周评 | 上市险企交答卷：业绩普涨背后，必须思考两大转型

过去一周，A股五大上市险企密集交出2025年年报和喜报，全部实现盈利，并且合计赚得4253亿元利润，增速超过20%。

负债端和投资端皆大欢喜，前者意味着寿险转型初见成效，后者则是果断吃到了资本市场的红利。

形势不是一片小好，而是大好。尽管今年一季度资本市场遭遇美伊冲突的黑天鹅冲击而变得动荡，但“50万亿存款搬家”所带来的财富分流，成为保险业今年继续冲高的新动能。

喜气洋洋的业绩说明会上，除了飘红的数字，还有两个关键词被各家险企高管频繁提及，构成了全行业的一致战略预判，一个是大健康，另一个是AI，从长期看，这将是决定头部险企存亡起伏的关键变量。谁还只是简单卖保单，谁将失去未来；谁提前占住“保险+科技+服务”的生态位，谁将拥有未来。

寿险王者归来

处在长期利率下行和人口老龄化的夹角之中，保险业用扬眉吐气的财报，宣告了持续四五年阵痛期的结束。2025年，是不是保险业全面复苏的拐点，还可以把时间拉长再给出判断，但核心财务指标确实可以称得上“漂亮”。

从资产端看，五大上市险企的总投资收益率普遍回升至5.7%至6.6%之间，其中新华保险以6.6%的收益率领跑，中国平安、中国人寿也稳定在6%以上。在此之前的行业“至暗时刻”，5%的收益率警戒线曾经高攀不起，勉强维持在3%左右。业内都知道，对于险企而言，利润的主要决定因素来自资产端，后者可以帮助险企平稳度过利差和久期的错配。

从负债端看，最为大家看重的新业务价值普遍高增，证明了寿险新银保的成功。又是新华保险一马当先，增速超过50%，作为头部中的头部，中国人寿和中国平安则分别突破35%和46%。

从大个险到新银保，兜兜转转，逡巡砥砺，最终后者不仅成为共识，也落地为结果和成果。2025年“老七家”国寿、平安、太保、新华、太平、人保、泰康同比增速48%。其中，新华保险的抢眼表现，与其在新银保上前瞻布局紧密相关。而在银保渠道发力的中国人寿，也没有错过这波市场盛宴，总保费超过7000亿元，用一句“王者归来”来形容并不过分。

寿险的复苏、反弹和爆发，新单保费和新业务价值的双双两位数增长，既有多年来的厚积薄发，包括“降息”“降费”“报行合一”带来的负债成本降低，经过“清虚提质”的代理人人均效能提高，以及银保渠道的持续建设；也包括“存款搬家”的新机遇，保险产品相对于存款产品的利率优势，赋予保险在金融混业竞争中的比较优势。

第二增长曲线

居危思机，居安思危。

如果说财报展示了保险业“当下”的模样，那么透过五大上市险企业绩说明会上的高频词，我们得以管窥行业“未来”的航向。健康养老与人工智能，成为全行业无差别的共识，区别只在于各个险企的all in程度。

包含养老、医药、医疗和全生命周期健康管理的“大健康”是老龄化和长寿年代的价值锚点，因为单纯的金融产品已无法满足用户需求。而险企居于整个链条的核心位置，一边衔接创新药支付，一边衔接养老和医疗的生态构建，一直面临着市场迭代的时代答卷。在五大上市险企中，无论是中国平安的“综合金融+医疗养老”双轮驱动，还是中国人寿、中国太保、新华保险对于养老社区的布局，其实都是未雨绸缪，从卖保险的单一身份，欲完成“全生命周期健康管理”服务商的身份重构。

而日新月异的AI，则是注定要将所有产业洗牌和重塑的划时代工具，其颠覆程度，比互联网有过之而无不及。从我们目前能够看得见的趋势而言，AI对于保险业的影响，在于降本增效与重塑体验，至于更链式和裂变的影响，只有时间能够给出答案。

在过去，保险靠的是经验与人力；在未来，保险靠的是数据与算法。从前端的智能核保、精准理赔，到中端的智能客服、个性产品推荐，再到后端的投资决策、风险预警，AI正在穿透保险价值链条的每个环节。

因此，AI不仅是工具，也是命运。这场AI竞赛，最终将决定行业能否实现从“劳动密集型”向“科技密集型”的转型，从而实现保险高质量发展。

回到业绩普涨的财报，我们可以说，过去一年的复苏，不是短期反弹，而是政策托底与市场修复共同作用的结果。而险企在健康养老与AI上的谋篇布局，则预示着行业未来五到十年的竞争格局。