三年累亏过亿、现金流告急，“命悬”大客户的承泰科技亟需赴港上市融资

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻3月25日讯 近日，香港交易所官网显示，深圳承泰科技股份有限公司（以下简称"承泰科技"）递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。

公司此前于2025年6月23日、2025年12月24日以18C特专科技公司上市规则先后两次递表。

以价换量抢占市场，2025年毛利率腰斩

招股书显示，承泰科技成立于2016年，是一家以毫米波雷达技术为平台，集产品研发、生产销售为一体的高新技术企业，专注于车载毫米波雷达产品的设计、研发、制造和商业化。

公司核心产品涵盖前向雷达、角雷达等，可满足从L0至L2+级别的智能驾驶需求，广泛应用于乘用车及商用车的目标探测、环境感知、变道辅助等场景。

根据灼识咨询数据，2024年按出货量计，承泰科技是中国国内最大车载前向毫米波雷达供货商、第三大车载毫米波雷达供货商，市场份额分别为9.3%及4.5%，按收入计，在国内车载前向毫米波雷达供货商中排名第一，市场份额为9.0%，在4D车载毫米波雷达细分领域更是以26.1%的市占率领跑国内市场。

报告期内，公司业绩呈现爆发式增长态势，招股书显示，2023年至2025年，承泰科技营业收入分别为1.57亿元、3.48亿元和11.22亿元，三年复合增长率高达167.8%，其中2025年营收同比激增222.5%，增长主要得益于核心客户订单的大幅增加。

同期，公司净亏损分别为9660万元、2177万元和582万元，亏损金额逐年收窄，虽未实现持续盈利，但经调整净利润显示，2024年和2025年分别盈利1400万元和3113万元，主要剔除了股份支付、赎回负债账面值变动及上市开支等项目。

毛利率方面，公司整体毛利率呈现显著波动，2023年为31.1%，2024年提升至34.0%，2025年则大幅下跌至15.1%，近乎腰斩，主要因产品组合从高毛利的前向雷达转向低毛利的角雷达，以及为扩大市场份额实施的策略性降价，其中前向雷达平均售价从2023年的248元/台降至2025年的118元/台。

关于本次募集资金的使用用途，承泰科技在招股书中明确，计划将资金分别用于新技术研究与新应用领域产品开发，以保持行业技术领先地位；测试设备补充与生产线升级，提升产品测试和制造能力；市场营销及销售渠道建设，拓展客户群体；战略性并购或投资，聚焦雷达和AI价值链上下游标的，增强企业规模与技术实力；偿还部分银行贷款及补充营运资金，缓解流动性压力，全面巩固公司在毫米波雷达行业的领先地位。

三年累亏过亿，单一客户依赖症加剧

尽管承泰科技业绩实现高速增长，行业地位稳步提升，但公司目前经营过程中仍存在多项不容忽视的问题。

首先是客户集中度极高的风险，这也是市场最为关注的核心问题，2023年至2025年，公司来自最大客户的收入占比分别为91.3%、93.6%和96.4%，呈逐年上升趋势，五大客户贡献的收入占比更是高达96.4%、98.3%和99.4%。

客户基础极度集中，且公司与该核心客户未签订覆盖整个车型生命周期的传统定点合同，客户可随时终止合作或减少订单，同时双方采用"客户A链凭证"进行结算，使公司面临额外的信用风险，若该客户业务出现波动或转向其他供应商，将对公司经营产生毁灭性打击。

其次是供应商集中度高企带来的供应链风险，2023年至2025年，公司来自最大供应商的采购额分别占总采购额的26.7%、48.2%和44.9%，前五大供应商采购额占比分别为74.8%、78.0%和76.5%。

公司主要原材料包括集成电路（IC）、印刷电路板（PCB）和结构部件，其中集成电路采购额占总原材料成本的48.7%，在全球芯片供应紧张的背景下，若主要供应商无法按时供货或大幅涨价，将严重影响公司生产经营进度。

与此同时，公司持续亏损、经营现金流恶化及高负债问题也较为突出，2023年至2025年累计亏损达1.24亿元，截至2025年底累计亏损仍达1.30亿元，2025年经营活动现金流净额为-1.38亿元，较2024年的-700万元显著恶化，主要由于应收账款和存货大幅增加。

截至2025年底，公司应收账款达3.46亿元，存货达1.33亿元，占流动资产的90.7%，流动性状况依然紧张，同时银行借款达2.91亿元，虽资产负债率从2024年的负值改善至正值，但仍面临较高的偿债压力。

公司产品结构单一，毫米波雷达产品贡献了98.5%以上的收入，抗风险能力较弱，且2025年产品结构的大幅调整导致毛利率腰斩，反映出公司在面对核心客户时议价能力较弱，盈利稳定性不足。

同时，公司此前依赖第三方合约制造商生产，2025年5月后才逐步过渡至自有产能生产。这些问题均成为承泰科技冲击港股上市的重要考验，未来公司能否通过募资优化经营结构、降低各类风险，将直接影响其长期发展前景。