商汤2025下半年EBITDA首次转正，徐立：抢占垂直赛道入口，探寻多模态新「尺度定律」

来源：财经涂鸦

公司情报专家《财经涂鸦》获悉，3月24日，商汤科技（0020.HK）发布全年业绩公告。

2025 年度，集团总收入增长33%，超50亿元，创历史新高，增幅为近三年最快；全年净亏损大幅收窄58.6%，经调整净亏损实现连续四个半年同比加速减亏，下半年息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3.8亿元，上市后首次转正。

报告期内，商汤造血能力出现跃升，贸易应收回款达48.7亿元，创历史新高，集团资金效率持续提升，现金流稳健；下半年集团经营性现金流自上市以来首次实现正向净流入。

期内，集团聚焦生成式人工智能的转型相当成功，支撑收入获得高速增长。其中，视觉AI业务在2025年收入稳步回升，剔除东北亚单一客户影响，该业务于2025下半年年增速已达33.5%。

截至期末，不包括75亿元股权及债券类投资余额，集团总现金储备升至142亿元。截至3月24日港股收盘，商汤报收1.91港元，单日涨幅2.14%，对应总市值772.1亿港元。

深耕原生多模态大模型，「抢占垂直赛道入口」

据悉，商汤将于2026年第二季度推出基于第二代NEO架构的全新模型，该模型预计将实现效能与性价比的倍数级跃升，广泛赋能智能体AI应用。

“我们深信语言与视觉的深度融合是突破智能上限的高效路径。基于NEO原生架构，我们高效实现理解与生成统一，探寻多模态的新‘尺度定律’。”商汤科技董事长兼首席执行官徐立在电话会议中，对集团未来作出进一步展望。

他表示，首先，集团要通过技术定义AI的新范式和智能新高度，确定商汤在AI前沿的领先地位；其次，深耕产业智能化，找Agent原生时代的路口，“在泛办公、教育营销、智能终端等垂直赛道要抢占入口，实现流量和商业价值的双向爆发。”

第三，把单位智能成本压到极致，持续降低推理成本，让极致性价比成为市场上最硬的壁垒，并全力推动国产算力从可用走向好用；第四，视觉AI要跑出规模化红利，坚持海内外双引擎发力，把商汤方案做到全球AI的产业标杆。

2025年，商汤持续投入前沿技术研发，在大模型架构创新、训练范式、推理效率、空间理解等方面取得突破性进展，持续保持国内领先水平。

其中，商汤日日新多模态大模型性能攀升，持续霸榜，先后于2025年1月、5月、12月在SuperCLUE和OpenCompass等综合评测中位列榜首。

基于此，在泛办公领域，小浣熊家族已累计服务1500万个人用户与数千家企业客户，全年实现了7倍月活增长，业务分析周期缩短90%，显著提升办公效率。在智能营销领域，商汤全面覆盖电商全流程，与值得买科技达成深度战略合作；内容创作领域，创作智能体Seko月活用户（MAU）已达10万。“金融数智决策平台”在银行业、保险业实现了营收规模的快速扩张。同时，多模态大模型深度嵌入各类终端硬件，已涵盖小米、比亚迪、传音等用户。

在探索新一代AI原生C端消费级应用方面，咔皮Kapi系列产品成功累计用户规模达到千万级，验证了AI原生应用的爆发力。

「龙虾」将带来新机遇，大装置见证出海商业潜力

谈及当前热度极高的“龙虾”，管理层在电话会议中表示，OpenClaw给token提供了非常友善的流通平台。

“但我们想特别强调的是，token只是一种信息和知识的载体，真正有价值的是用户最终获得的服务结果。因此，OpenClaw如果能为用户提供可持续的高价值，必须跟很多专业能力，比如深度分析、报表生成、营销视频制作等skills。”

在技术层面，商汤原生的多模态能力覆盖了图文理解、生成、网页和文档分析、多态记忆等，都可以作为未来向用户赋能的核心skills，拓展Agent的应用边界，交付高价值结果。

同时，第二代NEO架构的突破，也有望提供更高效的多模态引擎，使得Agent的能力从线上走到线下。

“反过来看，OpenClaw的新范式也启发了我们现有产品和行业方案的变革，帮助我们结合在一起打造更加极致的用户体验，是一个双向奔赴。依托我们在模型等方面的一系列技术突破和智能体AI的深度结合，新应用的可能性将会进一步打开。”

此外，大装置作为“三位一体”战略中坚实的技术底座，全年支撑模型研发任务近百万项，打通从底层硬件到顶层应用，从软件栈到模型适配的完整路径。当中LightX2V 世界模型推理系统，在国产硬件平台实现了对海外芯片性能的反超。

目前，商汤大装置已处于国产化生态“链主”位置，联合华为昇腾、海光、寒武纪等十余家芯片厂商共同发布“商汤大装置算力 Mall”，成为头部科研机构、互联网巨头、泛娱乐企业、具身智能公司及大模型独角兽的核心合作伙伴，并在沙地阿拉伯落地中国首个出海国产算力集群。

在宁德时代支持下，大装置打造的AI智能系统，可通过大模型以算力任务数据精准预测电力负载，动态生成最优能源调度策略，预估该系统能带来7%的电费节省及超4000吨的碳减排。

截至本业绩公告发布日，大装置运营算力总规模已提升至4.04万PetaFLOPS（FP16）。

2026年经调整EBITDA大概率可实现全年转正

视觉AI正在从技术投入期迈入规模化收获期。报告期内，CV2.0首次实现盈利、连续两年正现金流，成为驱动集团收入增长与现金流改善的坚实支柱，已连续九年蝉联CV市场份额第一。

东南亚、东北亚、中东等地的客户持续复购视觉AI的产品与服务，并且在过去一年有更多南美、欧洲等客户的关注，已形成可复制可规模化的“中国式出海方案”。

“多年来，我们已在外部构建起多样化的生态矩阵，这部分的投资公允价值截至2025年底接近62亿元。随着被投企业的上市和估值提升，公允价值将呈现稳定上升的趋势。”管理层在电话会议中透露。

谈及研发与投入，管理层表示，公司一直把研发作为核心竞争力，2025年进一步加大了研发算力投入，但由于研发人效提升显著，加上一些强研发驱动的X业务先后出表，当年对总研发成本出现下降，“综上所述，效率提升和研发结果变强并不矛盾”。

展望未来，管理层表示，当前的盈利态势具备确定的持续性潜力，“我们整体预期2026年应该会继续维持大比例减亏趋势。从全年来看，经调整后的EBITDA有较大概率能实现全年转正。”

2025年，商汤坚定执行“1+X”战略，构建了“母舰（集团）提供底座，子舰（生态）竞逐赛道”的高效协同体系，实现了从单一业务增长向生态价值倍增的跨越。商汤集团孵化的生态企业在一级市场融资进展顺利，获得包括互联网巨头、顶级风投及产业基金在内的外部资本高度认可。端侧芯片、智能驾驶业务板块已成功完成融资并实现出表独立运营。