Mysteel周报：现货升贴水表现拉锯 电解铜社库维持去库(3.20-3.27)

来源：市场资讯

（来源：Mysteel电解铜价格）

一、市场预测

近期价格市场依然处于反复阶段，在地缘局势动荡、能源价格上涨的大背景下，宏观市场对于铜价的扰动依然未减。得益于近期市场的消费表现，市场库存呈现大幅下降，周内部分冶炼厂也以交付订单为主，到货量有所减少；进口货物持续流入，且后续仍有到港货物，国内市场成为当前主要的消费地。但近期价格波动较大，且月末市场资金压力加大，市场多开始选择性接单，部分铜材开始主动上调报价，以此来控制订单，因此需求近期有一定的减少趋势，而目前在手订单依然较多，因此对于短期的生产延续性影响较小。从目前来看，国内铜市场基本面表现尚可，期货市场与现货市场呈现差异表现，反映在市场上更多地体现在期货结构上，后续进入二季度的检修集中期，市场Back结构有望进一步扩大。整体来看，当前市场价格尚且动荡，结构上带来的套利交易机会更加温和且稳定，现货升水也有望在后续逐步抬升。当前价格仍有延续宽幅震荡表现，价格运行重心有微幅上移的趋势，预计国内铜价运行区间93000-97500元/吨，LME运行区间在11800-12500美元/吨，COMEX铜期货运行区间在5.30-5.70美元/磅，重点关注国内期货结构变化和国内外价差调整。

二、市场成交

上海市场：本周部分冶炼厂发货量仍相对较少，国产货源到货相对有限；但近期周内进口盈利窗口打开，保税区货源亦持续清关进口流入国内，同时部分到船抵港货源亦表现流入，进口铜有所增量。截至本周四，上海市场社库44.08万吨，较上周四大幅下降9.97万吨。周内铜价部分时间止跌反弹回升，且临近月底以及季度末，企业受制于资金压力等因素，采购情绪相对有所谨慎，但由于前期铜价大幅下跌，加工企业待交订单量仍相对较多，因此日内逢低接货补库需求仍存，整体市场消费表现尚可。本周铜价先抑后扬，截止周五沪铜04合约盘面收于95950元/吨，上海市场1#电解铜现货均价95635元/吨，较上周五下跌365元/吨；现货升贴水方面，由于日内持货商积极抛售仓单动作，加之进口铜到货流入，且临近月底，部分贸易企业存在低价甩货回款需求，现货贴水幅度有所扩到，同时近期主次品牌价差收敛明显，但由于下游企业逢低采购情绪尚可，升贴水走跌空间亦相对有限，整体拉锯于贴150~贴50元/吨附近。下周来看，周内临近国内清明小长假，考虑到下游企业订单量较多，后续补库需求仍有提升空间，同时即将进入二季度冶炼企业检修高峰期，部分冶炼厂发货量仍相对较少，国产货源到货受限，但进口铜亦有清关流入增量，因此现货贴水幅度预计逐渐收敛，整体或运行于贴100~升0元/吨附近。

上海洋山港现货市场：上海洋山港进口抵港到船货源到货量有所增加，且基本清关进口至国内，周内部分冶炼厂出口货源入库量较少，但仓单货源持续清关进口，保税区库存再度下降。从美金铜溢价来看，环比下跌。截止至本周五仓单升贴水59~79美元/吨，均价69美元/吨，环比上涨21美元/吨；截止至本周五提单升贴水59~75美元/吨，均价67美元/吨，环比上涨22美元/吨。

广东市场：广东市场库存继续表现下降，主因下游企业需求仍表现较好，同时冶炼厂发货较少；下周来看，冶炼厂发货量仍将有限，同时下游企业逢低补库需求仍存，因此库存仍维持去库。本周铜价重心环比上周继续走低，周内铜价跌幅较为明显；现货市场来看，广东市场现货库存去库维持较快速度，现货报价相对坚挺，现货升水周内持续走高，不过周内仍有部分贸易商表现积极出货，而下游企业来看，周内逢低入市采购较为积极，下游新增订单和提货速度都表现尚可，因此周内整体成交较为活跃。后续来看，市场到货继续减少，加之市场消费仍有回升趋势，因此整体交投氛围依旧保持活跃。本周铜价重心表现下移，现货升水持续走高，下游消费提升尚可，企业积极生产，市场交投氛围较为积极。宏观上对铜价扰动不减，铜价依旧有表现大幅波动；而现货上，广东现货库存去库速度较快，下游企业需求持续提升，整体交投氛围较为活跃，不过部分贸易商依旧有抛货情绪，加之后续市场到货较少，因此预计下周现货升水运行区间在贴20~升100元/吨附近。

天津市场：本周天津市场冶炼企业均正常生产、正常发货。继上周仓单注销补充现货货源后，本周市场流通货源表现相对稳定，未出现明显供应缺口。社库方面，本继续维持低位水平，整体市场供应未对市场造成明显压力。本周天津市场电解铜现货均价为94650元/吨，环比上周98020元/吨下跌3300元/吨左右，价格再探低位。现货升贴水报价为贴100~升0元/吨，较上周贴60~升20元/吨亦表现下调。周一铜价提大幅下跌，下游企业逢低接货意愿明显提振，又因天津市场内货源供应相对充足，导致多数中下游企业比价接货情绪高涨，市场交易有增量表现。后续铜价止跌反弹，因上涨高度不及10万元/吨，少数持货商则表现惜售情绪，故从整体成交情况来看，本周市场成交活跃度环比上周继续提升，市场需求尚可，但增量仍然较为有限。下周天津市场供应预计将继续保持宽松，“金三银四”需求旺季有所显现，而在后续价格走势不明朗的情况下，下游企业采购意愿或将更为谨慎，考虑到持货商再加个低位出货意愿亦有所降低，预计下周天津市场电解铜现货升贴水将维持在贴100~ 升50元/吨之间运行。

