存储板块调整，是错杀还是逻辑坍塌？

（来源：格隆汇APP）

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这周谷歌的一个新技术发布，直接把存储板块砸懵了。以美光科技为例，直接来了个五连阴，A股相关标的也同样出现调整。

TurboQuant，这个号称能把长文本KV Cache存储需求砍6倍、推理速度提8倍的压缩方案，发布后存储股就集体跳水，不少人喊着“AI存储需求要没了”。

但你仔细想想，这事儿是不是有点眼熟？2023年GQA技术出来的时候，也有人说KV Cache需求要砍半，存储要凉；2024年PagedAttention出来的时候，同样的论调又来一遍。

结果呢？过去这两年，全球大模型的token消耗量，直接涨了10倍都不止，存储的需求，反而越涨越猛。

01

TurboQuant的真相：压缩未必是利空

很多人一听，6倍压缩，那存储需求不就少了6倍？这不是要了存储厂的命吗？

要是这么想，你就把这个技术的逻辑搞反了。

简单说，KV Cache，就是大模型推理的时候，要把之前的对话内容存起来，不然它就忘了你之前说过啥，这个东西，占了推理阶段大部分的存储需求。而TurboQuant做的压缩，就是为了解决AI推理的核心瓶颈——内存墙。

现在大模型的上下文，已经从过去的4K，涨到了128K，甚至百万级、千万级，并发的推理请求也越来越多，要是不做压缩，就算把所有的HBM都堆上去，也不够用，而且，数据搬运的成本，远高于计算成本，会把推理的速度拖得很慢。

所以，压缩是为了让长上下文、高并发的推理能跑得起来，不是为了少用点存储。

而且，这根本不是什么新东西，产业早就开始迭代了。

2023年的GQA，把KV Cache压缩了4-8倍；2024年的量化、PagedAttention，又压缩了2-4倍，每一次都有人说存储需求要没了，结果呢？

每一次压缩之后，大家就敢放开手脚，做更长的上下文，做更多的并发，原来用不起的长文本推理，现在能用了，新的需求，反而把压缩省出来的空间给填满了，甚至还不够。

这就是经济学里的杰文斯效应，最典型的就是视频压缩：当年H.264、H.265出来，把单位视频的存储需求砍了一大半，结果大家反而开始做4K、8K的高清视频，甚至现在的10分钟长视频，体积轻松10GB+，最后整个视频存储的总需求，反而涨了几十倍。

TurboQuant也是一样的道理。6倍的压缩，看起来很大，但你看看现在的需求增长：2026年2月，全球大模型的token消耗量，是去年同期的10倍，到2028年，全球的数据量，要涨到394ZB，是2020年的5倍多。这点压缩，在指数级的需求增长面前，根本就是杯水车薪。

更重要的是，压缩带来的成本下降，会释放出更多的新需求。

原来，长上下文推理太贵了，很多企业用不起，现在成本降了，他们就敢用了，云厂商也敢放开上下文的限制，放开并发的限制，最后，总存储的需求，反而会被进一步放大。

说白了，TurboQuant，是供给端的优化，不是需求端的消失。它是在HBM供给不足的背景下，为了缓解内存墙做的优化。

短期来看，HBM的供需缺口依然存在，甚至因为新需求的释放，这个缺口，会越来越大。

02

长周期的景气，撞上了地缘的黑天鹅

其实，在这次TurboQuant的波动之前，存储行业，早就已经进入了超级景气周期，供需的紧平衡，已经到了极致。

需求端，AI的爆发，已经把存储的需求，拉到了前所未有的高度。

过去，存储的需求，靠PC、靠手机，现在，AI服务器、多模态应用，成了新的引擎。

字节的Seedance2.0，做10分钟的视频，消耗的token，是文本的几十倍，英伟达的新架构，直接把NAND的需求，从TB级，拉到了PB级，单机柜的容量，直接涨了5倍。

全球的互联网巨头，都在疯狂加码算力基建，2026年，八大CSP的资本开支，要涨25%，到5000亿美元，这些钱，大部分都砸在了AI的基础设施上，存储，就是其中最核心的刚需。

而供给端，海外的三大存储巨头，三星、SK海力士、美光，早就把产能卡得死死的。

经历了上一轮周期的亏损，他们现在扩产，都谨慎得很，而且，所有的新增产能，都往HBM、DDR5这些高利润的高端产品上堆，低端的DRAM、NAND的产能，反而在收缩。

