迈科期货策略周报（农产品、软商�...

来源：迈科期货订阅号

01

迈科农产品周报主要观点

【油脂油料】

1.中美会谈推迟，美豆出口需求存疑，CBOT大豆震荡回调。美豆若未能大规模进入中国市场，大豆进口需求仍将落在巴西，巴西大豆CNF报价走高，弥补美豆跌幅。能源市场仍为大豆市场定价的关键变量，美豆油需求预计仍将支撑CBOT大豆价格。

2.中国放宽巴西大豆中杂草含量的相关规定，进口大豆到港清关问题将解决，豆粕5-9价差回落。进口大豆近月采购完成，远月采购陆续展开。油厂开机偏高。下游需求有限，饲企对高价持观望心态。

3.目前国内进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，将改善菜粕供应端结构，但成本较高，榨利较差，油厂开机低迷。国内油厂菜籽、菜粕库存低位，下游少量采购远月合同，市场成交量有限。天气转暖后水产养殖活动重启，菜粕供需预计逐步恢复。

4.结论及观点：短期地缘冲突未决，粕类震荡回调。地缘事件波动风险较大，谨慎追高。豆粕05合约测试支撑MA20。菜粕05合约支撑MA20。中长期需关注两大潜在风险：一是地缘局势缓和带来的成本支撑松动；二是巴西大豆集中到港带来的季节性供应压力。

5.关注事件：地缘冲突缓和风险；国内买船进度；美国生物燃料掺混目标。

【玉米】

1.供应：全国13省份售粮进度78%，去年同期为84%。东北产区售粮进度79%，较前一周增加4%。售粮进度仍较慢，基层粮源较少。

2.下游：玉米淀粉利润走高，深加工企业提价促收，开工率提升，玉米库存总量 376.9 万吨，较上周增加 11.61%，同比减少 24.09%。饲料企业以执行前期合同为主，高价补库积极性一般，库存仍同比偏低。截至3月19日，饲料企业玉米平均库存 30.27 天，较 3月12日增加 0.21 天，涨幅 0.70%，较去年同期下降 8.16%。小麦-玉米价差逐步走弱，下游有采购小麦进行替代动力。

3.结论及观点：周线走势偏强。05合约支撑MA20。

4.关注事件：国储收购政策、下游库存及需求。

02

迈科软商品周报主要观点

【白糖】

1.国际市场：Czarnikow预计26/27榨季全球食糖过剩340万吨，此前的25/26榨季过剩高达830万吨。StoneX鉴于印度产量下降且出口低迷，全球市场日益依赖巴西的生产组合，糖醇产量配比将成为决定未来数月全球供应的关键。海湾地区每年通过霍尔木兹海峡进口全球约10%的原糖，并通过该咽喉要道出口全球约5%的精炼白糖。海峡封锁已影响到全球约6%的食糖贸易。巴西新榨季制糖比例预计从本榨季的约50.2%的高位下调至48%。

2.国内市场：1-2月进口糖、甘蔗、替代品数据显示进口糖料补充量较大。新糖生产逐步进入尾声，配额外进口糖利润窗口接近于闭合，将从供应端减轻压力。目前国内市场的主要目光聚焦在现货库存压力消耗进度上。实盘压力是影响国内糖价高度的重要因素。

3.结论及观点：二季度巴西新榨季供应释放，将导致贸易流从一季度的紧平衡状态过渡到过剩状态。厄尔尼诺出现预期将影响 26/27 榨季甘蔗种植，也将对巴西中南部压榨节奏造成潜在影响。天气方面带来的影响需要持续关注。另外随着能源价格的上涨，主产国调整糖醇比将导致食糖产量回落。国际糖价带动国内糖价上行。郑糖05合约在5500附近遇见阻力，价格逐步试探消化压力，呈现区间波动态势。下方5355波段支撑有效。偏多思路对待。

4.关注事件：国际糖价、国内需求。

【棉花】

1.国际市场：美棉种植面积或低于USDA预测。26/27年度美国棉花种植940万英亩，同比增1.3%；收获面积760万英亩，同比减2%，预计26/27年度棉花总产量1360万包，较25/26年度预估的1390万包减少30万包，降幅约2.2%。印度棉花协会将2026年度产量预测上调约6万吨至544.9万吨，同时将进口预测下调约5.1万吨至79.9万吨，显示印度国内供应趋于宽松，对国际市场的进口依存度略有下降。供应趋于宽松。

