大行再度出手买长债

来源：市场资讯

（来源：颜子琦固收研究）

报告作者：颜子琦、洪子彦

投资要点

本周国债走势表现亮眼，10Y国债、10Y国开、30Y国债活跃券分别下行2.25bp、0.6bp以及1bp，这一表现背后实际与大型银行的行为密不可分，本周大行对10Y国债净买入51亿元，此前一周（3月16日至3月20日）其整体表现为净卖出36亿元。

上一轮大行买债在10年国债活跃券1.80%附近处力度减弱。如果从个券成交情况来看会更明显，大型银行在3月26日、3月27日对250022的净买入由18亿元增加至41亿元，是利率下行的主要推手。复盘此前1-2月大型银行的买债情况，在进入2月以来变明显有下降趋势，对应10Y国债活跃券的到期收益率在1.80%附近（2月6日），如果当前大行买债的趋势仍可以延续，那么10年国债仍有约2bp的下行空间，我们认为不排除在即将到来的特别国债发行计划前起到稳定市场的作用。

另一个值得注意的现象是保险机构本周卖出了大量的30年国债，但其整体对活跃券2500006仍是增持的，从数据上看主要是净卖出210005、200012以及190010这三只老券，不排除季末调整报表兑现浮盈的情况。

对于即将跨季的债券市场而言，我们认为在通胀预期发酵下曲线大概率仍然维持陡峭，因此中短久期的票息资产+谨慎对待超长债则成为投资者的主流选择，短期来看这一现象仍会持续，货币政策暂未看到收紧信号，那么曲线大概率由短到长以此修复，下一个目标或为10Y国开债。对于30年国债而言，同时需要注意到近期2500002的流动性明显修复，警惕若活跃券切换后，2500006相对走弱，投资者可将2500006部分头寸移仓至2500002以及230023。

风险提示流动性风险；数据统计与提取产生的误差；相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来；金融监管超预期；利率波动风险超预期；地缘政治风险加剧。

目录

1、本周债市点评

本周国债走势表现亮眼，10Y国债、10Y国开、30Y国债活跃券分别下行2.25bp、0.6bp以及1bp，这一表现背后实际与大型银行的行为密不可分，本周大行对10Y国债净买入51亿元，此前一周（3月16日至3月20日）其整体表现为净卖出36亿元。

上一轮大行买债在10年国债活跃券1.80%附近处力度减弱。如果从个券成交情况来看会更明显，大型银行在3月26日、3月27日对250022的净买入由18亿元增加至41亿元，是利率下行的主要推手。复盘此前1-2月大型银行的买债情况，在进入2月以来变明显有下降趋势，对应10Y国债活跃券的到期收益率在1.80%附近（2月6日），如果当前大行买债的趋势仍可以延续，那么10年国债仍有约2bp的下行空间，我们认为不排除在即将到来的特别国债发行计划前起到稳定市场的作用。

另一个值得注意的现象是保险机构本周卖出了大量的30年国债，但其整体对活跃券2500006仍是增持的，从数据上看主要是净卖出210005、200012以及190010这三只老券，不排除季末调整报表兑现浮盈的情况。

对于即将跨季的债券市场而言，我们认为在通胀预期发酵下曲线大概率仍然维持陡峭，因此中短久期的票息资产+谨慎对待超长债则成为投资者的主流选择，短期来看这一现象仍会持续，货币政策暂未看到收紧信号，那么曲线大概率由短到长以此修复，下一个目标或为10Y国开债。对于30年国债而言，同时需要注意到近期2500002的流动性明显修复，警惕若活跃券切换后，2500006相对走弱，投资者可将2500006部分头寸移仓至2500002以及230023。

2、风险提示

流动性风险；数据统计与提取产生的误差；相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来；金融监管超预期；利率波动风险超预期；地缘政治风险加剧。

证券研究报告《大行再度出手买长债》

对外发布时间：2026年3月29日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

颜子琦 SAC编号：S0350525090002

本报告联系人：

洪子彦 SAC编号：S0350525100001

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