更要命的是，高端HBM的产能，根本扩不出来。

建一个洁净室，就要8-12个月，良率爬坡还要更久。

现在，三大原厂的库存，已经到了历史最低的3-5周，也就是说，他们手里的货，卖完之后，下一批的货，还没生产出来，供给已经刚性到了极致。

这种供需的紧平衡，已经让存储的价格，涨了好几个月了。

美光的最新财报，就是最好的证明：FY26Q2，他的营收直接干到了238.6亿美元，同比涨了196%，净利润140.21亿，同比涨了686%，经营毛利率直接干到了69%，这就是超级周期的威力。

而就在这个时候，霍尔木兹的冲突，直接给这个已经紧绷到极致的供需，又添了一把火。

你要知道，全球的存储产能，大部分都在韩国，三星、SK海力士，这两家，占了全球DRAM产能的70%，而韩国，70%的石油进口，都要靠中东，几乎全靠霍尔木兹海峡运进来。

更要命的是，那些存储生产必须的稀有气体，比如氦气，韩国64.7%都靠卡塔尔，而卡塔尔的氦气，已经停产了，砍了全球30%的供给；还有氖气，全球大部分的氖气，都来自伊朗，现在这些东西都成了供应链的不定时炸弹。

这就是现在存储行业的现状：长逻辑，是AI带来的超级需求周期，供给刚性，价格持续上涨；短逻辑，是霍尔木兹的地缘冲突，直接戳中了海外存储产能的命门，把本来就紧张的供给，搞得更紧张了。

03

谁能接住这波全球供给缺口？

很多人会问，那这个时候，国产存储的机会，到底在哪？哪些细分，最值得我们关注？

其实很简单，就抓两个核心：第一，找那些海外供给最容易受地缘干扰的环节，第二，找那些已经做好了技术突破、产能就绪的国产龙头，只有他们，才能接住这波突然爆发的缺口。

首先，就是高端的HBM和DRAM相关的环节。

你想想，三星、SK海力士的产能已经被英伟达提前锁完了，要是他们的产能，因为能源、原料的问题，出了问题，那这个缺口，谁来补？

首先当然是上游的国产存储芯片晶圆厂，现在它们的产能正在快速扩张，良率也已经上来了，而且它们也在发力HBM的研发，要是海外的供给出了问题，客户可能会主动加快国产的验证。

还有就是中游的存储模组环节。

比如江波龙、佰维存储这些企业，他们本来就有成熟的客户渠道，如果海外晶圆供给出了问题，价格涨了，他们就能依托国内的晶圆产能，给客户提供更稳定、更便宜的存储产品。

过去，大家都觉得海外的供应链稳得很，所以不愿意冒风险换国产的，但是，地缘冲突，直接给所有人敲了警钟：原来海外的供应链也会断？原来把所有的产能都押在海外，风险这么大？

而且，油价的上涨，让海外企业的成本飙升，国内企业的性价比优势，就更明显了。

总而言之，存储的长逻辑，是AI带来的超级需求周期、是国产替代的十年长跑；短催化，是这次的地缘冲突，把整个进程，给加速了。

不过，考虑到板块此前整体涨幅已经较大，可能已充分反映市场乐观预期，后续投资需警惕多重风险：

AI发展不及预期风险：当前AI拉动存储需求持续提升，若大模型技术进展不及预期，不排除AI Capex下修的风险，从而影响需求。

存储价格下行风险：由于存储价格暴涨，流通渠道存在部分炒作囤货现象，若投机炒作过度影响下游需求，存在价格下跌的风险。

研发进展不及预期风险：存储企业需要持续进行产品升级和创新，若战略选择失误，或造成研发失败风险。

回望全球存储产业的历史，每一次地缘冲突，都会加速供应链的重构；每一次技术革命，都会催生全新的存储需求。

而当下，我们正站在AI革命和供应链重构的交汇点上，存储，正是这两大浪潮共同指向的核心赛道。

当然，任何赛道的投资都不可能一帆风顺。存储行业依然面临着海外贸易政策变化、行业竞争加剧、技术迭代不及预期等风险，这也要求我们必须持续跟踪行业变化，去伪存真，找到真正具备核心竞争力的企业。

格隆汇研究院持续跟踪全球存储全产业链，不仅聚焦核心标的的订单、产能与业绩变化，更从技术壁垒、竞争格局、政策导向、地缘形势等多维度，深度挖掘行业结构性机会。

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