增长换挡不减速，特步的下一站是“全品类跑步霸主”

3月26日，特步国际（01368.HK）发布2025全年业绩：全年营收141.51亿元，同比增长4.2%；净利润13.72亿元，同比增长10.8%，创历史新高 。但主品牌增速放缓、单品牌依赖难解、高端品牌索康尼体量不足等值得警示，跑步赛道的高低配布局仍需补位升级。

特步主品牌失速与索康尼营收高增的鲜明反差

年报核心矛盾集中在品牌结构分化。特步主品牌贡献125.15亿元营收，占比88.4%，但同比仅增1.5%，增速较往年大幅放缓；电商收入占主品牌超三分之一，成为唯一支撑点，却难掩线下渠道收缩压力，成人门店较上年减少25家。

反观索康尼全年营收16.36亿元，同比增30.8%，占比升至11.6%，经营溢利大增46.4%至1.14亿元。但体量短板明显：以不到12%的营收贡献，难以承担第二增长曲线的重任，更无法完全摊销主品牌增长压力 。

增收不增利特征显著：主品牌毛利率从41.8%降至41.2%，经营利润率由15.9%下滑至15.3%，反映出大众市场竞争加剧与渠道成本攀升 。索康尼虽盈利提升，但毛利率从57.2%降至55.5%，规模扩张下的成本管控待优化 。

跑步赛道高低配开局良好，但品牌矩阵缺中间环

特步深耕路跑的战略目标清晰，但多品牌布局仍有漏洞。通过马拉松赛事深耕，特步与索康尼实现高低配协同曝光，在跑步群体形成联动效应，这是其核心优势 。但当前多品牌矩阵存在明显断层：特步主品牌覆盖大众基础盘，索康尼锚定高端跑者，中间缺少中高端品牌衔接品牌矩阵。

对比竞品可见差距：昂跑、HOKA在中高端市场已有声量，虽以一二线为主，但未来下沉后将挤压索康尼空间；而特步若想筑牢路跑基本盘，需补齐中高端环节，形成大众-中高端-高端完整的多品牌梯度。

当下中国路跑市场正处觉醒期，马拉松与越野赛事井喷，县域市场尚未全面渗透，增长空间巨大。特步需把握这一市场机遇，避免因过度谨慎错失下沉机会，同时通过DTC模式优化渠道效率，提升全链路盈利水平 。

夯实主品牌基本盘与中端品牌补环高端品牌升级双管齐下

稳住特步主品牌大众基本盘，聚焦大众消费市场，严控折扣与费用率，通过门店升级、产品创新提升主品牌竞争力；依托电商优势，进一步放大直播渠道势能，实现线上线下协同增长。

高端品牌索康尼需快速突破11.6%的占比瓶颈，目标冲击集团收入20%以上，真正成为第二增长曲线；加快一二线核心商圈布局，同时适度下沉渗透，与昂跑、HOKA形成差异化竞争。

加快补齐多品牌矩阵，可以考虑再收购一家中高端路跑品牌，完善高低配布局，构建高中低多品牌跑步矩阵，强化特步在中国路跑市场的全场景覆盖能力。

同时聚焦核心品类，提升供应链效率，控制营销与渠道成本，扭转增收不增利局面。

总之特步2025年业绩单品牌优势难抵增长瓶颈，多品牌协同尚处初级阶段。跑步赛道已起势，但矩阵补环、体量扩容、盈利优化三大任务迫在眉睫。唯有稳住大众基本盘，加速高端品牌索康尼快速崛起，补齐路跑中间层级，特步才能在中国路跑黄金赛道中真正建立长期路跑品牌壁垒，实现从“单一品牌当家”到“路跑矩阵增长”的跨越。