泓川证券｜绿色燃料再迎规模化发展机遇

中东地缘冲突持续推高国际油气价格，我国原油对外依存度较高的风险再度凸显。近期，国家层面密集释放绿色燃料发展信号，首次将其置于“替代石油、保障能源安全”的叙事之下。
从发展现状看，绿色燃料在前期以交通为主要场景的试点运营中，已经初步完成了技术验证，但是其进一步规模化不仅要面对成熟完善的化石能源产业，更要在终端面对新能源汽车强势崛起带来的挤出效应。前后夹击中，如何扬长避短、系统协同，将成为绿色燃料发展的必修课。

油价冲击绿色燃料再迎政策机遇
中东冲突持续，国际油价波动剧烈。3月23日，国内汽、柴油价格每吨分别上涨1160元和1115元，各省市汽油（标准品）价格突破10000元/吨，较一个月前上涨超过20%。油价上涨在产业链上下传递。在终端，卡车司机压力增加；在上游，也给炼化行业的生产经营带来较大挑战。
在此背景下，多元能源供给再度受到业内关注。本月国家能源局组织召开绿色燃料产业发展专题座谈会，首次将“替代石油、保障能源安全”放在发展绿色燃料产业的第一要义看待。在今年全国两会，“绿色燃料”和“未来能源”也首次写入政府工作报告。
“这一系列政策信号的集中释放，正是国家对能源安全做出的前瞻性部署。”远程新能源商用车集团副总裁宋兆桓告诉记者，“当前中东局势紧张，再次凸显了全球能源供应链的脆弱性。对我国而言，原油对外依存度超过72%的结构性风险，决定了我们必须走能源多元化道路”。
国内最早从事氢燃料电池行业研究的机构香橙会研究院，近期就中国绿色燃料替代进口原油的可能性进行测算，认为每1吨原油中约有0.714吨油品具有被替代潜力，包括燃料功能中可以替代汽油、柴油、煤油三大成品油，在原料功能中可以替代石脑油、液化石油气的丙烷部分。
在极端情况下，以2025年我国5.78亿吨原油进口规模测算，若要实现全部进口替代，需要近7.5亿吨绿色燃料。当前绿色燃料产业的热点集中于绿氢、绿色甲醇、绿氨和可持续航空燃料（SAF），香橙会研究院负责人汪生科介绍，即便以上绿色燃料产能全部落地，也只能替代5334万吨原油，占2025年原油进口量的9.2%。
绿色燃料能否实现大规模替代，核心在于能否在已验证的场景中突破规模化应用，交通无疑是前期推广的重点。从燃料电池汽车、甲醇汽车的示范应用情况来看，“成本关”与“基础设施关”是两大考验，不过，当前在技术验证上正在展现破局潜力。