现代牧业，做对“加减法”

3月24日，现代牧业发布了2025年全年业绩报告。这份年报放在中国乳业周期调整的大背景下看，数据稳中有进，但真正值得关注的不是总量，而是藏在总量背后的结构性变化。2025年，现代牧业做了一些减法，也做了一些加法。减的是存栏量，加的是效率；减的是资本开支，加的是现金流；减的是规模冲动，加的是产业链纵深。加减之间，透露出现代牧业对周期的判断，以及对自身节奏的掌控。

2026年，是现代牧业走过的二十年，也是中国牧业从传统走向现代、从分散走向集约、从国内走向国际的二十年。而站在新的发展起点上，现代牧业显然有着更多的想法。

稳健财务

2025年，现代牧业实现销售收入126.01亿元，毛利率同比提升1.4个百分点，达到27.4%。现金EBITDA同比增长2.6个百分点至30.63亿元，经营现金流同比增长4.1%至25.02亿元。值得一提的是，现代牧业剔除营运资金变动后的经营现金流达到28.56亿元，创下历史新高。

过去一年，面对行业周期的考验，现代牧业没有选择被动等待，而是主动向内深挖潜力，将“成本领先”战略执行到了极致。在奶牛养殖的成本结构中，饲料成本占据了最大比重。现代牧业通过优化采购体系，在源头端精打细算；通过动态调整饲料配方，在技术端科学配比；通过实施精准饲喂，在管理端杜绝浪费。

成效体现在数据上，2025年，现代牧业公斤奶饲料成本同比下降了9.2%，降至1.77元。公斤奶销售成本也随之下探至2.32元，降幅达到8.3%。与此同时，在原料奶价格承压的严峻挑战下，现代牧业原奶业务的毛利率依然顽强地保持在31.2%的高位。

此外，在资金使用上，现代牧业展现出了审慎而高效的一面。受大宗原材料价格回落及主动调控牛群规模的影响，现代牧业全年资本开支同比缩减29.3%，降至24.42亿元。

在业内人士看来，“量入为出、提质增效”的资金策略，并非简单的收缩，而是一种主动的、战略性的管理，有效提升了资金周转效率，避免了盲目扩张带来的资源浪费，确保了现代牧业在长周期中的可持续发展能力。

全链布局

现代牧业2025年业绩报告也清晰地向外界传达了一个信号：这家公司正从单纯追求奶牛头数的增长，转向追求牛群质量与产业链价值的全面提升。

其中转变最直观的体现，就是牛群结构的优化。截至2025年末，现代牧业奶牛存栏45.7万头，较上年末减少了3.4万头。存栏量有所下降，但这背后是公司主动调控、优化结构的战略抉择。与存栏量下降形成鲜明对比的是，成乳牛占比大幅提升7.1个百分点，达到58.2%。

对于牧场而言，成乳牛才是直接产生效益的核心资产。成乳牛占比的提升，意味着现代牧业的资产结构中，生产性资产的比重更高，闲置或低效资产的比重更低。结构性的优化，直接增强了现金流的韧性，也让每一分投入都更接近产出。

与此同时，依托基因改良、热应激设施升级等一系列技术举措，现代牧业成乳牛年化单产提升至12.9吨，同比增长0.8%。而更高的单产水平，叠加现代牧业更优的牛群结构，最终转化为产量的提升。2025年，现代牧业原奶产量依然实现了11.0%的增长，达到334万吨。

而现代牧业的雄心，远不止于做“中国最大的原奶生产商”。在夯实原奶主业的同时，现代牧业的第二、第三增长曲线已经悄然崛起，一个横跨产业链上下游的生态版图正在成型。

2025年，现代牧业养殖综合解决方案收入超过20亿元，现代牧业已经从单纯的养殖者，转型为能够输出技术、管理、服务的综合平台。其中，现代牧业的现代饲草业务稳居行业前列，草王苜蓿单品进口量位列中国第一。

在数字化与科技赋能方面，现代牧业旗下爱养牛平台交易规模继续领先行业，云养牛系统已覆盖超过370家牧场和150万头奶牛，将现代牧业多年来积累的养殖经验、管理智慧，通过数字化工具向全行业进行输出，构建起一个资源共享、协同发展的产业生态。

在种业这一“农业芯片”领域，现代牧业也落下了关键棋子：蒙元种业建成2个国家级奶牛核心育种场，自主培育种公牛45头。此外，现代牧业并未满足于国内市场。公司成立了现代智牛，探索奶牛养殖服务技术输出的商业模式，并积极开拓海外市场，以轻资产形式输出技术管理和相关业务。

新发展起点

面向下一个二十年，现代牧业表示将围绕“布局产业链，数智创新，做全球牧业引领者”的愿景，以市场为导向、以创新为驱动，加快培育新质生产力，构建高效、低碳、数智化的现代牧业新生态。

2025年，现代牧业在ESG领域拿下了几个有分量的评级：MSCI评级上调至A，位居中国牧业首位。万得ESG评级升至AA级，位列中国乳制品行业第一。两家评级机构，一个国际一个国内，得出的结论高度一致：现代牧业在环境、社会和治理方面的表现，已经站到了行业最前面。

评级提升的背后，是现代牧业一系列具体的实践。其中，现代牧业《可持续发展融资框架》首次发布，获得穆迪SQS3第二方认证，在绿色金融领域迈出了实质性的一步。同时，现代牧业“低碳养殖模式”获得联合国粮农组织认可。在全球畜牧业面临减排压力的背景下，现代牧业能够拿出被联合国粮农组织认可的低碳模式，在养殖减排这个难题上，现代牧业已经有了可落地的解决方案。

而现代牧业入选全国畜牧总站首批“节粮典型案例”也是一条重要线索。精准营养、智能养殖、生态循环，现代牧业这些技术集成的背后，是“提质、节粮、降耗、减排”四个目标的同步推进。此外，在人才建设方面，现代牧业连续三年“DEIB雇主品牌大奖”，获得EBI 2025年度“幸福职场大奖”。

这份年报发布的时间点有些特殊。2026年，现代牧业已经走过了二十年。从2005年成立，到2025年交出这份成绩单，现代牧业年报里有一句话值得反复琢磨：“布局产业链，数智创新，做全球牧业引领者。”

当前，产业链的布局，在现代牧业2025年的业务版图中已经清晰可见：从饲草到种业，从养殖到技术服务，从数字化平台到海外输出，覆盖的宽度和深度都在拓展。数智创新方面，云养牛系统已经证明数字化能力正在成为现代牧业的核心资产。全球引领方面，MSCI的A级评级、联合国粮农组织的认可、海外市场的探索，都在表明现代牧业的发展方向不止国内。