“玉米油王”巨亏20亿，股权清仓拍卖陷绝境

2026年3月30日，一场决定“玉米油第一股”命运的司法拍卖即将在京东网上演。

西王食品（000639.SZ）控股股东西王集团持有的2亿股股份，占其所持股份的99.01%、公司总股本的18.53%，将被公开竞拍。

若拍卖成交，西王集团及其一致行动人的持股比例将从20.02%骤降至1.87%，这家曾被誉为“中国玉米油之王”的上市公司，将彻底告别“西王系”的控制。

而在股权拍卖的前夜，西王食品发布了2025年度业绩预告，2025年预计净亏损8.8亿至13.2亿元，这已是公司连续第四年亏损，四年累计亏损接近20亿元。

从山东邹平的乡镇油棉厂，到总资产500亿元的民营巨头，再到如今股权被“清仓式”拍卖的困局，曾经的粮油龙头，正站在股权拍卖与重生的十字路口，西王食品将何去何从？

PART 01

股权“清仓”，易主进入倒计时

据公司官网介绍，西王集团是王勇于1986年创办，历经发展成为一家以玉米深加工和特钢两大实体产业为主的全国大型民营企业，曾经拥有总资产500亿元，控股3家上市公司、1家财务公司、4家高新技术企业。

图源：公司公告

然而，公司在跨界业务上的盲目扩张导致资金链持续承压，同时，债务危机也逐步暴露。

2026年3月13日晚间，西王食品发布公告称，控股股东西王集团持有的200,065,333股公司股票，将于3月30日10时至31日10时在京东司法拍卖平台公开拍卖。

公司公告显示，这笔股份占西王集团所持公司股份总数的99.01%，占公司总股本的18.53%。若本次拍卖成交，西王集团及其一致行动人合计持股比例将从当前的20.02%骤降至1.87%，公司控股股东及实际控制人可能发生变更。

这是典型的“清仓式”拍卖。梳理西王食品的股权变动历程可以发现，这并非控股股东首次被动减持。在本次拍卖前，相关股份已历经7次司法处置。

自2023年6月起，西王集团及其一致行动人的股份便持续被推上拍卖台。回溯至2022年底，二者合计持股比例尚高达52.32%，然而，到了2025年三季度末，持股比例已骤降至20.02%，短短两年多时间，股权大幅度缩水近60%。

一方面，这场持续的股权拍卖，根源在于西王集团深陷的债务泥潭。

据公告披露，此次司法拍卖的源头是西王集团的一笔股权质押融资，2019年，西王集团以所持西王食品股票为质押物，向滨州市重点企业发展基金合伙企业（有限合伙）融资20.72亿元，该笔融资原定于2022年8月到期，因未能按期偿还，最终引发了本次司法处置。

另一方面，控股股东债务危机传导，导致公司控制权濒临易主。

西王集团早年因对齐星集团29亿元巨额担保陷入债务泥潭，2019年出现债券违约，此后债务危机持续恶化。

天眼查数据显示，截至2026年3月，西王集团被执行总金额达25.98亿元，实控人王勇多次被列为被执行人，甚至遭法院执行悬赏。

图源：天眼查

为偿还债务，西王集团所持西王食品股份被频繁司法拍卖，2023年至2025年，永华投资、西王集团所持股份多次被处置，累计拍卖超2.3亿股。

而更深层的原因，则是西王集团整体资金链的断裂。

公司财报显示，2025年前三季度，公司经营活动现金流净额1.61亿元，虽保持为正，但较2024年同期的1.98亿元下滑18.7%，经营性现金流造血能力持续减弱。

投资活动现金流净额-694.06万元，筹资活动现金流净额-1.65亿元，公司面临“经营回血不足、投资停滞、筹资承压”的三重压力。

截至2025年三季度末，公司资产合计60.77亿元，负债合计27.49亿元，资产负债率45.23%，虽较2024年末的45.6%略有下降，但短期有息负债规模仍居高不下，货币资金仅能勉强覆盖短期债务，财务弹性几乎耗尽。

