可灵收入将翻倍，快手股价却暴跌：260亿资本支出押注AI，胜算几何？

图片来源：网络

出品｜搜狐科技

作者｜张 莹

编辑｜杨 锦

3月25日，快手交出了一份营收、利润双增长的2025年成绩单。2025年第四季度，备受瞩目的“可灵AI”营业收入达到3.4亿元人民币；快手科技创始人兼 CEO程一笑表示，非常有信心在今年实现可灵收入超过100%的同比增长。

然而，这份看似亮眼的财报却并未换来资本市场的买单，快手港股、美股在财报发布次日双双大跌。

快手CFO金秉在业绩会上表示，2026年快手预计集团整体资本支出将达到约260亿元，较2025年增加约110亿元。这些投入既包括可灵大模型和其他基础大模型的算力投入，也包括了离线数据存储、处理等常规的服务器采购支出，以及数据、算力中心建设工程投入。

在OpenAI突然关停Sora的行业震动下，高额资本支出何时能换来回报，仍存在不确定性。

可灵收入今年至少翻倍

财报显示，2025年第四季度，快手总收入同比增长11.8%至396亿元；经调整净利润达55亿元，同比增长16.2%。用户方面，2025年第四季度，快手应用平均日活跃用户达到4.08亿，平均月活跃用户达到7.41亿。

从全年表现来看，2025年快手总收入同比增长12.5%至人民币1428亿元，全年经调整净利润达到人民币206亿元，同比增长16.5%，经调整净利润率提升至14.5%。

其中，在线营销服务收入为815亿元，同比增长12.5%，主要是由于AI在在线营销服务多场景的加速渗透与创新应用；其他服务收入为222亿元，同比增长27.6%，主要是由于电商业务及可灵AI业务的增长。

此外，直播业务收入为391亿元，同比增长5.5%。

可灵AI业务无疑是快手最受关注的焦点。

在第四季度，可灵AI先后推出O1、2.6以及3.0系列模型，推动AI视频创作从单点生成迈向更一体化、专业化的创作系统。

除了在收入中提到可灵AI的助益，财报还指出，2025年第四季度，可灵AI营业收入达到3.4亿元人民币；2025年12月单月收入突破2000万美元，年化收入运行率（ARR）达到2.4亿美元。

程一笑在业绩会上透露，可灵今年各月都保持非常不错的环比增长趋势，2026年1月ARR（年化收入）已经超过3亿美元。他表示：“我们非常有信心在今年实现可灵收入超过100%的同比增长。”

但这份财报没能获得资本市场的满意。财报发布第二天，快手-WR(HK:81024)报40.20美元，大跌13.73%；快手-W(HK:01024)报45.54港元，大跌14.16%。

Sora败退，快手“烧钱”换AI未来

和可灵AI共同快速增长起来的还有开支。

2025年，快手研发开支为145亿元，较2024年的122亿元增长18.8%，主要是由于员工福利开支增加及对AI的投入增加。

此外，快手2025年的行政开支为33亿元，同比增长14.6%；销售及营销开支则为422亿元，较上年的411亿元略有增长。

金秉在业绩会上表示，2026年快手预计集团整体资本支出将达到约260亿元，较2025年增加约110亿元。这些投入既包括可灵大模型和其他基础大模型的算力投入，也包括了离线数据存储、处理等常规的服务器采购支出，以及数据、算力中心建设工程投入。

金秉强调，2025年，尽管快手进行了约150亿的资本支出投入，全年在集团层面仍然有近120亿的自由现金流流入。“2026年，尽管资本支出投入有所增加，但我们的目标是持续保持全年集团层面正向的自由现金流。”

尽管如此，但AI投入对利润侵蚀在所难免。

中金公司3月26日研报指出，考虑AI相关投入，下调26/27年Non-IFRS净利润21/19%至174/204亿元。现价对应12/10倍26/27年Non-IFRS P/E。

华泰证券同样下调了收入及利润预测，“展望26-27年，我们下调快手收入预测5.7%和7%，主因直播、电商广告和佣金收入下调。我们更改经调整归母净利润-20.3%、-21%至176亿、204亿元，主因AI投入增加。”

就在快手发布财报的同一天，大洋彼岸传来消息：OpenAI宣布将关闭其视频生成应用Sora，并终止与迪士尼价值10亿美元的合作。外界普遍认为，Sora的关闭反映了OpenAI在战略层面的转变，将资源优先配置到资本、芯片和企业产品等更具盈利潜力的领域。

另据报道，Sora日均运行成本在1500万美元左右，年化烧钱速度约为54亿美元，包括GPU租赁、电力开销、推理成本等方面，运营成本远超其收入。

然而，与国际巨头的战略收缩不同，国内AI视频赛道的战火正越烧越旺。今年2月，字节跳动旗下视频生成大模型Seedance 2.0的发布，直接将战局推向高潮。

对于可灵和Seedance的竞争，程一笑表示，目前视频生成在技术和产品层面都远远没有达到成熟的地步，众多参与者可以一起把行业的进步提速，更好地满足用户需求。

程一笑指出，近期的Seedance 2.0及各家视频大模型的更新加速都为行业带来了积极的影响，在降低普通用户创作门槛的同时，提升了“AI视频生成”在更多应用场景的渗透率，让行业的蛋糕变得更大。

华泰证券研报认为，视频大模型仍处于追赶阶段，格局尚未固化，可灵技术并未显著落后于字节（错位迭代阶段）。此外，可灵更聚焦影视级专业制作场景，B端属性更为突出；而Seedance侧重创作者生态，在轻量高效生成下，在C端和P端具备相对优势。

运营编辑 |曹倩审核｜孟莎莎