杉杉夺产案落幕：长子后妈都没捞着，72亿重整背后的“鹬蚌相争”

2026年3月，一份重整计划草案的提交，将杉杉集团推向了命运的十字路口。若这份方案在4月15日前获得债权人会议表决通过，这家曾横跨服装、新能源、光学显示三大领域的浙商巨头将正式易主，而郑永刚家族也将从这家曾经的“宁波民营标杆”中彻底出局。

从2023年2月创始人郑永刚骤然离世，到如今重整方案进入表决阶段，不过三年时间。这位曾经的中国服装大王，用二十年时间完成了从“杉杉西服”到新能源材料巨头的转型，却在身后留下了一个因激进扩张而千疮百孔的资本版图。如今，随着安徽皖维集团携宁波金资以不超过71.56亿元的对价成为核心重整方，杉杉的故事即将翻开属于新主人的篇章。

内斗只是表象，高杠杆才是根源

外界一度将杉杉的崩塌归结为郑永刚去世后上演的“长子大战后妈”豪门内斗。2023年2月10日，郑永刚突发心脏病离世，其子郑驹与继母周婷围绕控制权的激烈争夺，确实在随后两年间引发了管理层动荡和外部信任危机。2024年11月，周婷“夺权”成功出任董事长，但彼时的杉杉早已风雨飘摇。

然而，将杉杉的溃败简单归因于内斗，或许掩盖了更本质的问题。一位内部人士曾感叹：“这颗雷，其实是郑永刚亲手埋下的。”

回顾郑永刚的商海生涯，激进与果敢始终是他的标签。1989年接手濒临倒闭的宁波甬港服装厂，他一手打造出“杉杉”品牌，1996年将其推上A股，成为中国服装第一股。但本世纪初，当服装业务仍如日中天时，他却毅然跨界杀入当时无人问津的锂电池负极材料领域。连续八年亏损，全靠服装业务输血支撑，直到新能源汽车风口来临，这项业务才终于爆发。2021年，杉杉股份净利润达到33.4亿元的历史高点，总市值逼近千亿，郑永刚也以125亿元身家登上胡润全球富豪榜。

但“成也激进，败也激进”。在转型新能源的同时，郑永刚开启了大规模的多元化布局——金融、医疗、奥莱综合体，版图急剧膨胀。支撑这一切的，是高杠杆、高负债的扩张模式。在郑永刚生前，他的个人信用和江湖地位尚能维持资金链的运转；当他突然离世，内部权力真空与外部债权人信心崩塌的双重冲击下，这根绷得太紧的弦终于断裂。

自2024年6月起，杉杉集团被十余家银行和债权人告上法庭，债券信用评级被下调至“负面”，部分银行抽贷加剧了流动性危机。2025年2月，宁波市鄞州区法院裁定受理杉杉集团破产重整申请。曾经风光无限的千亿帝国，在创始人离世后不过两年，便走到了悬崖边缘。

两轮博弈，皖维集团入局

杉杉集团的重整之路并非一帆风顺。早在2025年3月进入重整程序后，“民营船王”任元林领衔的投资联合体曾计划以32.84亿元拿下杉杉股份控制权，但这一方案在2025年11月的表决中遭普通债权人和出资人组双双否决。

重整草案被否后，管理人迅速启动第二轮招募，吸引了包括中国宝安、辽宁方大集团旗下方大炭素、湖南盐业集团在内的多家产业资本目光。最终，安徽皖维集团与宁波金资组成的联合体胜出，以不超过71.56亿元的对价成为核心重整方。

根据2026年3月4日杉杉股份发布的公告，重整计划草案的核心安排包括：皖维集团以每股约16.42元的价格收购杉杉集团及朋泽贸易持有的约3.04亿股杉杉股份股票，占总股本的13.5%，总价款49.87亿元；剩余8.38%的杉杉股份股票则保留在杉杉集团名下，债权人可选择即期或远期由皖维集团收购的方式获得清偿。

除上市公司股权外，杉杉集团的大部分剩余资产将被装入破产服务信托。债权人按其原有债权类型获得不同优先等级的信托份额，组成受益人大会；管理委员会由11户受益人组成，负责决策重大事项。而杉杉集团的原出资人——包括郑永刚的长子郑驹和遗孀周婷——仅能获得最劣后的信托份额，这意味着他们将从杉杉集团和上市公司中彻底失去话语权。

未解之局：杉杉控股的债权人何去何从

在杉杉集团重整方案即将表决之际，一个不容忽视的细节引发了市场关注：作为“杉杉系”更上层的核心持股平台，杉杉控股并未被纳入此次合并重整范围。

这一做法在近年大型集团重整案例中颇为罕见。以2025年底完成重整的“苏宁系”为例，南京中院将苏宁电器、苏宁控股、苏宁置业及35家关联公司进行了实质合并重整，将所有资产负债打包统一清偿，以确保债权人公平受偿。按照《破产法》相关规定，当关联企业之间法人人格高度混同、严重损害债权人公平受偿利益时，可申请实质合并破产。

工商信息显示，杉杉控股持有杉杉集团54.80%股权。按照已公布的重整方案，这部分股权将被清零，杉杉控股的债权人仅能获得服务信托的劣后份额。而自2024年年中以来，杉杉控股本身已陷入债务违约，面临三百多起诉讼，部分金融机构如上海农商行、昆仑银行等仅对杉杉控股享有债权，并未直接牵涉杉杉集团层面。

“这部分债权人的对应债权，是否能在杉杉集团的重整中获得相应的清偿利益？”一位市场人士提出了质疑。在杉杉股份这一核心资产被单独处置后，杉杉控股债权人未来的利益保障问题，或将成为此次重整方案之外另一个待解之局。

曾经，郑永刚用三十余年时间打造了一个横跨实业与资本的杉杉系。如今，随着重整计划进入表决阶段，这个庞大的商业帝国即将迎来命运的终局。对于郑氏家族而言，这是一场因激进扩张与突然离场而酿成的悲剧；而对于债权人而言，如何在复杂的关联结构中获得公平清偿，仍是摆在眼前的现实考题。