招商宏观 | 利润修复提速，库存增速回升

来源：市场资讯

（来源：招商宏观静思录）

中观研究小组

张静静 S1090522050003 首席

陈 莹 S1090526020001分析师

报告发布时间：2026年3月27日

事件

2026年3月27日，国家统计局发布2026年1-2月全国规模以上工业企业绩效数据。1-2月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为5.3%（2025年1-2月为2.8%）；规模以上工业企业利润累计同比增速为15.2%（2025年1-2月为-0.3%)。

• 有几点值得关注：一是外需改善、价格修复叠加成本费用下降，1-2月工企营收和利润增速均有所回升。不过，高频数据来看，受地缘冲突影响，3月原油价格上涨或将带来一定成本压力。二是工企产销率再创近十年来同期新低，同时库存继续回补，在盈利修复的背景下，反映出企业的扩产能的积极性较高，与制造业PMI生产经营预期一致。三是在行业层面，新动能贡献突出，1-2月高技术制造业对工企利润增速的贡献超五成，同时也表明国内行业利润恢复格局仍较分化。四是库存方面，名义库存增速较上月有所回升，实际库存增速升至7.6%，较上月上行1.7个百分点。

• 利润增速明显回。1-2月利润增速录得15.2%，较上年全年加快14.6个百分点，两年年均增速也明显回升，指向企业利润有所改善。分企业类型来看，除外商企业外，其他各类经营主体利润当月同比增速均大幅回升，效益呈现回升趋势。从两年平均增速来看，除私营企业外，其余类型企业的利润增速均有所放缓。分行业来看，1-2月采矿业利润增速由负转正，原材料行业和加工组装行业增速大幅改善，消费品行业利润增速降幅收窄。

• 营收同步改善，成本下降、利润率提升。1-2月，全国规上工企营业收入同比增长5.3%，较去年全年有所回升。1-2月，规上工企每百元营业收入中的成本为84.83元，较去年12月有所下降，费用为8.66元，较去年12月略微上行。总体来看，成本费用同比与环比增速都由正转负。从营收利润率来看，1-2月工企营收利润率录得4.92%，较去年同期提高0.43个百分点。

• 产销率再创同期新低，库存转升。1-2月，工企库销比呈现季节性回落，较去年同期数值略降。值得注意的是，工企产销率再创近十年来同期新低，同时资产负债率再创近十年来同期新高。此外，1-2月工企产品库存增速较去年12月明显上升，达到6.6%，剔除价格因素影响后，实际库存增速为7.6%，较去年12月提升约1.7个百分点。1-2月产成品周转天数为22.7天，相较去年12月的19.9天有所提升，库存周转呈现季节性提速且表现强于季节性。

• 从细分行业来看，利润端，1-2月多数行业利润实现增长，超六成行业回升。其中，制造业增长18.9%，较上年全年加快13.9个百分点；采矿业增长9.9%，上年全年增速为-26.2%；电热气水的生产和供应业增长3.7%。另外，装备制造业“压舱石”作用明显，电子、铁路船舶航空航天、电气机械行业利润增长较快；智能化产品制造发展向好，智能无人飞行器制造、智能车载设备制造、其他智能消费设备制造行业利润分别增长59.3%、50.0%、31.3%；新动能对相关原材料制造业利润带动明显，有色和化工行业利润分别增长148.2%和35.9%。库存端，根据去年12月的数据来看，补库的行业数量接近五成，其中有色冶炼、运输设备行业的库存增速处于历史高位且有所回升，专用设备、通用设备行业库存增速处于历史低位且有所回落。

风险提示

政策变动；经济修复不及预期；历史经验失效等。

以上内容来自于2026年3月27日的《利润修复提速，库存增速回升—2026年1-2月工业企业利润分析》报告，报告作者张静静、陈莹，执业证号S1090522050003、S1090526020001，详细内容请参考研究报告。

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