北京
作为中国酱油行业首家上市公司，加加食品集团股份有限公司（以下简称“加加食品”）曾以“酱油第一股”的光环引领行业，但近年来却深陷亏损泥潭、治理危机与市场竞争的多重困境。2025年业绩预告显示，公司全年归母净利润亏损1.1亿元至2亿元，虽较2024年2.43亿元的亏损有所收窄，但近五年累计亏损已超7亿元。在行业集中度持续提升、头部企业垄断格局强化的背景下，这家老牌调味品企业的突围之路充满挑战。
业绩困境：渠道收缩是直接原因
加加食品的业绩滑坡始于2020年。财报数据显示，2021年至2024年，公司归母净利润分别为-8016万元、-7959万元、-1.92亿元和-2.43亿元，扣非净利润累计亏损达7.76亿元。2025年前三季度，公司营收10.09亿元，同比基本持平，但归母净利润再度转亏1803.68万元，第四季度单季亏损或近亿元，直接吞噬上半年盈利。
渠道收缩是业绩下滑的直接原因。截至2025年三季度，加加食品7大销售区域中6个区域营收下滑，华北、西北区域跌幅接近30%至40%，徐州等二线城市商超难觅其产品踪迹。经销商数量也从2023年12月的1526家净减少至1398家，渠道网络持续萎缩。
行业对比更显严峻。2025年前三季度，酱油类目TOP5集团（海天、中炬高新、千禾、李锦记、卡夫亨氏）市场份额合计达77.48%，其中海天市场份额接近50%，而加加食品从2020年行业第四滑落至边缘位置，与头部企业的差距持续拉大。
治理危机：“无主”状态下的决策僵局
加加食品的困境不仅源于市场，更与内部治理失效密切相关。2024年11月，创始人杨振家族持有的2.71亿股（占总股本23.51%）被司法拍卖，中国东方资产管理股份有限公司（以下简称“中国东方”）以超10亿元竞得2.7亿股（占总股本23.42%），成为第一大股东。截至2025年三季度，中国东方持股23.42%，原控股股东卓越投资持股18.79%，公司进入“无控股股东、无实际控制人”状态。
“无主”治理虽实现股权制衡，但决策效率与战略连贯性受损。盘古智库高级研究员江瀚指出，中国东方作为国资AMC（资产管理公司），核心优势在于债务重组与规范治理，但缺乏调味品行业的品牌、渠道与研发资源，难以直接带动经营能力提升。而原控股股东卓越投资已进入破产清算，杨振一家三口因个人债务问题被列入失信名单，累计被执行金额近14亿元，历史遗留问题尚未完全解决。
突围尝试：减盐战略能否成为破局关键？
在行业健康化、高端化趋势下，加加食品将“减盐”视为核心抓手。公司早在2018年便率先布局减盐赛道，推出减盐生抽、减盐味极鲜等系列产品，并掌握DSX物理减盐核心技术，在保留核心营养成分的前提下减盐约35%，实现“减盐不减鲜”。2025年上半年，减盐系列产品带动酱油毛利率提升至35.85%，成为其盈利增长的关键引擎。
然而，全品类布局的成效尚未完全释放。2023年，公司曾试图以“零添加”系列打开中高端市场，但全年酱油营收7.24亿元，同比下滑16.96%，食醋、鸡精、植物油等品类营收均出现两位数下滑。2025年，除酱油外，其他品类的增长仍不明显，反映出公司在资源有限的情况下，全品类布局或面临“多而不精”的问题。
渠道方面，加加食品在稳固湘赣鄂核心区域的同时，推进电商、工业团餐等新渠道建设，并通过“大市场建设”专项行动打造区域市场标杆。但与行业龙头相比，其线上渠道仍显薄弱——2021年线上销售收入仅1250万元，不及海天味业线上营收（7.04亿元）的一个零头。
从“酱油第一股”的辉煌到逆境求生的挣扎，加加食品的转型之路注定漫长。在国资护航与健康消费趋势的双重背景下，这家老牌企业能否凭借减盐战略重塑竞争力，走出连续亏损的泥潭，仍需时间给出答案。
文|李练
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