黄金步入“猴市”？明明是避险资产，为何波动不断？

最近的黄金市场，让不少投资者直呼“看不懂”。“黄金猴市”的话题也冲上了热搜。

金价连续跌破4500、4400、4300、4200、4100等多个关口，后又震荡拉升。

截至3月23日收盘，伦敦金收于4407.35美元，COMEX黄金收于4410.4美元。（wind，截至20260323，历史表现不预示未来）

国际金价大幅下跌，关键整数关口接连失守。这样的走势，让很多人心里直打鼓：黄金这是怎么了？不是说它是“避险资产”吗，怎么避险的时候反而跌这么狠？

今天，我们就来聊聊黄金这轮急跌背后的逻辑，以及在这种“上蹿下跳”的行情中，我们该如何应对。

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黄金的五重压力

这次下跌不是单一原因造成的，而是五重压力叠加的结果。

第一重：中东局势升温，通胀预期卷土重来。

我们都知道，中东是全球能源的心脏，一旦局势紧张，油价就容易飙升。油价一涨，通胀预期就跟着往上走。通胀预期抬升，市场对美联储降息的押注就大幅降温，甚至开始押注加息。

问题来了：黄金为什么会怕加息呢？

这是因为黄金本身不产生利息，加息预期升温时，资金自然流向能生息的资产，黄金的吸引力自然大打折扣。

第二重：美元流动性突然紧张，离岸市场融资压力浮现。

美元是全球储备货币，一旦离岸市场出现美元短缺，投资者做的第一件事一般是回笼现金——怎么回笼？

往往是通过卖资产的方式。而黄金恰恰是流动性好、变现快的资产之一，所以成了第一批被恐慌出售的对象。

第三重：技术面止损被触发，形成抛售螺旋。

前期金价在高位时，有不少追高的买盘设置了止损单。一旦金价跌破关键支撑位，这些止损单被自动触发，形成踩踏式抛售。

而价格继续下跌之后，又会击穿下一档支撑位，带动更多持仓的止损、保本、减仓订单陆续触发，一环扣一环，形成越跌越卖、越卖越跌的抛售螺旋。

第四重：股市权益市场下跌，被动抛售叠加。

流动性共振下跌，也是拖累本轮金价的重要原因。当股市持续下行、净值回撤扩大，市场只能优先卖出流动性较好的资产来补保证金、补缺口、降杠杆。

于是就出现了典型的“被动抛售”行情：股市大跌→资金急需流动性→集中卖出黄金换取现金→金价承压下行。

第五重：央行购金放缓。

过去几年，全球央行一直是黄金的大买家，为金价提供了坚实的底部支撑。但最近部分央行的购金步伐已经放缓。

世界黄金协会3月研报显示，全球央行的黄金购买势头在2026年年初有所放缓。1月全球央行的净购买总量为5吨，仅为2025年平均月需求量的不到20%。

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我们该如何应对？

黄金的避险属性是真实存在的，但避险资产在极端市场环境下，也会出现流动性踩踏——这时候，避险资产也会变成被卖出的资产。

尽管黄金本周跌幅惊人，但把时间拉长来看，近一年黄金涨幅仍然可观，伦敦金累计上涨了45.8%。

数据来源：wind，20250323-20260323，历史表现不预示未来，不代表基金业绩

那么问题来了：黄金还能不能持有？我们该怎么应对？不妨从以下三个维度来判断：

第一，实际利率走向是关键。

黄金的本质定价逻辑，其实就是实际利率——也就是剔除通胀之后的真实利率。

实际利率往下走，黄金就往上走；实际利率往上抬，黄金就承压。

现在的宏观环境是：能源价格推升通胀，但美联储的政策路径又充满不确定性。这种滞胀环境，其实是黄金最矛盾的时候——既没有享受到降息的红利，又要承受通胀挤压实际购买力的压力。

第二，地缘局势是核心变量。

如果中东局势持续紧张，能源价格继续高位运行，通胀预期难以消退，那黄金的避险需求可能随时卷土重来。如若紧张局势缓和或者解决，黄金的这层溢价就可能快速消退。

第三，关注央行购金节奏和美元流动性。

这两个指标是判断黄金中期走势的核心观测点。如果全球央行继续增持黄金，美元流动性趋于宽松，黄金的底部支撑依然存在。

反之，如果央行购金放缓、美元持续短缺，那黄金的调整时间可能会比大家想象的更长。

总的来看，这次下跌更多是流动性踩踏和情绪的集中释放，而非黄金长期逻辑的根本性逆转。

•如果你本身持有的是实物黄金或黄金ETF，且仓位在可承受范围内，不妨多一份耐心，不必急于杀跌。

•如果想趁这次调整分批布局，可以考虑用定投的方式慢慢参与，平滑成本，用时间换空间，避免抄底抄在半山腰的焦虑。

好啦，今天的内容我们就聊到这里，明天再见~

投资有风险，入市需谨慎。