百济神州2025年报深度解析：盈利拐点显现，全球化布局再提速

2026年3月25日，百济神州（BeOne Medicines Ltd.）发布2025年年度报告，这份承载着公司战略转型关键节点的财报，揭开了这家全球肿瘤治疗创新企业的年度答卷。从持续亏损到实现盈利、从注册地址迁册瑞士到全球合作矩阵优化、从现金流由负转正到研发管线持续扩容，百济神州在2025年完成了多个里程碑式突破，也为中国创新药企的全球化发展提供了新样本。

小编梳理这份逾70页的年报发现，2025年不仅是百济神州经营业绩的“转折年”，更是其全球化战略落地的“深化年”。在行业创新迭代加速、国际竞争日趋激烈的背景下，这家成立仅15年的企业，正凭借自主研发与合作共赢的双轮驱动，在全球肿瘤治疗领域站稳脚跟。

盈利拐点如期而至，经营质量显著提升

年报核心数据显示，百济神州2025年实现历史性盈利，这也是其成立以来的首次年度净利润转正。报告期内，公司综合收入达48.58亿美元，同比增长42%；净利润2.87亿美元，而2024年同期为净亏损6.45亿美元，实现了从亏损到盈利的跨越式转变。这一突破背后，是公司产品商业化能力的持续释放与成本控制的精准落地。

从收入结构来看，自主研发产品成为核心增长引擎。2025年，公司自主研发产品收入达47.97亿美元，同比增长43%，占总营收的98.7%，其中百泽安®（替雷利珠单抗）、百悦泽®（泽布替尼）等核心产品持续放量，成为驱动收入增长的“双引擎”。值得注意的是，百悦泽®在全球市场的渗透率持续提升，其在美国、欧洲、中国等主要市场的销售额稳步增长，进一步巩固了公司在BTK抑制剂领域的全球竞争力。

盈利能力的改善不仅体现在净利润转正，毛利率也实现稳步提升。2025年公司综合毛利率达78%，较2024年的73%提升5个百分点，反映出公司产品成本控制能力的增强以及产品结构的优化。与此同时，公司期间费用率得到有效控制，研发费用虽仍保持高位（21.88亿美元），但占营收比重从2024年的56%降至45%，费用投入的性价比持续提升。

现金流状况的显著改善，为公司持续发展提供了坚实保障。2025年，公司经营活动产生的现金净流量达11.28亿美元，同比由负转正（2024年为-1.41亿美元）；现金、现金等价物及受限现金余额增至46.10亿美元，较年初增长74.7%，主要得益于经营现金流流入增长及出售未来特许权使用费所得款项的注入。充足的现金流的不仅支撑了公司研发投入的持续加码，也为债务偿还、产能扩张提供了有力支撑。

全球化布局再深化，合作与自主研发双向赋能

2025年，百济神州的全球化战略迎来关键落地，最引人注目的便是公司注册地址从开曼群岛迁册至瑞士，自2025年5月27日起，公司正式以瑞士股份公司身份运营，英文名变更为“BeOne Medicines Ltd.”。年报指出，此次迁册并未改变公司在US GAAP会计基础下的合并资产、负债及经营业绩，而是为了更好地适配全球业务布局，提升公司在国际资本市场的认可度，为后续全球化扩张奠定基础。

在合作布局方面，百济神州持续优化全球合作矩阵，既深化现有合作，也积极拓展新的伙伴关系。与安进的战略合作持续升级，2025年双方先后签订第三、第四份修订协议，优化了合作区域内早期准入项目的财务责任，并扩展了公司的商业化权利。年报显示，2025年公司从安进获得的特许权使用费用收入达4073.3万美元，同比增长419%，成为公司其他收入的重要组成部分。

值得关注的是，2025年8月，百济神州与Royalty Pharma达成协议，出售安进IMDELLTRA®（塔拉妥单抗）全球销售（不包括中国）的特许权使用费用权益，交易金额最高达9.5亿美元，其中2025年已获得9.11亿美元款项。这笔交易不仅为公司带来了充足的现金流入，也进一步优化了公司的现金流结构，聚焦核心产品的研发与商业化。

在自主研发方面，百济神州持续加大投入，管线布局不断扩容。2025年公司研发费用达21.88亿美元，同比增长16%，重点投入于肿瘤领域的创新药物研发。截至2025年底，公司拥有近12000名员工，全球研发团队持续壮大，在研管线涵盖多种肿瘤类型，包括TIGIT抑制剂欧司珀利单抗等潜在重磅产品。年报显示，公司重新获得欧司珀利单抗的全球开发、生产和商业化权利，为后续研发及商业化布局提供了新的增长点。

风险与机遇并存，长期发展仍需突破多重挑战

尽管2025年百济神州取得了显著突破，但年报也明确披露了公司面临的多重风险与挑战。从行业环境来看，全球肿瘤药物市场竞争日趋激烈，同类创新药物的研发与上市速度加快，可能导致公司核心产品的市场份额受到挤压；同时，各国药品监管政策的变化、医保谈判的推进，也可能影响产品的定价与销售。

从公司自身来看，研发风险仍是核心挑战。创新药物研发周期长、投入大、成功率低，公司在研管线的临床进展可能不及预期，部分候选药物可能面临研发失败或监管审批延迟的风险。此外，公司的债务压力仍需关注，截至2025年底，公司债务总额达10.19亿美元，虽然较2024年基本持平，但后续仍需承担利息支出及债务偿还义务。

汇率波动也为公司带来一定的经营风险。由于公司业务遍及中国、美国、欧洲等多个地区，功能性货币包括人民币、美元、欧元等，汇率的波动可能导致公司外币资产、负债及经营业绩的折算产生损益。2025年，公司因汇率变动产生的净收益为600.24万美元，而2024年为净损失517.05万美元，汇率波动的不确定性仍将持续影响公司业绩。

不过，机遇同样并存。随着全球肿瘤治疗需求的持续增长，创新药物市场空间广阔；公司核心产品的全球渗透率仍有较大提升空间，尤其是在新兴市场的布局有望带来新的增长动力；同时，公司的全球化研发与生产能力持续提升，瑞士迁册后国际影响力进一步增强，有望吸引更多国际合作与投资。

结语：中国创新药企的全球化突围之路

百济神州2025年的年报，不仅是一份经营业绩的成绩单，更是中国创新药企全球化发展的缩影。从成立之初的自主研发探索，到如今实现盈利、布局全球，百济神州用15年时间走出了一条“自主研发+全球合作”的发展之路，为中国创新药企提供了可借鉴的经验。

对于未来，年报显示，百济神州将继续聚焦肿瘤治疗领域，持续加大研发投入，推进在研管线的临床进展，同时深化全球合作，拓展核心产品的市场覆盖。随着公司全球化布局的不断深化、研发实力的持续提升，百济神州有望在全球肿瘤治疗领域实现更大突破，成为中国创新药企走向世界的标杆。

小编将持续关注百济神州及中国创新药企的发展动态，见证中国医药创新从“跟跑”向“并跑”“领跑”的跨越，也期待更多中国创新药企能够突破技术壁垒、深耕全球市场，为全球患者带来更多创新治疗方案。

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