原油基金溢价高企，还能上车吗？

伴随中东地缘政治紧张局势持续，市场焦点逐步转向了油气赛道。3月23日，多只油气基金涨停后宣布次日停牌。24日复牌后，涨势未止，部分基金溢价率已逼近30%。深交所当日午间发布公告，对嘉实原油LOF、原油LOF易方达实施临时停牌，原因直指“二级市场交易价格溢价幅度未回落”。这场由地缘冲突点燃驱动的行情，正将原油类基金推向风口浪尖。价格飙升下的停牌频现

本轮原油基金的狂热行情始于国际油价的剧烈波动。Wind数据显示，自3月以来，WTI原油累计涨幅超35%，布伦特原油累计上涨近40%，一度突破每桶100美元关口。在油价强势带动下，油气主题基金净值水涨船高，而二级市场的交易价格涨幅更为惊人，导致溢价率持续高企。

继3月23日南方原油LOF、嘉实原油LOF、原油LOF易方达等多只基金集体涨停后，南方基金、嘉实基金、易方达基金等纷纷发布停牌公告。此后，多家基金公司发布风险提示，表示“若投资者盲目以大幅偏离资产实际价值的高溢价买入，后续可能面临二级市场价格回落导致的重大投资损失”。

市场降温一直在继续，3月26日，深交所发布公告，嘉实原油 LOF因二级市场溢价幅度未回落，经基金公司申请，于当日下午开市起至收盘实施临时停牌。

这并非单次风险提示，而是原油类LOF持续高溢价下，监管与基金公司联动的常态化风控动作，核心目的是遏制炒作、保护普通投资者。然而，停牌与风险警示似乎未能有效抑制溢价。Wind数据显示，截至3月26日收盘，原油LOF易方达、嘉实原油LOF等产品的溢价率仍然高企，分别达到了48.69%和42.54%。

对此，有业内人士表示，高溢价的原因在于供需失衡的结构性问题。一方面，该类QDII基金因外汇额度耗尽，场外申购通道严格限购，大量看好油价的资金只能涌向场内购买存量份额，推高市场价格。另一方面，地缘冲突持续发酵为油价提供上行预期，资金追逐情绪高涨。

值得指出的是，高溢价本质是情绪驱动的“价格泡沫”，一旦地缘局势缓和或基金恢复场外申购，溢价将快速收敛，投资者可能面临净值下跌与溢价回落的“双重打击”。地缘冲突下的市场“泡沫”

本轮原油基金行情的根本驱动力，来自中东地缘冲突的升级及其对全球能源供给链的实质性冲击。

3月以来，美以伊冲突持续，霍尔木兹海峡的航运安全成为全球焦点。华泰证券研报指出，在本次冲突中，能源变成了“黄金”。物理性短缺且需求较为“刚性”的能源，其价值相比黄金进一步凸显。

华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，冲突的“震中”——霍尔木兹海峡，这个最窄处仅33公里的海峡承载着全球约20%的石油运量。3月初，霍尔木兹海峡史上第一次几近完全封锁，这一冲击将对全球能源及其他关键物资供给带来“物理性”短缺。易峘分析称，海峡封锁时长与各类物资短缺程度、价格涨幅的关系，可能是非线性的，即封锁时间延长带来的供给冲击和价格压力可能超过线性关系。

高盛大宗商品策略师预计，霍尔木兹海峡或将关闭至4月中旬，这将推迟布伦特原油价格见顶的时间。

诚然，霍尔木兹海峡的封锁无疑会推高油价，但是在目前情绪驱动的行情中，投资者继续追高的风险可能被低估，多家机构对后市看法也趋于谨慎。

富国基金经理葛俊阳表示，地缘冲突彻底打破了原油市场原有的供需平衡预期，但当前部分油企股价隐含的油价已高于现货价，追高需谨慎。

中邮基金经理张屹岩也提醒，地缘冲突升级导致能源价格中枢提升的方向比较确定，但短期累计涨幅较大，投资者不宜盲目追高。

排排网财富公募产品运营曾方芳建议投资者保持理性。“多只石油基金溢价的本质是中东地缘局势推升油价上涨预期，吸引大量短线资金涌入并炒作油气主题基金，导致二级市场买盘远大于卖盘。同时，由于这类基金净值更新存在时间差，无法实时反映底层资产价值，使得二级市场的交易价格在资金推动下脱离基金的实际资产净值，形成短期情绪主导而非价值支撑的价格格局。”曾方芳表示。

当前，监管通过频繁停牌为市场强制降温，已传递出抑制非理性炒作的明确信号。对于普通投资者而言，在狂热的市场情绪中，认清高溢价基金的“泡沫”本质，避免成为击鼓传花游戏的最后一棒，或许是当下最理性的选择。

来源：金融时报