3000亿海尔智家，业绩变脸！年报还惊现低级错误…

来源丨深蓝财经

撰文丨杨波

昨日晚间，海尔智家交出了一份喜忧参半的2025年成绩单——全球营收首次突破3000亿元大关，归母净利润也同步增长至195.53亿元，看似是里程碑式的成绩，却没能换来资本市场的认可。

27日，海尔智家A股低开低走，一度大跌超6.7%，主要原因是第四季度业绩低于预期。与此同时，有国际大行紧急调低公司目标价格。

更令人意外的是，这份承载着3000亿营收荣耀的财报，疑似出现严重的排版错误——本该在第8页的落款被错放到了第2页。3000亿企业，太不应该了。

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第四季度业绩不及预期

2025年，海尔智家全球营业收入首次突破3000亿，达3023.47亿元，同比增长5.71%；归母净利润195.53亿元，同比增长4.39%。

然而业绩公布后，今日海尔智家A股低开低走，盘中一度大跌超6.7%（收盘涨跌幅为-3.81%），港股下跌4.12%。

主要原因是2025年第四季度业绩低于预期——营业收入682.97亿元，同比下跌6.72%；净利润21.8亿元，同比大跌39.15%。

第四季度，海尔智家销售毛利率环比下跌3个百分点，销售净利率只有上一季度的一半，而且存货周转天数比第三季度多了5.3天。

这样的对比，直接打破了前三季度营收利润高增长的预期。2025年前三季度，营收增长15%，净利润增长14.68%，均为双位数增长。受第四季度拖累，海尔智家全年营收和净利润增速均低于5%。

截至收盘，海尔智家A股3月以来下跌了13.5%，港股大跌18%，均弱于大盘及行业。

或许是为了对冲第四季度业绩不及预期带来的股价压力，在公布财报的同时，海尔智家还宣布了新一轮30-60亿元的回购计划。然而，回购计划目的是用于员工持股计划，而非回购注销，这也引发了网友争议。

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国内外同步承压，大行紧急降评级

海尔智家表示，2025年业绩受到多方面因素影响——

分市场来看：

国内市场需求疲软与家电补贴效应递减的双重影响。据奥维云网（AVC）推总数据，2025年中国家电全品类（不含3C）零售额8931亿元，同比下降4.3%，其中下半年行业零售额4214亿元，同比下降16%。这与海尔智家第四季度业绩大幅回落的情况较为匹配。国内市场，海尔冰箱、洗衣机、热水器等产品保持国内领先，空调业务实现双位数增长。

海外市场，尤其是美国市场，关税政策影响较为明显。此外，美国维持高利率、通胀水平较高，均影响了消费者信心。海尔智家在美国市场已连续4年稳居行业第一。

欧洲市场虽有弱复苏，家电行业销量同比增长2.1%，但销售金额同比下降1%。也就是说，欧洲市场经济整体较为疲软。不过海尔2025年在该区域表现尚可，白电产品收入实现两位数增长，平均单价提升10%以上。

在亚洲市场，印度竞争日趋激烈，主要竞品均出现量利齐跌局面。越南、泰国市场海尔保住了白电第一的位置。巴基斯坦实现了30%的增长。澳大利亚微增，但新西兰市场有所下滑。

分产品来看：

空调、冰箱、厨电、水家电、洗衣机等营业收入全线增长，但是营业成本增长幅度更大一些，造成总体毛利率都出现了一定下滑。国内、国外市场毛利率都下滑了。

海尔智家（董事长）在致函中判断，“原来的贸易范式已经离去”！关税博弈导致供应链布局无法集约化，地缘政治冲突驱动供应链安全性考量、供应链正常流动被扰乱，都会驱动投资回报率下降。

