豆菜粕：月间走势分化

来源：市场资讯

（来源：紫金天风期货研究所）

【20260325】豆菜粕周报：月间走势分化

观点小结

核心观点：震荡 美国访华推迟后，美豆大跌至1160美分/蒲附近。虽然从统计概率来看3月底大豆面积一般会比2月预估的要低，但化肥成本提高，对南美影响>北美，作物间玉米>大豆，预期有可能在2月基础上，将部分玉米面积调整至大豆。关注后续美国访华及800万吨政策性采购的可能性，若实现，则即便面积修复，26/27季美豆平衡表库存也难提升，延续本年度的偏紧态势。

南美方面，过去一周阿根廷产区降雨持续改善，周一巴西农业部在北京就巴西大豆植物检疫检查规则进行磋商，目前尚未做出决定，预计讨论将持续整周。本周巴西贴水有所松动，豆粕主力偏弱运行。截至3.24，巴西3月船期对华已发船744万吨，月底或能达1000万吨左右。3-5月的进口大豆到港预估分别为672万吨、950万吨、1100万吨。

据了解，菜籽及菜粕供应预期较为充足。第五船澳籽将于3月上旬到达华南，第6船澳菜籽已发运。国内采购的加拿大菜籽船期集中于3-6月，最快到港4月以后，在加拿大菜籽到港前，国内预计可压榨5船澳大利亚菜籽。颗粒粕买的30万吨尚未到港。

现货基差：中性偏强 3.24，豆粕现价（华东）为M2605+270元/吨（上周M2605+250元/吨）。

美国大豆：中性 特朗普推迟访华，“800万吨计划”暂时搁置，美豆大跌至1160美分/蒲附近。要达成4286万吨出口量，则剩余作物年度时间里，每周需达到平均25.3万吨的出口量，若要吸引商业买家，美豆贴水还需更低，美豆相对于南美豆缺乏性价比，那在中国以外的市场吸引力也会降低，意味着中国额外购买带来的任何潜在收益都可能被其他市场减少采购所抵消。关注3月种植意向面积以及第六轮中美会谈。化肥成本涨价下，有可能部分玉米面积转种大豆。

南美大豆：中性偏空 截至3.21，巴西全国大豆收获进度67.7%，慢于去年。市场机构综合预测巴西25/26季产量在1.78亿吨至1.8亿吨之间。过去一周里阿根廷产区降雨持续改善。截至3.24，巴西3月船期对华已发船744万吨，按此速度，3月对中国的发运可能在1000万吨左右。巴西贴水较上周有松动。

到港库存：中性 3.20当周，到港144.95万吨大豆（上周到港168.35万吨）。据Mysteel，3-5月的进口大豆到港预估分别为672万吨、950万吨、1100万吨。

开机压榨：中性 3.20当周，国内油厂实际压榨量199.05万吨（较上周增2.11万吨），开机率54.81%。预计下周（3.21-3.27）油厂大豆压榨量预计193.73万吨，开机53.35%。

消费库存：中性 截至3.20，油厂豆粕库存67.05万吨（较上周增加4.32万吨，同比去年减少7.87万吨）。

美国

CBOT大豆基金持仓

• 截至3.20当周，CBOT大豆多头持仓23.5万手（前周25.5万手），空头持仓3.32万手（前周3.3万手），净持仓20.2万手（前周22.2万手）。3.23，CBOT大豆05合约收1164.5美分/蒲。

数据来源：StoneX，钢联，紫金天风期货研究所

美豆出口

• 截至3.13，25/26季美豆累计出口+未执行3678.9万吨，上年同期4523.3万吨。要达成预估的4286万吨出口量，则剩余作物年度时间里，每周需达到平均25.3万吨的出口量。

• 美国推迟访华后，美豆跌停，当前于1160美分/蒲附近徘徊。

数据来源：USDA，McD，紫金天风期货研究所

巴西、阿根廷

巴西25/26季大豆收获进度慢于去年

• 截至3.21，巴西全国大豆收获进度67.7%（上年同期76.4%，历史五年同期进度66.4%）。

数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，紫金天风期货研究所

阿根廷25/26季大豆

• 截至3.11，25/26季阿根廷大豆生长良好占比35%（环比+5%，同比+2%），土壤含水量72%（环比+5%，同比-9%）。

数据来源：布宜诺斯艾利斯交易所，紫金天风期货研究所

巴西主产区过去一周天气

• 过去一周（3.16-3.22）巴西产区降雨分布不均。

数据来源：NOAA，紫金天风期货研究所

巴西天气预测

• 预计下周（3.23-3.29）巴西整体天气偏干一些。

数据来源：NOAA，紫金天风期货研究所

阿根廷主产区过去一周天气

• 产区降雨持续改善，布宜诺斯艾利斯省降雨甚至超过105mm。

数据来源：NOAA，紫金天风期货研究所

阿根廷主产区天气预测

• 预计下周布宜诺斯艾利斯省雨势变小。

数据来源：NOAA，紫金天风期货研究所

巴西大豆出口最新预估

• ANEC最新预估，2026年3月巴西大豆出口量料为1632万吨，较此前一周预测的1647万吨有所下调，但仍比上年同期增长3.8%。

数据来源：海关，ANEC，紫金天风期货研究所

巴西大豆对华排船

• 截至3月24日，巴西对华发运大豆744万吨（31万吨/天），按此速度3月对华发运1000万吨左右。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

阿根廷大豆出口

数据来源：海关，紫金天风期货研究所

中国

大豆产地贴水

• 3.24日5月船期150美分/蒲（周环比-5美分/蒲），6月船期154美分/蒲（周环比-6美分/蒲），7月船期174美分/蒲（周环比-6美分/蒲），8月船期192美分/蒲（周环比-8美分/蒲）。巴西贴水有所松动，预计随着巴西大豆收获推进，美国和巴西大豆价差进一步扩大。

数据来源：Wind，紫金天风期货研究所

本周买船较为清淡

• 3-5月的进口大豆到港预估分别为672万吨、950万吨、1100万吨。

数据来源：海关，Mcd，紫金天风期货研究所

到港数量环比减少

• 截至3.20当周，到港144.95万吨大豆（上周到港168.35万吨）。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

油厂开机压榨

• 3.20当周，油厂实际压榨量199.05万吨（较上周增2.11万吨），开机率54.81%。

• 预计下周（3.21-3.27）油厂大豆压榨量预计193.73万吨，开机53.35%。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

油厂豆粕环比累库

• 截至3.20，油厂豆粕库存67.05万吨（较上周增加4.32万吨，同比去年减少7.87万吨）。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

下游养殖

生猪养殖存栏高，行业利润低迷

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

禽类存栏高位

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

平衡表

数据来源：紫金天风期货研究所