重庆市场：从供应来看，川渝社库变化不大，截止至3月26日两地社库库存为1100吨，环比增加100吨；从具体情况来看，周内社库到货量不多，但长单出库量也有所减少，整体库存变化不大。本周重庆市场电解铜价格先抑后扬，截止3月27日电解铜中间价报95480元/吨，较上周五中间价下跌360元/吨。从需求来看，本周升贴水变化不大，截止至本周五持货商升贴水报升0~升140元/吨，升贴水均价升70元/吨，环比下调15元/吨。从成交来看，由于区域流通现货偏紧，同时区域终端消费略有减弱，多数下游铜厂本周更多以长单提货为主，对于零单的交易，多集中在个别低价货源方面，成交量多在200-400吨不等；同时，由于周内到货量不多，部分持货商表示在下半周长单的排单也有偏紧，提货有所减少。后市来看，宏观方面，目前地缘局势依旧影响着油价走势，输入性通胀预期仍然存在，不过国内社库开始去库以及铜消费的走强，或对铜价形成进一步的支撑。从消费来看，目前西南区域铜杆端的消费有所减弱，但铜箔等方面订单仍较为稳定，但铜价逐渐走强的情况下整体消费增量预期较为有限。最后，现货及供应方面，目前区域货源供应量在收缩，即使是此前货源较多的持货商供应量也有所减少，区域现货价差有所缩窄，预计下周升贴水报价在贴50~升150区间调整。

三、电解铜现货成交量

根据Mysteel调研的国内56家电解铜交易企业（含冶炼厂、贸易商、下游加工企业），本周（3.23-3.27）成交量为14.43万吨，较上周（3.16-3.20）成交量为15.96万吨减少1.52万吨，环比减少9.53%。

数据来源：Mysteel

四、电解铜库存变化分析

本周（3.19~3.26）国内市场电解铜现货库存44.08万吨，较19日降9.97万吨，较23日降4.54万吨；本周上海市场社库继续表现大幅去库，由于周内铜价低位震荡，下游企业逢低采购需求仍相对尚可，同时持货商积极抛售仓单，市场仓库出库量较多，加之冶炼厂发货仍有限，虽进口铜到货流入，但增量受限，库存因此维持下降。下周来看，考虑到即将进入二季度国内冶炼企业检修高峰期，部分冶炼厂往社库发货量仍较少，且下游企业采购需求亦有提升空间，但月初进口铜到货有所增加，因此周内预计维持去库。

而广东市场库存亦表现下降，主因下游企业需求仍表现较好，同时冶炼厂发货较少；下周来看，冶炼厂发货量仍将有限，同时下游企业逢低补库需求仍存，库存预计仍维持去库。

数据来源：Mysteel

保税区库存

本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计7.26万吨，较19日降1.52万吨，较23日降1.17万吨；保税区库存延续去库趋势，周内部分仓库货源持续清关进口至国内，同时下游企业有所提货，且冶炼厂出口货源入库量较少，库存因此维持下降。下周来看，进口窗口持续打开，部分仓库仍有报关进口计划，库存因此预计维持去库。

数据来源：Mysteel

五、市场总结

本周铜价先抑后扬，下游企业逢低采购补库需求仍存，同时进口铜到货流入增加以及持货商抛售仓单动作仍存，加之临近月底，部分企业受制于资金压力，日内积极出货，然考虑到下游实际消费表现尚可，现货升贴水因此周内整体拉锯于贴150~贴50元/吨附近。后续来看，由于下周临近清明小长假，下游企业采购补库需求仍有提升空间，但考虑到进口铜到货流入亦有增量，现货升贴水持续上涨空间有限，整体或企稳运行于贴100~升0元/吨附近。

六、一周热点

1.云南铜业：2025年生产阴极铜164.11万吨

云南铜业(000878)3月26日发布2025年年度报告，报告期内，公司积极应对原料供应紧张、铜冶炼加工费创历史新低等严峻挑战，统筹抓好生产经营、资源获取、安全环保、项目建设等重点工作。全年生产阴极铜164.11万吨、黄金26.04吨、白银735.38吨、硫酸618.9万吨，其中阴极铜、黄金、白银产量创历史新高（883911）。成本技术指标持续优化，矿山精矿含铜、冶炼阴极铜单位完全成本优于年度降本目标，实现冶炼、矿山主要技术指标稳中有升，2025 年铜冶炼总回收率较目标提升 0.07 个百分点，渣选尾矿含铜较目标优化0.01 个百分点，均达到行业一流水平。

2.ICSG：1月全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨

国际铜业研究组织（ICSG）在最新的月度报告中称，2026年1月，全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨，去年12月为供应过剩16.8万吨。1月全球精炼铜产量为243万吨，消费量为241万吨。

3.1—2月份有色金属工业增加值、产品产量、固定资产投资保持增长

据中国有色金属工业协会信息统计部消息，1—2月份，有色金属工业生产总体保持合理增长，实现平稳开局。1—2月份，规模以上有色金属工业增加值同比实际增长3.9%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比规模以上工业增加值增幅低2.4个百分点，其中，有色金属矿采选业增长3.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长3.9%。分产品看，1—2月份，十种有色金属产量1342.1万吨，同比增长3.9%。其中，原铝（电解铝）753.4万吨，增长2.9%。1—2月份，全国工业固定资产投资同比增长5.4%；有色金属工业投资增长1.4%，其中，有色金属矿采选业增长47.5%，有色金属冶炼和压延加工业投资下降9.2%。