油气基金溢价高企 这场“狂欢”还能持续多久？

来源：21世纪经济报道

在中东局势持续动荡的背景下，国际油价大幅波动，国内油气主题基金上演了一场持续的“溢价狂欢”。尽管3月25日场内价格出现明显回调，多只油气基金的溢价率依然处于历史高位。

当资金追涨情绪与地缘冲突预期交织，这场“溢价狂欢”还能持续多久？多家机构给出的建议出奇一致：理性对待，谨慎追高。

溢价高企

Wind数据显示，截至3月25日收盘，易方达原油LOF溢价率达41.01%，嘉实原油LOF为40.32%，南方原油LOF为34.38%。ETF方面，富国标普油气ETF溢价率为26.16%，居全市场所有ETF首位。

不过，与前一交易日相比，溢价已有所回落。3月24日，易方达原油LOF、嘉实原油LOF的溢价率分别高达57.73%和55.90%，南方原油LOF、华安标普全球石油LOF的溢价率分别为49.32%和28.17%，富国标普油气ETF溢价率为28.75%。随着3月25日场内价格普遍跌停，这些基金的溢价水平有所收窄。

从月度表现来看，油气基金涨幅惊人。截至3月25日，嘉实原油LOF月内上涨77.37%，易方达原油LOF、南方原油LOF的月内涨幅分别为66.28%和59.97%，富国标普油气ETF涨幅也达到42.58%。

以南方原油LOF为例，截至3月20日，该基金近两周上涨47.25%，今年以来累计上涨110.22%。近几日中东局势出现缓和迹象，市场情绪明显转变，国际油价显著下跌，该基金于3月25日跌停，同日易方达原油LOF和嘉实原油LOF也双双跌停。

面对持续高企的溢价，基金公司密集发布风险提示。3月25日晚间，易方达原油LOF、华安标普全球石油LOF、嘉实原油LOF、嘉实标普油气ETF纷纷发布溢价风险提示公告。其中，易方达基金月内已连发18次溢价风险和停牌提示，几乎每个交易日都在提醒投资者：高溢价买入可能面临重大亏损。

地缘冲突成主要推手

本轮油气基金高溢价的背后，核心推手是中东局势的持续升级。本轮冲突爆发前，2月27日布伦特原油价仅为73.21美元/桶，3月9日盘中一度暴涨至119.50美元/桶，涨幅达63%。近几日油价有所回落，3月24日收于95.96美元/桶，3月25日截至记者发稿，维持在94美元/桶附近。

国泰基金分析认为，近期油气基金表现主要受中东局势影响。

“近日国际油价虽较前期高点有所回落，但仍呈现高位波动。”国泰基金表示，当前油价主要围绕美伊冲突进行交易。一方面，中东冲突转向能源设施，加剧了市场对原油供应的担忧；另一方面，美国通过暂时解除对俄罗斯和伊朗的原油制裁、释放美伊谈判信号等方式管理市场预期，对油价形成一定压制。

排排网财富公募产品运营曾方芳指出，3月25日受布伦特原油价格仍低于100美元/桶的影响，油气ETF呈下跌态势。尽管部分场内相关产品继续停牌，但前期被爆炒的品种溢价率依然高企。

“中东冲突升级推升了原油供给中断预期，油价快速上涨。”曾方芳表示，这种强烈的上涨预期吸引了大量短线资金涌入油气主题基金。尤其是一些油气QDII基金因外汇额度耗尽，场外申购通道被严格关闭或限购，看好油价的资金转而涌入场内产品，追涨情绪浓厚，进而推高溢价。

格上基金研究员关晓敏分析，油气基金高溢价背后，一方面是国际油价剧烈波动，为保障基金平稳运作、保护持有人利益，原油LOF基金暂停申购；另一方面，随着中东冲突升级，市场预期油价上涨，投资者通过场内交易抢筹，供需失衡进一步推高了溢价。受地缘事件冲击和QDII额度限制，原油LOF溢价短期或维持高位震荡，后续随着地缘风险缓解，溢价有望逐步收敛。

高溢价背后的隐忧

对于后市，国泰基金认为，原油高位波动状态预计仍将持续。“当前地缘局势不确定性较强，油气基金容易受国际局势影响出现较大波动，投资者要保持理性，谨慎追高，做好风险控制。”

曾方芳表示，尽管国际油价短期内可能因地缘冲突维持高位震荡，但对于油气基金本身，尤其是场内高溢价的品种，风险已急剧累积。高溢价不可持续，一旦地缘冲突缓和、供需改善，溢价将快速向净值收敛。

高溢价的本质，是价格与价值的严重背离。简单来说，溢价就是投资者在二级市场买入的价格比基金实际净值贵了一大截。比如，在3月24日，易方达原油LOF溢价率一度高达57.73%，嘉实原油LOF为55.90%，南方原油LOF为49.32%。这意味着，投资者以150多元买入实际价值为100元的基金份额，其中50多元是“泡沫”。

一位业内人士指出，二级市场的交易价格常因供求关系而偏离基金净值。当买盘强于卖盘时，价格便可能高于实时参考净值，形成溢价。但从长期来看，价格始终会回归价值，短期的供不应求难以持久。当前原油行情主要由资金驱动，一旦买盘力度减弱或供给压力缓解，溢价将随之收窄甚至消失，高位入场的投资者或将面临较大损失。

关晓敏提醒，目前原油LOF基金存在高溢价、高波动的特点，溢价风险与市场风险叠加可能导致大幅亏损，建议投资者避免追高，等待溢价收敛后再考虑介入。

曾方芳建议，已在溢价高位买入的投资者，可择机减仓或离场，以降低溢价回落风险。对于场外观望、仍想布局油气的投资者，可关注场外联接基金申购通道，或待溢价率回落后再评估入场时机。大宗商品波动剧烈，可考虑分批布局、设置止盈线的思路，避免一次性重仓。

博时基金经理王祥也表示，宏观地缘事件走向难以预测，出现反复也是常有之事，油气板块高波动下可能出现高位回撤与再定价的快速切换。“建议投资者仍以配置思路对待，避免过度交易短期情绪。”

（作者：特约记者庞华玮 编辑：张星）