地方化债，加快推进

2026.03.30

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作者 |第一财经 陈益刊

为了防范化解地方债务风险，今年地方政府隐性债务置换工作正加快推进。

根据企业预警通数据，截至今年3月30日，地方政府发行用于置换隐性债务的再融资专项债券约0.96万亿元，占今年计划发行规模（2万亿元）比重近半。

政府工作报告在部署今年政府工作任务时，要求积极有序化解地方政府债务风险。

根据此前中央一揽子化债方案的安排，今年地方将发行2万亿元再融资专项债券和0.8万亿元新增专项债券，用于置换存量隐性债务，实现展期降息，缓释地方债务风险。上述数据也折射了今年化债依然靠前落地。

随着近年地方政府债券置换存量隐性债务快速落地，地方政府隐性债务规模快速压减。

根据财政部数据，2023年末全国地方政府隐性债务余额为14.3万亿元，2024年末降至10.5万亿元。

粤开证券首席经济学家罗志恒表示，2025年用于置换存量隐性债务的各类地方政府债券发行规模合计约3.1万亿元，预计2025年末地方政府隐性债务余额降至7.4万亿元。若考虑地方使用自有财力偿还隐性债务后，地方隐性债务压降幅度更大。

随着今年以来前述隐性债务置换快速落地，隐性债务余额将进一步压降。

财政部数据显示，2025年用于置换存量隐性债务的2万亿元地方政府债券全部发行后，各地债务平均利息成本降低超2.5个百分点。财政部此前预估一揽子化债方案五年（2024年~2028年）累计可节约6000亿元左右利息支出。

一些地方已经感受到利息支出减少。比如，今年广西预算报告披露数据显示，2025年当地发行专项债券用于置换存量隐性债务，每年节省利息10亿元以上。

地方政府隐性债务置换成政府债券后，偿债期限也明显拉长，缓解地方当期偿债压力。

罗志恒表示，2025年全国地方政府债券剩余平均年限10.5年，其中置换隐性债务的专项债券平均发行期限更是长达19.8年。发行周期更长的政府债券，置换掉期限较短的隐性债务，以时间换空间缓释风险。

地方政府融资平台公司是地方隐性债务主体，随着隐性债务快速压降，不少政府融资平台公司转型为普通国企，不再承担政府融资职能，这也旨在遏制新增隐性债务，避免“一边化债、一边新增”。

根据国家发展和改革委披露的《关于2025年国民经济和社会发展计划执行情况与2026年国民经济和社会发展计划草案的报告》，截至去年底超82%的融资平台实现退出，融资平台存量经营性金融债务规模下降超74%。

罗志恒表示，目前地方政府融资平台加速退出，且通过注入资产、债务重组、盘活“三资”等方式，推动了更多城投平台转向市场化经营和实体化运作，实现“真退出”。

政府工作报告要求，今年加大金融、财政支持力度，优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，分类有序推动改革转型。

罗志恒称，融资平台的债务主要分为地方政府的隐性债务和经营性债务两部分。融资平台经营性债务不同于隐性债务，属于市场化经营项目形成的企业债务，主要通过金融机构支持化解。去年各地加强财政与金融协同，通过搭建政银企对接机制、筹集应急周转金、推动债务重组置换、探索风险隔离新路径，有效化解融资平台经营性债务风险，特别是高息非标和涉众债务。

目前地方债务风险总体安全可控。根据财政部数据，截至2025年底地方政府债务余额约54.82万亿元，在全国人大批准的债务限额之内。

罗志恒认为，去年在“一揽子化债方案”的推动下，地方债务风险化解工作从应急状态转向常态化监管，在隐性债务化解、债务成本压降、经营性债务管理、拖欠账款清理、融资平台转型及长效机制建设等六大维度取得了重要成果，降低了地方政府负担，一定程度上恢复了企业活力，畅通了经济循环。

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