高质增长、双线领跑、加速推进Robotaxi：地平线锚定未来60%增速曲线

近日，地平线机器人（09660.HK，以下简称“地平线”）发布2025年全年业绩公告。

在行业智能化渗透率快速提升的背景下，地平线交出了一份营收与结构双重优化的成绩单，实现2025年全年营收37.6亿元，同比增长57.7%。

更为关键的是，其通过支持NOA（导航辅助驾驶）功能的中高阶智驾芯片方案爆发式增长，延续了“量价齐升”态势，迈入以高价值产品驱动的高质量发展阶段。

“基于强劲的产品周期与领先的技术布局，我们有信心拉动未来数年收入平均增速达到60%，增长曲线将更加陡峭。”地平线创始人兼CEO余凯在业绩电话会上表示。

营利双增

2025年，地平线实现了财务数据的全面突破。

在营收连续4年高增长的同时，公司保持了盈利质量，综合毛利率稳定在64.5%的高位，其中核心的汽车业务毛利率更是高达67.2%。坚实的毛利水平为公司持续进行高强度的研发投入提供了基础。

截至2025年末，地平线持有的现金及现金等价物为201.88亿元，较2024年末的153.7亿元显著增长，为公司下一阶段的技术迭代与生态扩张储备了充足的“弹药”。

2025年地平线业绩最亮眼的特征，在于收入结构的根本性优化与“量价齐升”模式的验证。

地平线两大主营业务——汽车产品解决方案业务、授权及服务业务，收入规模趋于均衡，形成“五五开”的健康结构。

其中，汽车产品解决方案业务成为增长的核心动力。该业务收入在2025年达到16.2亿元，同比激增144.2%，占总收入的比重从2024年的28%大幅提升至43.2%。

这一飞跃式增长，缘于中高阶智驾芯片方案“卖爆”。2025年，地平线支持NOA功能的中高阶智驾芯片方案出货量达180万套，为2024年同期的近5倍，占公司全年超400万套总出货量的比重提升至45%，贡献产品及解决方案业务80%的收入。

这些高价值产品的放量，不仅优化了产品组合，更带动平均销售单价（ASP）同比提升超过75%。出货量高倍率增长与产品单价大幅提升共同作用，构成了地平线收入高速增长的“双轮驱动”。

另一方面，授权及服务业务保持稳健增长，实现营收19.4亿元，同比增长17.4%，总营收占比优化至51.4%。这部分收入的韧性，得益于地平线世界级的算法与软件栈已成为智驾领域备受推崇的“基座模型”。

2025年，全球最大的汽车零部件集团也开始采用地平线的算法及软件，并成为其年度前五大客户之一，印证了其技术授权的全球吸引力。

双线领跑

强劲的财务表现背后，是地平线在市场上确立的领先地位。

2025年，地平线在中国自主品牌基础辅助驾驶解决方案（ADAS）市场中，以47.7%的份额蝉联冠军，呈现“断崖式”领先。

在正在快速上升的中高阶智能辅助驾驶（NOA）市场，竞争格局高度集中。地平线、华为与英伟达（NVDA）共同构成了“一超双强”格局，三家合计占据约90%的市场份额。其中，地平线市场份额与排名第二的华为差距仅0.85个百分点，稳居第一梯队。

值得一提的是，在占据中国汽车销量基本盘的20万元以内主流市场，自主品牌中高阶智驾车型销量占比从2025年初的5%陡峭攀升至年底的50%以上。而在这个变革最剧烈的“黄金市场”，地平线凭借征程6系列方案等产品，占据了44%的份额，位居第一，成为推动“高阶智驾平权”毋庸置疑的核心力量。

余凯在电话会中强调，地平线已将城区NOA功能带入15万元级车型，并将在2026年通过单颗征程6M方案，进一步将其普惠至7万-10万元级市场。

基于地平线双线领跑的地位，近期多家顶级投行纷纷上调其估值预期，反映出资本市场对其商业模式和成长前景的重新评估。瑞银（UBS）维持地平线“买入”评级，目标价调整为13.20港元。高盛（GS）则进一步将地平线目标价上调至15.30港元，维持“买入”评级。

高盛的坚定看多，核心逻辑在于地平线在车企中的方案统治力足够强，软硬一体化的价值链实现了显著跃升。按照高盛的估算，地平线股价向上还有翻倍的空间。

高盛特别指出，地平线的HSD解决方案已获得奇瑞汽车（09973.HK）多款车型采用，2026年有望实现更多车型量产并拓展新项目，这将推动出货量增长与产品组合升级，提升综合平均售价，增强盈利潜力。

HSD护城河

地平线的市场成功，与其标志性产品Horizon SuperDrive（HSD， 被誉为“中国版FSD”）的量产与出色表现密不可分。

HSD作为国内首个量产的一段式端到端智能驾驶方案，自2025年11月上市后，8周内即在星途ET5、深蓝L06等车型上实现了超过2.5万套的交付。更关键的是，市场数据验证了其产品力与用户吸引力。

在首发搭载HSD的车型上，将HSD作为核心配置的顶配车型销量占比高达83%，打破了传统汽车销售中低配走量的规律。用户使用粘性亦非常高，2026年春节期间，相关车型的智驾用户行驶里程中，HSD的驾驶占比达到了41%，意味着机器驾驶里程已接近人类司机。

余凯认为，一旦智驾里程占比突破50%，将为实现SaaS订阅收费模式创造条件，有望重构公司的商业模式。

同时，面对行业的激烈竞争与成本压力，地平线选择了以研发投入升维竞争。2025年，地平线研发开支为51.54亿元，研发人员占比超过70%。

地平线的技术战略核心是坚持“软硬一体”，通过极致的架构优化而非堆砌算力来提升效率。

公司最新发布的BPU“黎曼架构”专为物理AI时代打造，实现了关键性能指标的显著跃升。基于此架构的下一代旗舰芯片征程7正在研发中，性能指标将对标特斯拉（TSLA）新一代智驾芯片AI5。

此外，地平线计划于2026年适时推出中国首款舱驾融合全车智能体芯片（Agentic CAR SoC）及操作系统，旨在通过系统级创新为客户降本增效，开辟新的蓝海市场。

2025年全年，地平线新增定点车型超110款，其中HSD定点超20款，基于充沛的订单管线和下一代技术的领先性，管理层对未来充满信心。

余凯在业绩电话会上表示，地平线有信心在2026年延续“量价齐升”的态势，并拉动未来数年收入平均增速达到60%。

他进一步分析，2026年总芯片出货量预计将实现35%左右的高增长，且其中支持NOA的高阶产品（AD芯片）占比将从45%提升至55%以上。由于AD芯片单价远高于基础ADAS芯片，其出货量占比的提升将继续驱动ASP上扬，预计芯片相关收入在2026年将继续实现超越翻倍的增长。

汽车业务之外，地平线正将其在千万级量产车辆中验证的物理AI基座模型能力，向更广阔的机器人赛道迁移。

地平线将其战略定位从“不造车的特斯拉”延展为“不造车和机器人的特斯拉”，旨在成为物理AI时代的基础设施提供者。2025年，其非车解决方案业务收入实现2.01亿元，同比增超100%。

公司还计划在2026年下半年，联合生态伙伴基于HSD的基座模型，在特定城市开展Robotaxi试点运营，为L4级技术的商业化落地积累经验。

不难发现，一边是不断增长的既有智驾业务，另一边则是更具想象空间的Robotaxi布局，地平线的星辰大海将在2026年徐徐展露更多画卷。