Gangtise投研日报 | 3月25日星期三

来源：市场资讯

（来源：Gangtise投研）

1、上海国际半导体展览会举办。展览会将于3月25日至27日举办，该展会是国内半导体产业最具影响力的行业盛会之一，涵盖芯片设计、制造、封装测试、设备及材料等全产业链环节。

2、4500亿元1年期MLF到期。3月25日将有4500亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期，MLF是人民银行向商业银行提供中期基础货币的主要工具，其到期续作情况直接影响银行体系流动性水平。

3 月 24 日上证指数收报 3881.28 点，涨幅 1.78%；深证成指收报 13536.56点，涨幅 1.43%；创业板指收报 3251.55 点，涨幅 0.50%。沪深两市量能达 2.08万亿元。

1.【商贸零售·新消费】

驱动事件：

非洲年新生儿超四千万，占全球40%，人口结构年轻化。2025年业绩增长近25%，2026年估值约15倍。

核心逻辑：

需求增长与供应链韧性：非洲庞大且年轻的人口结构带来明确的消费成长红利。企业通过在非洲设厂构建本地供应链，历经外部冲击考验后，头部企业市占率持续提升，呈现G型增长。

2.【保健品新规】

驱动事件：

行业潜在需求近10万亿，实际规模3000-5000亿。脂肪肝干预市场潜力达5000亿。

核心逻辑：

监管驱动与真实需求：新规推动行业向研发与合规发展，企业需加大投入开发分子级解决方案以满足近万亿潜在需求。竞争核心转向解决如5亿脂肪肝患者等真实健康需求，而非渠道红利。

3.【有色金属·铜铝】

驱动事件：

铜铝进入去库阶段，电解铝订单同比增小两位数。中东地缘扰动，电解铝9%产能面临风险。

核心逻辑：

供给风险与需求缓冲：地缘政治加剧电解铝供给不确定性。需求侧，新能源订单加工费优异，其高渗透率有效缓冲了传统需求下滑，同时新增战备收储提供额外支撑。

3.【铜价和铜股】

驱动事件：

2026年铜供需缺口不低于100万吨，旺季月度缺口12-15万吨。

核心逻辑：

供需紧平衡与成本支撑：持续的供需缺口是铜价核心支撑。矿山罢工风险及硫磺断供导致的冶炼减产进一步收紧供给。铜成本支撑在7800-7900美元，中国战略补库预期增强现货韧性。