他进一步研判，全球范围的家电玩家正在减少，而海尔的优势在于“全球化产品创新和运营平台”将构筑长期竞争优势。

海尔智家业绩公布后，投行之间分歧开始加大。

3月27日，里昂发布研报，认为中国及美国市场表现双双转弱，公司需要走出中美市场的周期低谷才能实现其价值，该行将海尔智家今明两年净利润预测下调25%及21%！A股目标价从34元下调至28元，H股目标价从32港元下调至25港元。

同日，多家中资投行更新评级。方正证券给予“推荐”评价，但未给出目标价；中金公司认为“跑赢行业”；国金证券维持“买入”评级。不同投行之间分歧较大，也反应了资本对今年公司业绩不确定的担忧加剧。

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用共创模式，打造多个爆款

去年两会，海尔集团董事局主席兼首席执行官周云杰“意外”走红，深蓝财经当时也进行了专题关注《海尔老总，才不想当雷军跟班》。此后，周云杰开通了自媒体账号，与网友展开深入互动。

从那时起，海尔集团各条线高管也开始走到台前，与用户直接面对面沟通。在这种全新沟通机制下，催生了多个“爆款”产品——最具代表性的便是全球首款“三筒”洗衣机。

（@李华刚 微博）

该产品创意源自用户需求，即一款可单独清洗内衣、袜子等小件衣物的产品。海尔工程师连夜研发，产品最终于2025年3月15日在京东平台开启预售，一周内订单量达8.8万台。甚至该产品的名字“懒人洗”都出自网友。随后，该产品系列又陆续迭代推出洗鞋机、洗烘组合及“Pro三烘版”等型号。今年3月12日，海尔再度迭代推出“不解鞋带就能洗的海尔懒人三筒洗衣洗鞋一体机”，更贴近细分消费者需求。

（工作中的“三桶”，立蛋表示机器平稳 图源@海尔周云杰 微博）

凭借精准契合用户需求，海尔“懒人洗”上市仅一年便热销30万台，稳居行业第一。目前全球累计销量已突破40万台，成为名副其实的“爆款”。

去年，海尔还有一款麦浪系列冰箱，主打“暖色调、治愈系”，总销量突破100万台，在8000元以上高端市场稳居第一。这款产品同样源于用户共创，核心需求是打造一款“看着舒服”、能带来温暖感受的冰箱。

在今年3月13日，海尔在上海举办了AI科技全场景发布会。周云杰表示，“用户共创模式已成为产品开发的重要方式”。

数据显示，截至2025年底，周云杰个人账号已收到超过9000条关于产品研发的建议，其中17条建议已转化为正式产品立项。周云杰进一步表示，“我们敬畏的，不仅是每一条留言，更是每一位用户对美好生活的向往。”

作为海尔集团核心上市平台，海尔智家这几年业绩表现可圈可点。2016年实现营收首次破千亿（1191.32亿元），净利润50.42亿元；2023年营收增长至2614.28亿元，净利润165.97亿元；2025年营收正式突破3000亿元。作为中国制造的一张金色名片，海尔智家已在全球颇具影响力。

财报公布后，海尔智家将股东现金分红比例提高至55%，较上一年提升7个百分点。并且，海尔还作出计划，2026年现金分红比例要提高至58%，2027年进一步提高至60%。这种持续提高现金分红率、回馈股东的做法值得肯定。

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财报疑现严重排版错误

深蓝财经注意到，海尔智家财报致函中多次用“第一人称”表述：“我看2026年可能还是处于这个周期的中后期”，“虽然2026年已经不是海尔创办的1984年，我内心知道，海尔还是1984年创始人创办海尔时的少年心态。”这份函件文笔真挚、态度诚恳，通篇采用第一人称口吻，却从头到尾没有落款，也未明确撰写人。这算不算很大的BUG？

深蓝财经仔细查阅后发现，海尔智家这份年报中，疑似将本应置于财报第8页的“海尔智家股份有限公司 董事长：李华刚 2026年3月26日”的内容，被错误排版至财报第2页！

3000亿规模的海尔智家，不应该出现这类低级错误啊！小编在此紧急@海尔智家 ，关注这一排版失误！尽快修正。

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