2.国内市场：代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价16690元/吨，代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）均价77.39美分/磅，折人民币进口成本13039元/吨（1%关税），进口利润3651元/吨。国家发放30万吨滑准税棉花进口配额，此次国家发放的30万吨加工贸易滑准税棉花进口配额，不仅发放时间较往年大幅提前，使用有效期也延长至3个月，有助于缓解内外棉价差高企对国产纺织品服装出口竞争力造成的冲击。近期多棉价回调，纺企即期利润回升。传统消费旺季，大部分棉纺厂接单尚可、现金流相对充足，抵抗风险能力较强。若短期棉价在15000元/吨附近波动，棉纱价格或跟随下调，但因利润不足、需求较好、库存偏低的支撑，纱价调整空间有限。

3.结论及观点：主产国因天气干旱，新年度种植面积预计调减，市场预估或低于美国农业部预估数据。对国际棉价带来利好。国内发放30万吨滑准税进口配额，将有助于缓解进口棉利润高企对纺织企业的不利影响。棉价回落令纱线利润好转，需求较好，库存偏低，纱价回调空间预计有限。郑棉05合约预计维持整数关口附近波动。等待春播进一步指引。

4.关注事件：宏观、种植意向、订单需求。

03

迈科能源化工周报主要观点

【沥青】

1.供给：上周塔河石化停工检修，华东及华南部分炼厂有所降量，带动产能利用率下降，产量下降。隆众4月国内沥青地方炼厂总排产量为86.2万吨，较3月6日修正后排产下降3万吨，降幅3.4%，同比下降30万吨，降幅25.8%，供应有缩减预期。

2.需求：上周沥青出货量下降，下游改性沥青开工率环比回升，周度山东部分炼厂零星复工，带动改性沥青产能利用率小幅回升，目前已回升至节前水平。按用途分，道路改性开工率10%，环比上升11%，防水卷材开工率36%，环比上升9.1%，防水端继续偏强。

3.库存：周度厂库上升，社库上升，总库存上升，沥青持续累库。

4.结论及观点：上周沥青开工产量下降，出货量下降，改性企业开工率小幅回升，总库存继续累库，时间窗口来看，沥青处于节后需求偏弱，供应逐渐恢复阶段，但是3月中旬以来，供应回升节奏被地缘事件打断，美伊冲突使中东原料运出霍尔木兹海峡持续受限，国内供应收紧，一旦前期低价库存耗尽，炼厂将面临原料紧缺风险，受此影响部分主营已降负运行，部分地炼下调4月排产计划，如果中东供应持续受阻且俄罗斯供应增加有限，沥青炼厂有继续降负压力，沥青裂解短期偏强看待。BU2606参考支撑3367，压力4912，单边跟随原油运行为主，关注俄罗斯原料进口变化情况。

5.关注事件：美伊冲突进展，霍尔木兹海峡通行情况，俄油进口量。

【玻璃】

1.中东战事升级，能源价格有进一步上升的可能，这可能影响玻璃盘面情绪。

2.上周玻璃两条产线放水冷修，产量下滑。目前玻璃点火和冷修预期并存，现货价格对其影响较大，价格走低冷修预期将增加，价格走强点火预期将增加。上周玻璃期现下行，投机需求降温，玻璃表需环比走弱。玻璃中上游库存高位，临近交割，玻璃期现负反馈压力较大，对盘面有一定利空影响。后续重点关注需求恢复能否带动中上游库存去化。

3.结论及观点：能源价格变动对玻璃盘面扰动变弱，基本面定价权重增加。中上游库存高位，临近交割，玻璃期现负反馈压力较大，观望为宜。玻璃指数运行区间参考1080-1180。

4.关注事件：下游需求、玻璃厂库存、玻璃现货价格。

【纯碱】

1.中东战事升级，能源价格有进一步上升的可能，这可能影响纯碱盘面情绪。

2.联碱法副产品氯化铵价格上涨，部分碱厂利润好转，纯碱周度产量创新高。浮法、光伏玻璃产量下滑，需求端承压下行。长期来看，供应高位，需求承压，纯碱累库趋势难改，这对盘面驱动向下。碱厂库存高位，预计临近交割，纯碱期现负反馈压力较大，对盘面有一定利空影响。

3.结论及观点：能源价格变动对纯碱盘面扰动仍存，供需宽松格局下，纯碱基本面偏空，盘面风险较大，观望为宜。纯碱指数运行区间参考1220-1350。

4.关注事件：碱厂检修、碱厂累库情况、玻璃产量。