高盛 |伊朗冲突持续时间与影响程度分析

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YY点评

伊朗冲突已成为全球关注的焦点，其潜在持续时间和对全球经济的影响引发了广泛担忧。这场由美国和以色列协调发动的前所未有的攻击已造成历史上最大的能源供应中断，霍尔木兹海峡——全球20%石油供应的通道——几乎完全停止运转。

冲突的核心在于各方的战略目标和激励机制存在根本分歧。伊朗将此视为生存斗争，准备承受巨大成本以换取长期生存保证；美国虽已严重削弱伊朗的常规军事能力，但无法单方面结束战争，因为伊朗仍控制着霍尔木兹海峡这一关键 chokepoint。专家一致认为，短期内冲突结束的可能性不大，因为伊朗尚未发出寻求退出的信号，而美国也未达成可宣称胜利的结果。

能源市场的冲击规模前所未有。高盛商品研究团队估计，当前17.6百万桶/日的供应中断是历史上最大的能源冲击。虽然沙特和阿联酋的替代管道提供了一些缓解，但其备用容量有限，无法补偿大部分损失。价格风险明显偏向上涨，特别是在中断持续的情况下。

全球经济面临双重压力：通胀上升和增长放缓。Joseph Briggs的分析显示，能源价格冲击对不同地区的影响不均，亚洲（除中国）和欧洲受到的通胀冲击更大。值得注意的是，与2021-2022年的供应链危机不同，当前的冲击主要集中在能源领域，非能源贸易中断的风险相对较小。

海湾合作委员会经济体遭受重创。Farouk Soussa的研究表明，这次冲击可能比新冠疫情对GCC国家的经济影响更为严重。除了直接的能源收入损失外，旅游业、航空业和金融服务业等非石油部门也受到严重影响。卡塔尔LNG设施的损坏可能导致未来2-3年17%的产能损失。

市场目前主要反映通胀冲击，但增长冲击可能紧随其后。Kamakshya Trivedi指出，如果能源价格持续高企，市场将需要重新定价更严重的增长和盈利冲击，这可能导致股市和周期性资产承压，同时日元可能成为除美元外的主要避险货币。

1. 伊朗视当前冲突为“生存斗争”，短期内不会寻求结束

伊朗认为美国和以色列发动的是政权更迭战争，因此将不惜一切代价确保伊斯兰共和国的长期生存。伊朗的战略是通过扩大战争成本，迫使各方在谈判中提供对其有利的保证，包括制裁解除。除非看到获得这些保证的可信路径，否则伊朗缺乏结束战争的动力。

2. 霍尔木兹海峡控制权是决定冲突能否结束的关键因素

美国无法单方面结束战争，因为只要伊朗控制霍尔木兹海峡的航运，就能对全球经济造成重大打击。尽管美国军事行动已严重削弱伊朗的常规威胁能力，但伊朗仍能通过不对称手段（如低成本无人机）维持对海峡的控制。专家认为，只有通过军事护航或外交调解才能打破僵局，但目前这两种方案都面临挑战。

3. 能源供应中断已创历史纪录，对全球经济构成重大风险

霍尔木兹海峡的石油流量已下降97%，导致全球17.6百万桶/日的石油供应中断，这是历史上最大的能源供应冲击。高盛商品研究团队预计，如果中断持续60天，布伦特原油价格可能达到93美元/桶；若出现长期结构性损害，2027年第四季度价格可能升至110美元/桶。

4. 市场目前主要定价通胀冲击，但增长冲击可能是“下一个靴子”

当前市场反应主要体现为通胀预期上升和利率重新定价，但对增长影响的关注相对较少。然而，每10%的油价上涨会降低全球GDP约0.1%，并推高全球通胀0.2个百分点。如果能源中断持续，市场将需要重新定价更严重的增长和盈利冲击，这可能导致股市和周期性资产承压。

5. 海湾合作委员会经济体面临比新冠疫情更严重的经济打击

海湾国家不仅遭受石油和天然气生产损失，还面临旅游业、航空业、物流业等非石油部门的严重冲击。高盛估计，GCC经济体2026年可能收缩超过过去30年任何时期，其中卡塔尔因LNG设施受损可能损失三分之一的产量，科威特和巴林可能损失超过五分之一的石油产量。