宝能系所持揭东农商行股权二次拍卖，1.5 亿标的能否打破流拍僵局？

阿里司法拍卖平台信息显示，被执行人深圳华凯企业管理有限公司名下持有的广东揭东农村商业银行 48657939 股股份，将于 2026 年 4 月 8 日启动公开拍卖。这是该笔股权第二次走上拍卖台，此前 3 月 16 日至 17 日的首次拍卖因无人出价流拍，而这笔标的背后，牵扯着宝能系核心债务纠纷与百亿级债务风险，其拍卖结果也备受市场关注。

此次拍卖的标的股权，是深圳华凯于 2021 年通过受让取得，合计持有广东揭东农商行 48657939 股股份，持股比例 4.99%，稳居该行第三大股东。

2021 年，深圳华凯分别从广州富实投资有限公司、广州市长兴服装有限公司手中受让股份，前者占比 3.77%，后者占比 1.21%，完成了这笔股权的收购。而如今，这笔曾顺利受让的股权却沦为司法拍卖标的，核心案由为融资租赁合同纠纷，执行标的金额高达 149751056 元。

值得注意的是，该笔债务的被执行人名单囊括多家宝能系核心主体，除深圳华凯企业管理有限公司外，广州宝能文化娱乐有限公司、深圳市宝能投资集团有限公司、中山润田投资有限公司、宝能系实控人姚振华，以及深圳市华艾实业发展有限公司均在列。宝能集团近年来深陷流动性困境，债务危机持续发酵。

天眼风险数据显示，宝能集团现存 54 条被执行人信息，被执行总金额已超 470 亿元；仅今年 3 月，宝能集团实控人姚振华、深圳市宝能投资集团有限公司等主体就新增一条被执行人信息，执行标的高达 5.6 亿余元，执行法院为北京金融法院。在如此严峻的债务背景下，这笔绑定宝能系风险的股权，其市场吸引力大打折扣。

揭东农商行的基本情况，也成为影响此次拍卖的重要因素。该银行前身为揭东县农村信用合作联社，2014 年 1 月完成农商行改制，服务范围覆盖揭东全区及榕城部分城乡，是区域内重要的金融机构。

从财务数据来看，截至 2025 年 6 月 30 日，揭东农商行资产总额 305.79 亿元，负债总额 283.34 亿元，净资产 22.45 亿元；2025 年上半年实现营收 2.57 亿元，营业利润 0.69 亿元，净利润 0.689 亿元。

看似经营数据平稳，但作为非上市农商行，其股权本身存在流动性差、退出渠道有限、分红不确定等先天短板，这也是金融机构股权拍卖中普遍面临的问题。

首次拍卖流拍，早已预示了市场对宝能系相关资产的谨慎态度。业内分析指出，此次 4 月 8 日的二次拍卖，大概率会沿用司法拍卖常规规则，降价 20% 起拍，起拍价或降至约 1.2 亿元。即便价格下调，宝能系的债务风险、非上市股权的流动性短板，以及当前中小银行股权整体遇冷的市场环境，仍将成为竞拍的巨大阻碍。

从行业趋势来看，2026 年以来，农商行、城商行等中小银行股权拍卖流拍、折价已成常态，大额股权标的更是鲜有问津。不仅宝能系所持股权遭遇冷遇，多地中小银行股权拍卖也多次出现流拍情况，核心原因在于这类股权缺乏公开交易市场，变现难度极大，且部分银行的资产质量、盈利水平存在不确定性，进一步降低了投资价值。

若此次二次拍卖再次流拍，揭东农商行这笔股权将进入变卖程序，或以物抵债的方式处置。

对于宝能系而言，这笔股权的处置结果，不仅关乎部分债务的清偿进度，更折射出其资产处置的整体困境。而对于揭东农商行来说，大股东股权的频繁变动，也可能对其股权结构稳定性、经营发展带来一定影响。

4 月 8 日的二次拍卖，能否打破流拍僵局，仍有待市场最终检验。但在宝能系债务危机尚未化解、中小银行股权价值持续承压的背景下，此次拍卖的结果不容乐观。

这起拍卖事件，也为资本市场敲响了警钟：高风险主体的资产处置，往往面临多重阻碍，而中小银行股权的投资价值，也需结合行业环境、企业经营状况综合考量，绝非简单的标的收购那么简单。