北京
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东吴证券研报指出，三花智控汽零&家电提质增效稳步增长，仿生机器人等新兴产业蓄势待发。25年营收310.1亿元，同比+11%，归母净利润40.6亿元，同比+31%。传统制冷回归稳健增长、数据中心&储能贡献增量。汽零客户结构持续优化、看好能源价格上行&核心客户改善带动板块提速。人形机器人量产在即、空间广阔。海外巨头前期量产准备正在进行，据此前计划，2030年前实现年产100万台目标，公司长期积极配合产品开发，主供地位稳固。按照100万台出货测算，执行器总成单价5万元，净利率10%，公司份额70%，可贡献35亿元利润。考虑到国补退坡影响，下修26-27年归母净利润至48.8/61.4亿元（原值为50.9/67.9亿元），预计28年为76.6亿元，同比+20%/+26%/+25%，对应现价PE分别为37x、29x、24x，考虑到机器人空间广阔，维持“买入”评级。
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