PART 02

业绩“雪崩”，四年亏掉20亿

西王食品的坠落，除了资本运作失序、控股股东债务危机外，业绩亏损也是另一个重要原因。

2026年1月底，西王食品发布了2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润亏损8.8亿元至13.2亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损8.8亿元至13亿元。

图源：公司业绩预告

这已经是西王食品连续第四年交出亏损的财报。

财报数据显示，2022年至2024年，公司归母净利润分别为-6.19亿元、-1686.58万元、-4.44亿元。以2025年预告亏损下限8.8亿元来计算，过去四年西王食品累计亏损高达19.6亿元，逼近20亿元大关。

对于2025年的巨亏，公司在公告中解释，主要原因是原材料乳清蛋白价格持续上涨，叠加运动营养板块竞争压力日益加剧，导致该板块业绩远不及预期。

最重要的是，这并非运动营养板块第一次拖累公司业绩。

2024年，同样因为该板块业绩未达预期，西王食品已计提商誉及无形资产减值损失约8.63亿元。这意味着，过去两年仅运动营养板块的减值计提就逼近20亿元，几乎吞噬了公司的全部利润。

2016年，西王食品斥资48.75亿元高溢价收购北美运动营养企业Kerr（后更名为Iovate），形成巨额商誉与无形资产，试图打造“食用油+运动营养”双主业格局。

然而，这场被视为“教科书级”的跨界并购，最终沦为吞噬利润的黑洞。

与此同时，传统主业玉米油的持续萎缩，进一步加剧了业绩困境。

作为国内最大的玉米胚芽油生产基地，西王食品曾占据玉米油细分市场30%以上份额，AC尼尔森数据认证其为“玉米油第一品牌”。

但自2022年开始，公司植物油业务营收从28.53亿元，一路下滑至2024年的22.53亿元，连续多年负增长。

图源： 市值财经

PART 03

十字路口，“玉米油第一股”何去何从？

从玉米油细分龙头到连续四年巨亏、控制权易主、财务濒临崩溃。站在当前节点，公司的未来走向充满不确定性。

首先，谁将成为接盘方？股权司法拍卖虽可能引入新控股股东，带来重组预期，但潜在买家有限。

传统粮油巨头（金龙鱼、中粮）因反垄断顾虑、债务包袱，大概率不会参与；产业资本或地方国资可能出于壳资源、地方就业考量介入，但需承担巨额债务与经营包袱，重组周期长、不确定性高。

若新控股股东缺乏食品产业运营经验，或仅追求短期资本套利，公司仍将陷入“换汤不换药”的困境，无法实现真正重生。

对于西王食品自身而言，公司在公告中强调，与控股股东在人员、资产、财务、机构、业务等方面完全独立，具备完整的自主经营能力，此次拍卖不会对生产经营产生重大负面影响，目前公司经营正常。

但是股权的不确定性，公司的战略调整能否执行下去也是个问题。若不能在短期内找到有效的业绩改善路径，即便有新控股股东入主，“玉米油第一股”的重生之路恐怕依旧布满荆棘。

图源：公司公告

另外，根据A股退市规则，上市公司若出现“净利润+营收”双指标不达标、净资产为负、财务造假等情形，将被实施退市风险警示（*ST），直至终止上市。

西王食品已连续四年亏损，2025年巨额减值后，净资产面临大幅缩水，若2026年未能实现扭亏为盈，将触发退市风险警示，甚至直接面临退市。

当2026年3月30日的拍卖槌落下，这家拥有国内最大玉米胚芽油生产基地、玉米油市场占有率超30%的行业龙头，将迎来新的主人。

对于投资者而言，这场关乎控制权归属的司法拍卖，究竟是“利空出尽”的转机，还是“带病易主”的无奈，仍需拭目以待。

但有一点可以确定，西王食品的至暗时刻，远未结束。