沪锡：美伊冲突缓和提振风险偏好，锡价上涨

来源：市场资讯

（来源：广发期货研究）

证监许可【2011】1292号

寇帝斯 Z0021810

2026年3月25日 星期三

行情点评：周三，受特朗普释放美伊谈判信号影响，地缘风险溢价回落，市场风险偏好修复，锡价上涨。截至3月25日发稿时，沪锡主力合约上涨2.39%，报354070元/吨。

驱动分析一：美伊冲突缓和，市场风险偏好修复，有色板块普遍上涨

当地时间3月24日，美国总统特朗普表示，美方正与“合适的人选”进行沟通，称伊朗方面“希望达成协议”，并宣称美方在伊朗问题上“取得了巨大成功”。特朗普还透露，美伊谈判“可能已相当接近达成协议”，但当前安排尚不令人满意。

据悉，美国已向伊朗提出一份包含15项内容的停战方案，伊朗已在部分关键条款上作出让步，但目前尚无确凿证据表明协议已达成。以色列方面对潜在协议持谨慎态度，担忧美国可能在未完全满足其安全目标的情况下与伊朗达成一致。

停火谈判的初步预期一度引发金融市场剧烈波动。在传出美方寻求停火的消息后，国际原油价格短线大幅回落，市场风险偏好明显修复，推动有色板块普遍走强。一方面，地缘紧张局势降温削弱了美元的避险买盘，美元指数承压回落，为以美元计价的有色金属提供估值支撑；另一方面，市场对中东局势波及全球供应链的担忧缓解，资金回流风险资产。不过需注意，当前“边打边谈”的格局尚未完全解除地缘不确定性，若后续谈判出现反复，有色板块的反弹节奏仍可能受到扰动。

驱动分析二：前期锡价大幅下跌刺激下游补库意愿，社库大幅去库

在宏观情绪修复的同时，微观基本面亦提供有力支撑。上周受美伊冲突持续升级影响，市场情绪承压，锡价持续下跌至32万元/吨一线，下游在锡价下跌时逐步入市补库，周内补货力度偏强，现货交易显著回暖，带动库存大幅减少。截止3月20日，上期所库存周报精锡库存10042吨，周环比减少2472吨；精锡社库10977吨，周环比减少2380吨。

展望后市：

短期市场价格波动主要受地缘冲突情绪扰动。虽然美伊之间释放出停火与谈判预期，但实地冲突与强硬立场并未实质性降温：伊朗方面拒绝与美国现任谈判代表接触，并持续对以色列及地区内多国发动袭击；美国五角大楼正筹备向中东增派数千名精锐部队，以色列则坚称将以“全面强度”推进军事打击。中东局势在“边打边谈”的博弈中，最终走向依然扑朔迷离。这意味着短期内市场情绪仍可能反复，锡价或维持高波动特征。

中长期而言，锡价重心上移的核心逻辑并未动摇，主要体现在以下三个方面：其一，供应端刚性约束长期存在。全球锡矿资源储采比处于约15年的低位，新增大型矿山项目有限，开采成本持续上升，供给弹性不足的格局难以根本改变。其二，需求结构正经历深刻变革。传统消费电子领域虽存周期性波动，但以“AI军备竞赛”为核心的科技竞争正开启新的需求增长极。人工智能驱动的算力基础设施建设，对高端电子焊料提出更高要求，锡作为“算力金属”的属性持续强化。其三，战略金属价值面临系统性重估。在全球产业链安全诉求上升的背景下，锡已被多国列入关键矿产清单。作为半导体产业链不可或缺的原材料，其战略地位日益凸显，资源稀缺性与产业不可替代性的双重属性，正推动锡的定价逻辑从商品属性向战略资产属性迁移。

综上所述，建议密切关注美伊冲突的后续演变。若冲突确实出现实质性缓和或结束迹象，可逐步布局锡多单。

寇帝斯 Z0021810

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数据来源：Wind、SMM、钢联、彭博、隆众、广发期货研究所