财报解读：从“卖茶”到“卖系统”，古茗的生意经还能讲多久？

当新茶饮行业从“跑马圈地”的增量时代，无可避免地滑入“存量厮杀”的内卷红海，增长本身已不再稀缺。真正稀缺的，是在规模急剧扩张的同时，仍能维持单店效率与利润质量的“反脆弱”能力。

2025年，古茗交出了一份高质量的财报：营收同比增长46.9%至129.1亿元。截至年末，其门店总数一举突破1.35万家，更关键的是，其单店日均GMV不降反升，达到了7800元。

这份成绩单足以让任何投资者兴奋。但光环之下，一个更深层的问题正在浮现：当一家企业将下沉市场红利、加盟模式杠杆与供应链优势发挥到极致时，它的增长究竟是源于坚不可摧的“结构性能力”，还是仅仅是“阶段性红利”的完美叠加？

古茗正站在一个关键的十字路口：是继续成为“最稳的那一个”，还是即将滑向“最难再快的那一个”？

用密度驱动效率，古茗有自己的增长神话

在连锁商业的世界里，规模与效率往往是一对难以调和的矛盾。门店越多，管理越复杂，单店模型被稀释几乎是宿命。然而，古茗的2025年财报，却讲述了一个反常识的故事。

表面上看，这只是一次常规的规模扩张。全年净增3640家门店，其中超过八成位于二线及以下城市，乡镇门店的占比更是提升至44%。

这似乎只是在重复“押注低线市场”的老故事。但真正揭示其能力本质的，是那些“反常”的指标：在门店数量激增的同时，单店日均售出杯数从384杯提升至456杯，单店GMV同步增长。

这打破了行业的固有认知——下沉不等于低效，扩张不必然稀释单店价值。古茗似乎找到了一把钥匙，解开了“规模与效率”的悖论。其核心在于，它构建了一个“密度驱动效率”的网络模型。

这个模型的逻辑是：通过在特定区域进行高密度开店（即“区域加密”），古茗极大地优化了其供应链的配送半径与频次。

财报显示，多数门店位于距离仓库较近的范围内，这使得它能以低于GMV总额的成本，为98%的门店提供“两日一配”的冷链服务。

这不仅仅是成本的节约，更是效率的质变。门店网络越密，供应链的“毛细血管”就越通畅，单店获取新鲜原料的成本就越低、速度就越快，最终反哺到产品竞争力和单店产出上。

换言之，古茗的成功并非简单的“单店很赚钱”，而是“网络让单店更赚钱”。这是一种系统性的胜利，其护城河不在于单个爆品，而在于那张越织越密、效率越来越高的门店与供应链网络。

当新生意遇到增长的墙，系统开始逼近极限

剥开新茶饮的外衣，古茗的盈利本质早已从“卖产品”转向了“卖系统”。其超过九成的收入来自向加盟商销售货品、设备及提供服务。

这揭示了其真正的商业模式：前端通过加盟店售卖饮品，后端则通过一个庞大的供应链系统向加盟商“收税”。

规模、供应链、加盟，这三重杠杆共同驱动了其利润的爆发式增长。规模越大，对上游的议价能力越强；自建冷链与仓储，将成本压缩到极致；轻资产的加盟模式，则将扩张的风险与成本转移，同时放大了自身的回报。

这正是古茗能够跑赢多数对手的根本原因，它选择了一条介于蜜雪冰城的极致低价与奈雪的茶的沉重直营之间的“中间路线”，成为一个效率优先的“大众品质型连锁”。

然而，当一套系统被优化到极致，它自身也往往成为增长的边界。隐忧正从三个维度显现。首先，下沉市场的门店密度正接近临界点。

在浙江、福建等核心省份，市占率已高达45%，这意味着单店增长的空间正在被快速压缩，同区域门店间的相互蚕食或将不可避免。

其次，随着加盟体系突破万家，管理的复杂度呈指数级上升，如何保证上万家门店的产品与服务标准高度统一，将是一个巨大的挑战。

最后，为支撑这套高效系统而投入的重资产——冷链与仓储，在带来成本优势的同时，也降低了企业在面对市场变化时的灵活性。当“效率”这张王牌已经打到极致，古茗还能依靠什么来开启下一轮增长？

为此，古茗已经开始试探第二增长曲线，但成效尚待观察。咖啡品类的拓展是其中最引人注目的一步，超过1.2万家门店已配备咖啡机，全年推出27款新品。

这无疑拓宽了消费场景，提升了购买频次，但目前仍更多是作为果茶的补充，尚未形成独立的品牌心智和强大的盈利支柱。

探索甜品、小食等新品类，以及瓶装饮料等零售化尝试，同样面临竞争激烈、壁垒不高的困境。古茗正从一个依靠单一高效模型驱动的“特长生”，走向一个需要多个模型同时成功的“全能生”试探期，其前路充满了不确定性。

从古茗看行业：新茶饮进入“效率淘汰赛”时代

古茗的阶段性成功，恰恰是新茶饮行业进入“效率淘汰赛”时代的鲜明注脚。行业跑马圈地的红利期已然结束，一二线城市高度饱和，下沉市场的边际红利也在递减。

竞争的逻辑正被彻底重构，从过去比拼产品、营销和爆款，转向如今比拼供应链、运营效率和加盟管理体系。在这场新的竞赛中，赢家特征正高度收敛：拥有强大供应链、高度标准化能力和区域密度优势的品牌将脱颖而出。

这将加速行业的结构性分化。以古茗、蜜雪冰城为代表的头部玩家，凭借已建成的系统壁垒，将进入“效率收割期”，不断挤压中腰部品牌的生存空间。

而像茶百道、沪上阿姨等中腰部品牌，则面临被同质化和规模效应的双重挤压。高端品牌如奈雪的茶，则继续在盈利与规模之间艰难摇摆。

行业将从“百花齐放”的草莽时代，加速走向“高度集中”的寡头格局。下一阶段，无论是出海寻找新市场，还是通过咖啡化、零食化提高消费频次，竞争的底层逻辑依然未变：谁能更高效地复制其“效率模型”，谁才能穿越周期，实现跨区域的持续扩张。

古茗的意义，远不止于一份高增长的财报。它向市场证明，在一个看似门槛极低的行业里，真正的护城河从来不是虚无缥缈的品牌，而是坚实而复杂的系统。

但硬币的另一面是，当系统成为壁垒，它也同时定义了增长的边界。古茗的未来，取决于它能否在现有系统触及天花板之前，成功孵化出新的增长引擎。

这，或许才是这家万店巨头在狂欢之后，所面临的最严峻挑战。

来源：松果财经