入：7500 万美元，主要来自销售卫星连接地面站设备。公司宣称手握超 10 亿美元收入承诺，但均依赖卫星顺利部署上线。

　　AST 于 2021 年通过 SPAC 方式上市，吸引了大量坚定的个人投资者，推动其股价过去一年上涨超 200%，当前市值 300 亿美元。

　　该公司需与移动通信运营商合作获取频谱资源，合作方包括 AT&T、威瑞森、沃达丰等大型运营商。此类协议通常采用收入分成模式，运营商允许 AST 卫星使用其频谱为用户提供服务。例如，证券文件显示，沃达丰与 AST 的协议为 “收入五五分成”。文件同时显示，AT&T 也向 AST 承诺 2000 万美元收入，前提是 “首批 5 颗商业卫星发射并初步投入运营”。相较之下，SpaceX 在与运营商合作中更具话语权，因其星链移动服务已正式商用，且公司将于明年获得移动通信频谱。

　　拥有数十年历史的卫星企业全球星（Globalstar），大部分收入来自与苹果的合作，为 iPhone 提供紧急短信服务。但其卫星服务速度慢于星链移动，随着星链下一代移动卫星投入使用，这一差距未来或将进一步拉大。

　　据《信息报》报道，持有大量移动通信频谱的全球星正考虑出售。分析师认为，潜在买家包括 SpaceX、亚马逊或苹果。随着收购传闻升温，全球星股价过去一年大涨超 180%。

　　另一家持有频谱资源的卫星运营商铱星通信（Iridium）今年股价同样大幅上涨。其核心业务是为政府、商业航运、航空等企业客户提供定位与应急通信服务，与星链业务重叠度低于 AST 与全球星。不过，铱星持有的移动通信频谱，未来可能使其成为收购目标。在 2 月最新财报电话会议上，公司首席执行官马修・德施告诉分析师，参照星链与回声星的交易，公司所持频谱 “价值巨大”。