蜜雪冰城彻底不装了

作者| 艾青山

编辑| 刘渔

近日，蜜雪集团发布了2025年度业绩报告，并同步调整了核心管理层。

财报数据显示，蜜雪集团全年营收达到335.6亿元，同比增长35.2%；净利润为59.27亿元，增幅为33.1%。从数据上来看，“雪王”表现十分炸裂。

同时蜜雪集团还宣布，创始人张红甫卸任CEO，转任联席董事长，原CFO、35岁的张渊接棒成为新任CEO。

CFO背景的CEO操盘，倒是让我们想起了阿里的逍遥子，只能说，CFO的关注重心可能更在于财务回报、资本利用率等层面，目前，尚不知对蜜雪冰城到底是好是坏。

不过可以肯定的是，蜜雪冰城的未来恐怕会换一种打法了。

蜜雪集团的绝大部分收入，来自向加盟商销售原材料和设备，因此，蜜雪集团更多可以看作是一个to b的公司。

2025年年报显示，蜜雪集团商品及设备销售收入为327.66亿元，占总营收的九成以上，较2024年的242.09亿元增长了35.3%。加盟及相关服务收入为7.94亿元，同比增长28.0%。这种收入结构意味着，公司的增长高度依赖门店网络的扩张速度。

截至2025年12月31日，蜜雪集团全球门店总数达到59823家，一年内净增13344家。其中，中国内地门店数为55356家，遍布31个省份，三线及以下城市门店占比接近六成。

但随着门店规模的扩大，企业的成本端变化也开始影响利润空间。2025年公司销售成本同比增长37.8%，略高于营收增速，导致商品及设备销售的毛利率从2024年的31.2%降至29.9%。

蜜雪集团在财报中说明，这主要受部分原材料价格上涨及收入结构变化影响。

为应对成本压力，蜜雪集团加大了供应链投入，截至年底在国内建成28个仓库，智能出液机覆盖超过1.3万家门店，试图通过提升物流效率和自动化水平来稳定毛利。

在出海方面，蜜雪集团去年似乎不算顺利。截至2025年底，蜜雪集团在中国内地以外的门店数量为4467家，较2024年末减少了428家。公司解释称，这是在印度尼西亚和越南等重点市场主动进行门店运营调改和优化的结果，目的是提升单店质量和长期生存能力。

尽管蜜雪集团在此期间进入了哈萨克斯坦和美国等新市场，但东南亚主战场的门店数量收缩，反映出跨国经营中适应本地消费习惯和供应链环境的难度。

另外值得一提的是，蜜雪集团于2025年完成了对现打鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”的并购，该品牌拥有约1200家门店，这显然是为了覆盖更多的消费场景。

此次蜜雪集团由张渊接任CEO，长期来看，应该会是企业发展过程中的一个重要节点。

资料显示，张渊现年仅35岁，拥有清华大学金融学硕士学位，曾在美银证券和高瓴投资等金融机构工作。张渊在2023年2月加入蜜雪集团担任首席财务官，仅用三年时间便升任CEO。

财务出身的高管掌管企业，通常意味着经营策略将更注重数据分析和资源配置效率。在门店数量接近6万家的背景下，继续依靠开店数量拉动增长的空间正在变小，如何通过管理手段提升现有门店的产出、控制成本、优化现金流变得更为关键。

有意思的是，近年来，京东、盒马等企业也出现过由CFO升任CEO的情况，这些企业在高管调整后往往更侧重于利润改善和运营效率提升。蜜雪集团此次调整，也算是顺应了这一趋势。

张蜜雪集团的公告指出，张红甫卸任CEO后，将继续以联席董事长身份参与重大决策，重点关注长期战略、品牌文化及创新业务。张渊则全面负责日常经营管理，推动组织架构优化。

资本市场对这一变动反应十分正面，财报发布当日，蜜雪集团股价盘中涨幅一度超过8%，收盘报345港元，总市值约为1310亿港元。

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