4.【锂矿供给】

驱动事件：

非洲锂供给年度下修8-10万吨，津巴布韦月减产超1.5万吨1。宜春部分产能推迟至年底复产。

核心逻辑：

供给收缩扩大缺口：非洲及国内主要产区供给不及预期，导致全年锂资源增量下修约20万吨。同时需求上修，供需缺口扩大至20万吨，驱动价格在3月底启动上涨。

5.【金、锌锭】

驱动事件：

2025年全球央行净购金86863吨，2026年预计购金7000至8500吨1。全球锌矿预计增量30万吨。

核心逻辑：

央行购金支撑金价，锌矿增量压制锌价：持续的央行大规模购金为金价提供长期支撑。锌市场则因全球锌矿供应显著增加，而国内社会库存高企，导致价格承压下行。

6.【银行】

驱动事件：

海外加息预期升温，美联储预期加息25BP至2027年。

核心逻辑：

海外货币政策趋紧：主要央行偏鹰派的货币政策立场可能推升全球利率环境，对银行息差及资产定价构成复杂影响。国内银行业绩则呈现稳健特征，个贷风险可控。

7.【石油石化】

驱动事件：

地缘冲突下，急性冲击油价1-9天见顶，常规战争30-50天，100万桶/天缺口对应10%涨幅。

核心逻辑：

地缘溢价与金融条件：地缘冲突通过制造供应缺口直接推升油价。高油价可能推升通胀预期，导致金融条件收紧，反而可能孕育未来的降息契机。

8.【汽车·智能化】

驱动事件：

3月前三周新势力订单环比2月同期增1.4-2倍。智驾2.0试驾量较2月翻倍。

核心逻辑：

订单复苏与盈利改善：节后订单快速恢复，智能化升级提升产品热度。公司通过规模效应摊薄成本，已在四季度实现盈利转正，改款车型有望进一步提振销量。

9.【重卡出口】

驱动事件：

2026年1-2月重卡出口同比增30%（海关口径增60%），龙头出口份额提升至50%。

核心逻辑：

市场扩容与份额提升：海外可触达市场空间从45万台扩容至70万台。中国重卡企业凭借性价比优势，在非洲、东南亚等高增长市场快速提升份额，龙头效应显著。

10.【煤炭】

驱动事件：

地缘冲突持续，煤价中枢或从800元上修至850元以上。

核心逻辑：

供给约束与需求增长：地缘冲突及国内产能承压共同约束供给。需求侧，电力用煤转正，煤化工增速超10%，形成紧平衡格局，推动煤价中枢上移及估值体系重塑。

11.【家电】

驱动事件：

东南亚“油转电”趋势加速，越南电摩渗透率23%。龙头在越南、泰国、印尼设厂享免税政策。

核心逻辑：

海外市场扩张与成本传导：东南亚电动化趋势为家电企业创造新增长极。龙头通过海外产能本地化享受政策红利，实现单门店零售翻数倍增长。原材料涨价影响可控。

12.【电新·锂电】

驱动事件：

2026年全球锂电池需求预计同比增长25%，储能增长45%。固态电池能量密度超400Wh/kg，夏季装车测试。

核心逻辑：

需求多元与技术迭代：动力与储能需求双轮驱动锂电增长。技术端，固态电池研发进展顺利，能量密度大幅提升；钠电池成本有望持续下降，构成潜在技术补充。

13.【交通运输·油轮】

驱动事件：

阿芙拉型油轮TCE运价突破18万美元。霍尔木兹海峡通行存在不确定性。

核心逻辑：

地缘冲突推升运价：特定海域的地缘风险直接影响船只通行与周转，造成区域运力紧张，推动运价经历“抢船”与“有限通行”两阶段上涨，均高于预期。

14.【机械·机器人】

驱动事件：

2025年人形机器人出货量超5500台全球第一，相关公司收入同比增超300%。

核心逻辑：

商业化落地与份额领先：人形机器人出货量步入规模化初期，头部企业已占据全球主要市场份额并实现收入利润数倍增长，标志着产业从研发向商业应用迈进。

15.【医药·中药】

驱动事件：

基药目录有望近期出台，品种数或扩容至近1000个，中药占40%。中药板块机构配置比例不足3%。

核心逻辑：

政策催化与配置低位：基药目录扩容预期直接利好中药品种入院放量。板块当前估值与机构配置比例均处于历史低位，筹码结构干净，政策驱动下具备反弹潜力。

16.【计算机·AI算力】

驱动事件：

存储芯片价格大涨（DDR5环比涨65%），美光净利润同比增771%。

核心逻辑：

硬件需求与国产替代：AI算力需求爆发直接驱动存储、光芯片等硬件量价齐升。国内AI芯片厂商产品迭代升级并获得运营商大额订单，国产化替代进程加速。

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机构关注事件

1、美国至3月20日当周EIA原油库存数据发布

机构关注度：★★★☆☆

事件摘要：

美国能源信息署（EIA）将于3月25日公布截至3月20日当周的原油库存变动数据，该数据是衡量美国原油供需平衡状况的重要指标，每周发布一次，对国际原油市场具有显著影响。

事件影响：

EIA原油库存数据的变化直接影响国际油价走势。若库存增加超出市场预期，通常表明需求疲软或供应过剩，可能对油价形成压制，进而影响能源板块股票表现及全球通胀预期；

反之，若库存减少幅度大于预期，则暗示需求回暖或供应收紧，有望支撑油价上行。此外，原油库存数据也会通过油价传导至化工产业链，影响相关企业的生产成本和盈利预期，投资者需关注数据公布前后的市场波动风险。

2、日本央行公布1月货币政策会议纪要

机构关注度：★★★★☆

事件摘要：

日本央行将于3月25日公布1月份货币政策会议的纪要文件，该纪要将详细记录央行政策委员会委员就货币政策走向、经济形势判断及未来政策取向的讨论内容。

事件影响：

日本央行会议纪要将为市场提供关于日本货币政策正常化进程的重要线索。随着日本央行逐步退出负利率政策，会议纪要中关于通胀预期、工资增长及政策调整时点的表述将成为市场焦点。

若纪要显示委员对持续加息持开放态度，可能推动日元走强，进而影响亚太地区汇率格局及套息交易布局；反之，若表态偏鸽派，则日元可能承压。

3、4500亿元1年期MLF到期

机构关注度：★★★★★

事件摘要：

3月25日将有4500亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期，MLF是人民银行向商业银行提供中期基础货币的主要工具，其到期续作情况直接影响银行体系流动性水平。

事件影响：

MLF大规模到期是观察央行货币政策取向的重要窗口。若央行全额续作或超额投放，表明政策层面对流动性的呵护态度，有助于稳定市场预期，利好债券市场及权益市场风险偏好；

若缩量续作，则可能引发市场对流动性收紧的担忧，对高估值成长股形成压力。

4、德国3月IFO商业景气指数发布

机构关注度：★★★☆☆

事件摘要：

德国伊福经济研究所（IFO）将于3月25日发布3月份商业景气指数，该指数通过对德国企业主的调查编制而成，是衡量德国经济景气程度的重要先行指标。

事件影响：

IFO商业景气指数是判断欧元区经济走势的关键参考。德国作为欧元区最大经济体，其商业景气变化对欧洲股市、欧元汇率及全球贸易预期均有显著影响。

5、欧洲央行行长拉加德发表讲话

机构关注度：★★★★☆

事件摘要：

欧洲央行行长拉加德将于3月25日发表讲话，其发言内容可能涉及欧元区经济前景、通胀走势及货币政策取向等关键议题。

事件影响：

拉加德的讲话将为市场提供关于欧洲央行未来降息节奏的重要指引。当前欧元区通胀压力有所缓解但核心通胀仍具粘性，拉加德对经济增长与通胀平衡的表态将直接影响市场对欧洲央行年内降息次数及幅度的预期。

