黄仁勋的死亡判决书，雷军系对号入座了？

按老黄的标准，金山办公就是那类危险的SaaS代表。

前文回顾：蚂蚁阿福令人失望

金山软件刚发了2025年财报，总营收96.83亿，同比下降6%。游戏业务收入37.54亿，同比暴跌近28%。办公软件收入59.29亿，增长16%，占比61%。

盈利端，公司实现归母净利润 20.04 亿元，同比增长 29%。

但这一增长并非来自主业的盈利改善 ——当期公司因联营公司金山云发行新股导致持股比例被动稀释，在香港会计准则下确认了 11.81 亿元的视同处置联营公司账面收益，扣除此类非经常性损益后，公司主业盈利能力实际承压。

同时，公司经营现金流净额 22.92 亿元，同比腰斩，降幅超 50%，核心经营层面的现金流状况显著恶化。

这就是一家典型增收不增利的公司。

黄仁勋在2026年GTC大会上说SaaS已死，Agent即服务（AaaS）当立。

金山办公就是传统SaaS的代表了。

1

金山软件是雷军系商业版图的核心基石与顶层控股平台，是雷军系两大核心支柱之一，另一为小米集团。雷军是其法定实际控制人、董事会主席、联合创始人，对公司拥有绝对的战略决策权与经营掌控权。

黄仁勋认为传统SaaS是卖工具，让人自己操作；AaaS是卖结果，AI智能体直接替你干活。

未来软件公司都得变成AaaS公司，否则淘汰。

金山办公（WPS）就是最标准的传统SaaS——云端交付、订阅付费、用户手动操作文档表格。

它现在推的WPS AI及灵犀办公智能体，离黄仁勋说的“自主规划、调用、执行的数字员工”还有相当距离。

而金山集团另一半业务——游戏，更是跟AaaS八竿子打不着。

所以按老黄的标准，金山办公就是那类危险的SaaS代表。

2

财报暴露的问题，是金山多年顽疾的总爆发。

它在战略上始终是个跛脚巨人。办公业务WPS一家独大，占比超六成；游戏业务西山居持续失血，2025年Q4收入同比再降33%。

虽然集团资源严重倾斜，但WPS本身也陷入套娃收费、用户体验滑坡的泥潭，被官媒点名批评，用户信任消耗不少。

游戏这边，过度依赖《剑网3》一个老IP，新品《解限机》高投入低回报，长线数据不及预期，《尘白禁区》则临时停服整改。

所谓多元化，看上去更像多元恶化。

金山软件公司的治理与执行力，说一塌糊涂似不为过。

游戏业务高管频繁变动，战略朝令夕改，从盲目多赛道扩张到紧急收缩，毫无定力。

研发投入大增，但产出效率较低，《解限机》打磨多年却交出个半成品。

资本市场早已用脚投票，质疑其已从软件公司沦为大股东的投资控股平台，自身缺乏成长性。

3

最致命的，在AI Agent这场决定生死的技术革命中，金山可能已经掉队。

黄仁勋描绘的AaaS时代，核心是“智能体即服务”，软件不再是工具，而是能独立完成任务的生产力。

这要求公司有顶尖的AI研发能力、对工作流的深度理解、以及将AI能力产品化、商业化的魄力。

金山WPS虽有文档处理场景，但其AI转型因急于商业化，譬如拆卖AI会员，进一步损害用户体验。

而集团沉重的历史包袱和恶化的现金流，将严重制约其在AI军备竞赛中的持续投入。

历史不会简单重复，但容易押韵。金山早年因与微软兼容等问题而痛失市场，是战略失误；如今面对Agent革命，其臃肿的体量、失衡的业务结构、以及饱受诟病的商业化短视，可能让它再次错过时代列车。

黄仁勋说所有SaaS公司都会变成AaaS公司，但没说所有SaaS公司都能成功变身。

这场残酷的进化赛中，只有极少数基因突变、轻装上阵的选手能活下来。

金山软件，这家带着30年历史包袱、正靠变卖资产维持利润表体面的公司，很可能不在其中。

它的2025年财报，或许就是传统软件时代一曲沉闷的挽歌前奏。