妈呀！净利暴跌39%，海尔业绩变脸

1985年，张瑞敏抡起大锤，砸毁76台不合格冰箱，砸出一家世界500强。

40年后，海尔站在营收3000亿、全球白电龙头的巅峰，却遭遇 “业绩地震”。

没错，海尔智家近期发布了全年业绩。

去年，海尔智家营业收入3023亿，增幅5.71%；

归母净利润196亿，增幅4.39%，创下近十年（2016-2025 年）的新低。

净利润率6.48%，白电制造业的赚钱效应，还蛮低的。

增速缓慢，白电行业，市场增长已经无限趋近于“天花板”了吗？

对比国内另外两家白电巨头美的和格力，就能看出差距了：（美的、格力未公布年报，此处仅以前三季度数据对比）

美的去年前三季度营收3631亿，净利润379亿；

格力营收1372亿，净利润215亿；

海尔智家营收2341亿，净利润174亿。

发现了吗？海尔智家营收排第二，但净利润却是三家中垫底。

更重要的是去年第四季度，海尔智家归母净利润21.8亿，环比直接腰斩。

并且，2024年第四季度的归母净利润近36亿。

也就是说，去年第四季度净利 润同比跌幅达到39%。

海尔智家估计也没想到，2025年前三季度使劲冲，结果第四季度摔一跤，全年增速被单季下滑狠狠拖了后腿。

财报一出，股价也大跌了。

而这场“摔跤”，并非偶然，而是内外多重压力叠加的结果。

核心原因是国内需求走弱，再加上2024 年国补“以旧换新”政策导致基数较大。

更关键的是，白电行业也打价格战。

美的、格力等竞争对手纷纷降价促销，海尔为了保住市场份额，不得不跟进降价，再加上原材料铜、铝等价格上涨，毛利率被双重挤压。

去年，海尔智家大家电的毛利率全部出现下滑，国内的毛利率整体跌幅1.03%。

并且，海尔智家还有一个特点，海外占比过半。

是的，海尔智家很依赖海外市场。

从国内外的营收占比就能看出来：

国内营业收入 1460 亿，占比 48%；海外营收 1545 亿，占比 51%。

海外的收入比国内还高，值得一提的是，海尔在美国已经做到了行业第一。

这要是放在以前，确实是海尔智家的优势；

但 现在，全球贸易秩序重构，特朗普搅事，美国高利率叠加关税通胀，影响了家电消费，海尔也不得不面临挑战。

想当年，海尔为了拓宽全球市场，2015至2019年期间频繁收购海外家电品牌。

比如日本三洋电机、美国通用电气家电GEA、新西兰品牌Fisher & Paykel（斐雪派克)、意大利品牌Candy。

这4个海外品牌，与自主培育的3个品牌海尔、卡萨帝、Leader 形成海尔的7条品牌线。

但收购也留下后遗症，比如去年Q4对欧洲区域组织提效计提了一次性优化费用，导致海外市场管理费用率恶化，这也是Q4净利润暴跌的原因之一。

对于海尔智家来说，短期的业绩下滑并不可怕，可怕的是无法顶住压力、完成转型。

毕竟，家电行业早已进入到存量竞争时代，行业洗牌随时都可能发生。

就连海尔智家董事长李华刚，在致股东函中喊出那句：

“原来的贸易范式已经离去。”

“全球家电玩家正在减少，部分家电企业回归母国或本土市场。”

重仓海外的海尔，又会如何选择？

你看好海尔吗？

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