广泰真空IPO：用2185万元募资支付研发人员薪资是否合适？

根据北交所安排，北交所上市委将于3月26日召开2026年第30次审议会议审议广泰真空首发事宜。这已是北交所第二次安排广泰真空上会了。去年12月29日，该公司也曾被安排上会，但结果该公司IPO事项暂缓审议，这才有了该公司的第二次上会。

该公司是一家专注于真空装备的研发、制造和销售，并具有从设备自主设计到制造交付一体化能力的高新技术企业，公司致力于功能材料领域，尤其是稀土永磁行业，主要产品包括真空烧结炉、真空熔炼炉、真空镀膜机等真空设备，下游应用广泛，包括稀土永磁行业、储氢材料加工行业、光伏领域、机械电子加工行业、金属加工行业等。

报告期内，广泰真空的业绩总体保持了增长的势头。2022年到2025年，该公司的营业收入分别为2.81亿元、3.12亿元、3.79亿元、4.08亿元，呈现为稳步增长。净利润虽然有所起伏，但总体也呈现为上涨，分别为4425.59万元、7303.45万元、6894.41万元、8167.74万元。而扣非后的归母净利润则分别为4110.78万元、6475.84万元、6799.13万元、8096.59万元。正是该公司业绩的上涨，使得该公司的IPO有了一些底气。

不过，在公司业绩增长的背后，广泰真空的发展还潜在着不少的隐忧。比如，被北交所问询的发出设备验收时间长的问题。截至报告期末，公司发出商品中发货超过1年尚未验收的金额为11,815.59万元。对此，广泰真空称，真空设备要经过“发货→签收→安装→调试→工艺验证→验收”这么多环节，每个环节都要时间，所以超过1年不验收是正常的，不是公司的问题。公司还列了每个环节的时间：到货1周、等安装0-3个月、安装1-3个月、调试1-3个月、工艺验证1-6个月，加起来确实可能超过1年。

但该公司的这种说法，似乎不足以令人信服。国内做真空设备、专用设备的公司，比如中科仪、天通股份，还有同样给稀土永磁行业供设备的百琪达，验收周期一般都在6-9个月，超过1年的项目非常少，占比不到5%。而广泰真空超过1年不验收的项目金额有1.18亿元，占2024年营业收入的31.13%，远高于同行。

又比如，广泰真空的资产负债率同样远高于同行。2022年末到2025年9月末，广泰真空列举的三家同行业可比公司资产负债率（合并）的平均水平分别为34.37%、33.99%、31.75%、32.05%，而同期广泰真空分别达到81.41%、77.88%、71.03%、64.60%，较同行平均水平高出一倍。

对此，公司给出的解释是，报告期内，公司资产负债率水平高于同行业公司平均水平，主要由于公司与客户签订的合同中通常约定在发货前需预付较大比例货款，致使公司合同负债金额较高。报告期各期末，公司合同负债余额分别为31,922.65万元、45,213.22万元、48.646.26万元及44,649.70万元，占总负债的比重分别为58.74%、72.63%、79.76%及74.62%，为公司资产负债率较高的直接原因。令人疑惑的是：为何同行公司不需要在发货前需预付较大比例货款，而广泰真空却需要约定在发货前需预付较大比例货款呢？

此外，根据招股书，广泰真空被授予为“国家级高新技术企业”“省级企业技术中心”“省级工程技术研究中心”等荣誉称号；公司半连续式真空感应铸片炉产品被认定为辽宁省首台（套）重大技术装备。但该公司的研发费用率却只有同行可比公司平均水平的一半左右，该公司的发展潜力不能不令人担心。

当然，令人关注的还是该公司用募资支付研发人员薪资的问题。该公司本次IPO拟募资1.68亿元，主要用于两个项目。一是真空熔炼炉及烧结炉生产改扩建项目，投资9877.20万元；二是研发及产品展示中心建设项目，投资6937.98万元，总计16815.18万元。

而就在6937.98万元投入的研发及产品展示中心建设项目中，居然包括了2185万元的研发人员薪资支出。为整个研发及产品展示中心建设项目中最大的支出费用，占比达到31.49%。

对于这2185万元的研发人员薪资支出，公司方面给出的解释是，按照项目建设期内预计增加的研发人员数量和部分真空设备上市或挂牌公司披露的研发人员平均薪酬水平测算所需薪资规模。

研发中心的建设及研发设备的购置，确实需要有懂行的研发人员来把关，因此，在建设周期内增加少量研发人员来负责项目的建设是必要的。但令人不解的，这2185万元的研发人员薪资支出比该公司研发人员过去3年的薪资总额还要高。2022年到2024年，该公司研发人员的薪酬分别为521.89万元、581.57万元、699.49万元。而根据招股书，该公司截至2025年9月末的研发人员数量为40人。

研发中心的建设，必然会带来研发人员的增加，但作为研发中心建设项目的费用支出，也只能是与研发中心建设项目相关的人员，甚至是只能专职于研发中心建设项目的研发人员，这其中的研发人员数量是相对较少的，怎么会有这么高的研发人员薪资支出呢？

广泰真空称，薪资水平是根据“部分真空设备上市或挂牌公司披露的研发人员平均薪酬水平测算”的。但薪资水平的地方差距是客观存在的，沈阳的薪资水平不可能与北京地区的相比。如果研发中心建设项目这边的研发人员拿高薪，而公司其他的研发人员却拿着普通薪资，这也会引发公司内部分配不公问题。

而且在工程建设期，研发中心建设项目这边的研发人员并不承担相应的研发任务，其劳动强度甚至不及公司其他的研发人员，拿高薪也不合适。如果公司真要给高薪，也不应拿募资来大方。投资者的募资是用来支持募投项目建设的，而不是支持相关人员拿高薪的。（本文独家发布，未经授权，谢绝转发转载）