电商狂飙、品牌分层、出海提速：都市丽人(02298)2025业绩会，一场贴身衣物行业的结构性蜕变

香港金钟道统一中心，聚光灯下，都市丽人(02298)董事长兼CEO郑耀南、执行董事副总裁张盛锋与首席财务官蔡伟轩并肩而坐。

这是3月27日都市丽人2025年业绩说明会现场，没有过多渲染老牌国货的怀旧情怀，取而代之的是一组组充满张力的数据与极具现代感的品牌叙事。面对投资者关于“老牌如何焕发新生”的追问，董事长郑耀南给出了一个融合了“极致效率”与“情感共鸣”的答案。

“2025年，我们盈利1.23亿元人民币，电商GMV达到43.1亿元，同比增长175%。” 执行董事、副总裁张盛锋的汇报开门见山。

一组更值得玩味的数据是：公司整体收入与去年基本持平，约为29.5亿元，但核心的贴身衣物业务收入增长4.1%至26.59亿元，其分部业绩更是暴涨54.8%，达到1.37亿元。

将时间回拨至两年前，都市丽人做出了一个关键决策：将电商转向联营模式，自身则专注于品牌、产品和供应链。这一转变的效果在2025年彻底爆发。

“电商GMV从原来的数亿级别，跃升至43亿。”郑耀南在回答投资者关于线上线下利益平衡时，道出了精髓，“这不仅是数字的增长，更推动了公司整个供应链的升级。我们甚至更换了约三分之一的供应商和材料商。”

线上甚是洞察市场、孵化爆品、倒逼供应链升级的前沿阵地。2025年，仅电商服务费一项，就为公司带来超1亿元的利润收入，成为增长的核心推手。这场革命的意义在于，都市丽人正在挣脱传统零售企业“重资产、高库存”的枷锁，转而依靠品牌力与产品力获取更轻、更具确定性的收益。

针对市场担忧的线上线下冲突，郑耀南在现场给出明确解法：产品区隔、价格体系分层、供应链双向赋能。电商增长倒逼公司替换约1/3供应商，提升新品迭代速度与品质标准，反而带动线下2026年一季度实现增长，形成“线上拉新、线下体验、全域转化”的良性循环。

对于2026年设定的70亿元电商GMV目标，都市丽人管理层展现出强烈信心，这背后是联营生态协同效应的显现，更是其商业模式进化的直接验证。

如果说电商是主航道的拓宽，那么子品牌“纯棉居物”则代表了都市丽人对新增长曲线的成功开拓。

2025年，这个主打“一家人的居家生活”品牌收入同比增长约47%，达到1.5亿元。

更引人注目的是其展现出的强大单店模型与出海潜力，并成功打入西北、内蒙等新市场。在海外，越南成为了试金石。

“2026年1月，我们在越南河内、顺化开店。” 管理层透露。纯棉居物以场景化店铺、宠物友好定位和设计感产品，精准切入了海外中产家庭的需求，其“可复制、高店效”的商业模式得到了初步验证。2026年，其海外门店目标约为8家，不追求速度，但要求单店月销超20万元。

新增长曲线形成和出海初步成功背后，折射的是都市丽人正摆脱单一品牌依赖，构建大众+中端+高端的立体化品牌梯队：主品牌都市丽人占比88%-89%，稳固基本盘;欧迪芬坚守300-800元高端价位;纯棉居物以200-400元中档定位，成为增速最快的新锐力量。

在充满不确定性的市场环境中，都市丽人亦交出了一份极具“防御性”的财务报表。

虽然整体营收29.54亿元与去年基本持平，但经营性现金流和利润质量却在提升。公司保持了净现金状况，银行结余及现金高达6.14亿元。

业绩会上，面对投资者指出公司股价远低于每股净资产，张盛锋坦言：“公司市值约7亿港币，对应利润超1.2亿元人民币，估值确实偏低。” 管理层同时表示，目前更倾向通过分红(2025年派发1.6港仙)回馈全体股东，而股东或在当前价位考虑个人增持。