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问道者 | 李 百
深圳上市公司劲嘉股份20年来第一次出现亏损，五天内三次收到法院执行裁定和司法拍卖公告。累计诉讼金额已经超过62亿元的“烟标大王”乔鲁予内外交困。
劲嘉股份五天内接连发布的三份公告，统计了截至3月25日，实际控制人乔鲁予及其关联企业涉及的诉讼金额，累计是62.1亿元。中信银行深圳分行的一笔债权3月20日通过司法拍卖后，乔鲁予还能控制的股份从31.02%减少到了28.03%。不过这些股份也基本上处于质押状态。
屋漏偏逢连夜雨，劲嘉股份出现了二十年来的第一次亏损。公司预告2025年将巨亏2.5-5亿元。劲嘉股份2007年上市，从上市前三年起就没有亏过。去年一年差不多就亏掉了2022-2024年的利润总和。
劲嘉股份曾经是烟标印刷的行业老大，跟全国80%的省中烟公司都有合作，全国每卖出10包烟，就有1包多的烟盒是这家公司制作的。乔鲁予也因此被誉为“烟标大王”。
从公告来看，计提最少4.88亿元、最多7.91亿元减值准备是导致亏损的直接原因，2024年劲嘉股份净利润才7000多万元，大额减值直接把利润表干穿了。
减值不是凭空来的，是经营恶化在账面上的反映。根据劲嘉股份2025年半年报，作为公司看家本领的精品纸包装业务营收下滑了36.7%，新材料业务下滑了24.9%。只有电子烟增长了一倍多，但这块业务占比小，增速再快也填不上传统业务挖的窟窿。
而营收下滑不是没有原因的，公告强调了“客户结构调整”造成的影响。在劲嘉的语境里，这大概是指，部分烟草客户在反腐风暴中被查，导致合作暂停或订单减少。乔鲁予曾经在2022-2024年间三次被留置，涉及江西、四川两地监察委。在这期间，烟草系统从国家局到地方中烟公司，大批官员落马。
江西比较典型的“烟草虎”是国家烟草专卖局曾经的副局长张天峰。张天峰长期在烟草系统任职，2004年到2023年期间利用职务便利为他人在工程承揽、职务晋升等方面谋利，受贿3400多万元。四川比较典型的是曾经担任川渝中烟一把手的吴应䘵，吴应䘵落马的直接原因是卷入4亿元洗钱案，但根源还是倒在烟草高官的贪腐问题上。
乔鲁予的被留置与这两个烟草高官的被查有没有存在必然联系，公开信息难以判断。但可以确定的是，与江西四川两地烟草系统的反腐风暴脱离不了干系。幸运的是，乔鲁予三次被留置，三次都全身而退。只是劲嘉股份的业绩就没那幸运了。
从2022年起，劲嘉股份的业绩逆转直下。2021年净利润10.2亿元，2022年只剩下1.97亿元，2023年更是下滑到1.18亿元，2024年只剩下7199万元，直至2025年出现巨亏。
劲嘉股份的招股书里曾经明确，乔鲁予“拥有广泛的社会资源”。一家业务严重依赖社会资源的公司，在社会资源崩塌后，结局可想而知。
乔鲁予现在面临的问题不单是上市公司业绩出现逆转，跨界房地产，现在房地产也四面楚歌。
从公开信息来看，乔鲁予2004年就成立房地产公司。劲嘉房地产在黄金二十年里攒到了钱，但最后和很多房企一样，因为过度加杠杆而深陷泥淖。和别的民营房企不一样的，乔鲁予加杠杆用持有的劲嘉股份股票做抵押，但踩的坑一样：拿地靠杠杆、资金靠质押，一去杠杆就崩盘。
现在劲嘉股份的市值只有50多亿，甚至还没有已经曝出的执行款多。乔鲁予控制的股份不到30%，想保住控制权，怕是不可能了。
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