可复美承压、研发费用下滑超16%，巨子生物上市后首现“双降”

可复美陷入“成分风波”不到一年，巨子生物交出了一份“营利双降”的成绩单。

据巨子生物控股有限公司（以下简称“巨子生物”）发布的业绩公告，2025年，该公司收入同比下滑0.4%至55.19亿元；归母净利润约19.15亿元，与上年同期相比减少7.2%。

这是巨子生物自2022年上市以来，首次出现年度营收与净利润双双下滑的情况。值得关注的是，在旗下核心品牌“可复美”受外部冲击导致收入承压之际，这家重组胶原蛋白龙头企业的研发支出同比下滑了16.6%，销售及经销开支增长至20.56亿元，“重销售轻研发”掣肘凸显。

可复美销售收入下滑1.6%，去年陷“成分造假”风波

成立于2000年的巨子生物，将自身定位为“全球重组胶原蛋白领导者”，这一年，范代娣与其团队开发了重组胶原蛋白技术。2009年和2011年，公司相继创立可丽金、可复美品牌。2022年11月，巨子生物在港交所敲钟上市，头戴“重组胶原蛋白第一股”光环。

上市以来，巨子生物业绩一路“高歌猛进”。2022年至2024年，该公司收入从23.64亿元增至55.39亿元，归母净利润分别约10.02亿元、14.52亿元和20.62亿元，同比增幅约21%、44.9%和42.1%。

其中，2024年，巨子生物旗下可复美品牌实现收入45.42亿元，同比增长62.9%，在公司总收入中的占比高达82%。在年报中，巨子生物对可复美明星单品的夸赞“毫不吝啬”，该公司指出，凭借过硬的产品实力、严格的价格管控、有效的营销推广活动等，可复美Human-like重组胶原蛋白肌御修护次抛精华（可复美胶原棒）“逐步成长为中国护肤品精华类目中的佼佼者”。

图/巨子生物2025年业绩公告截图

到了2025年，作为贡献超八成收入的“主力军”，可复美的销售收入同比下滑1.6%至44.7亿元，巨子生物解释称，主要原因是“受外部冲击及行业价格竞争加剧影响”。

公告中的“外部冲击”，或指向可复美去年陷入的“成分造假”风波。巨子生物也没想到，自己口中的“佼佼者”，将公司推向了舆论的风口浪尖。

2025年5月，美妆博主“大嘴博士”发文公开质疑“巨子生物造假”，称其通过HPLC高效液相色谱氨基酸定量法，对可复美Human-like重组胶原蛋白肌御修护次抛精华进行检测，结果显示，该产品中重组胶原蛋白的添加量仅为0.0177%，重组胶原蛋白的核心构成要素“甘氨酸”完全检测不到。

图/可复美微信服务号截图

面对质疑，可复美连夜发布“告消费者书”，称其已第一时间对相关产品进行检测，多批次产品检测结果显示，胶原蛋白含量均大于0.1%，与网传的“0.0177%添加量”严重不符。

然而，这一回应并未平息舆论，随着华熙生物下场发声，这场关于重组胶原蛋白添加量的争议持续发酵，也暴露出行业内缺乏针对重组胶原蛋白含量的统一检测方法等问题。

其间，尽管巨子生物和可复美多次公布检测报告“自证清白”，但信任裂痕或许已经产生。直至去年6月23日，巨子生物再次发文，坦言“公司现有的质量标准、检测方法和标签标识在某些方面已逐渐显现出其局限性”，并称将逐步主动公开原料与成品的关键技术参数、质量控制数据等。

研发支出同比下滑16.6%，研发费用率不足2%

除了核心品牌收入下滑，新京报贝壳财经记者注意到，巨子生物的销售渠道也有所变化。

按渠道划分，巨子生物主要拥有直销与经销两种模式。为维护产品价格体系，2025年，巨子生物主动加强了渠道销售管控，经销渠道的收入同比减少1.5%至13.83亿元。

再看直销渠道，2025年实现收入约41.36亿元，收入占比由上年同期的74.6%微增至74.9%。

其中，受行业价格竞争加剧以及外部冲击影响，达播端收入下滑，通过DTC店铺的线上直销收入同比下滑了5.2%至34.02亿元，与此同时，巨子生物正在深化自播战略；面向电商平台的线上直销收入约5.09亿元，同比增长约34.8%；得益于巨子生物加强门店营销，在西安、成都等地持续开设可复美品牌专卖店等，线下直销收入同比增长约32.2%至2.25亿元。

随着开店、营销、推新品等一套“组合拳”打下来，巨子生物的销售及经销开支居高不下。

图/巨子生物2025年业绩公告截图

2025年，巨子生物的销售及经销开支约20.56亿元，与上年同期相比增长了2.4%，在公司总收入中的占比达37.25%。对于这笔费用的增长，该公司称，主要是为了驱动业务稳健发展，持续加大品牌建设投入，包括品牌宣传、市场推广以及渠道建设等。

相比之下，巨子生物在研发方面的投入显得有些“吝啬”。2025年，该公司的研发成本约8879.2万元，与上年同期相比减少了16.6%，研发费用率仅约1.6%，不足2%。

尽管巨子生物给出了“部分研发项目已进入成果转化阶段，股份奖励相关开支减少”的解释，却仍难撕掉身上“重销售轻研发”的标签——2024年，该公司销售及经销开支同比增长72.5%至20.082亿元，约为同期1.065亿元研发费用的18.86倍。

业绩承压的巨子生物，在公告中提出了2026年“重回增长”的目标，旗下可复美、可丽金均计划推出新品。但对于如何重建消费者信任、在销售与研发间找到平衡，仍未给出清晰的答案。

新京报贝壳财经记者 李铮

编辑 杨娟娟

校对 杨利