6、慕尼黑上海电子生产设备展

机构关注度：★★★★☆

事件摘要：

慕尼黑上海电子生产设备展将于3月25日举办，该展会是亚洲电子制造行业的重要专业展会，集中展示电子组装、表面贴装、半导体封装及测试等领域的最新技术与设备。

事件影响：

该展会的举办将为电子制造产业链上下游企业提供技术交流与商务合作平台，有助于推动智能制造升级与产业协同创新。展会期间发布的新设备、新工艺及行业趋势研判，将为A股电子制造设备、自动化设备及相关零部件企业提供业务拓展机会。

同时，展会热度也反映电子制造业资本开支意愿，若参展规模及技术展示超预期，可能提振市场对电子制造板块的投资情绪，相关设备厂商及上游材料供应商有望获得关注。

7、上海国际半导体展览会举办

机构关注度：★★★★★

事件摘要：

上海国际半导体展览会将于3月25日至27日举办，该展会是国内半导体产业最具影响力的行业盛会之一，涵盖芯片设计、制造、封装测试、设备及材料等全产业链环节。

事件影响：

半导体展会是观察国产半导体产业发展进程的重要窗口。在当前全球半导体产业周期复苏与国产替代深化的双重背景下，展会期间展示的技术突破、新品发布及企业合作动态，将对A股半导体板块形成直接催化。重点关注国产设备、材料及先进封装领域的进展，若头部企业发布突破性产品或达成重要合作，有望提振细分板块估值。

8、稀土和稀有金属出口政策及形势说明会

机构关注度：★★★★☆

事件摘要：

中国五矿化工进出口商会定于3月25日举办稀土和稀有金属出口政策及形势说明会，旨在向企业解读出口管制政策、合规要求及国际市场形势。

事件影响：

该说明会的召开表明稀土及稀有金属出口管理仍是政策关注重点。若会议释放加强出口管制或规范行业秩序的信号，可能收紧全球稀土供应预期，对稀土价格形成支撑，利好国内稀土开采及冶炼分离企业。

9、第十一届钙钛矿与叠层电池产业化论坛

机构关注度：★★★☆☆

事件摘要：

第十一届钙钛矿与叠层电池（长三角）产业化论坛暨首届太空光伏技术与应用创新论坛将于3月25日至27日在无锡举办，聚焦钙钛矿电池产业化进程及前沿应用探索。

事件影响：

钙钛矿电池被视为下一代光伏技术的重要方向，该论坛的举办反映产业对钙钛矿商业化进程的关注度持续提升。论坛期间发布的效率突破、量产进展及产学研合作动态，将为光伏新技术板块提供催化。

若头部企业披露钙钛矿中试线进展或稳定性改善方案，可能提振市场对钙钛矿产业化前景的预期，利好相关设备、材料及电池企业。太空光伏技术的探讨也拓展了光伏应用边界，长期看有望开辟新的市场空间。

10、2026中国商用车论坛举办

机构关注度：★★★☆☆

事件摘要：

2026中国商用车论坛将于3月25日至27日举办，论坛将围绕商用车电动化、智能化及出口战略等议题展开讨论，汇聚整车企业、零部件供应商及行业专家。

事件影响：

商用车论坛是观察商用车行业转型趋势的重要平台。当前商用车市场正处于新能源化加速与出口拓展的关键阶段，论坛期间关于新能源重卡渗透率提升、自动驾驶商用车落地及海外市场拓展的讨论，将为商用车板块投资提供指引。

若释放新能源商用车渗透率超预期或出口订单饱满的积极信号，有望提振相关整车及零部件企业估值。此外，政策层面对商用车以旧换新及新能源补贴的表述也将影响板块短期表现。

11、2026华为中国数字能源伙伴大会

机构关注度：★★★★☆

事件摘要：

2026华为中国数字能源伙伴大会将于3月25日至26日举行，大会将展示华为在智能光伏、数据中心能源、充电网络及综合智慧能源等领域的最新解决方案与生态合作计划。

事件影响：

华为数字能源大会是观察数字能源产业发展趋势及华为生态布局的重要窗口。随着新型电力系统建设加速及AI算力需求爆发，数字能源作为能源与数字技术融合的新赛道受到市场高度关注。

大会期间发布的储能新品、超充网络规划及合作伙伴战略，将为A股储能、充电桩、数据中心温控等细分板块提供投资线索。若华为披露大规模订单或重要合作进展，有望对相关产业链企业形成直接催化。

12、苹果AirPods Max2发布

机构关注度：★★★☆☆

事件摘要：

苹果公司发布新一代头戴式耳机AirPods Max2，定价3999元起，较一代产品降价400元，新品将于3月25日起接受预购，下月初正式发售。

事件影响：

AirPods Max2的"加量减价"策略反映了苹果在消费电子产品领域的定价策略调整，旨在提升产品竞争力与市场份额。降价可能压缩供应链企业利润空间，但销量增长有望对冲单价下滑影响。

常铝股份 公司全资子公司上海朗脉洁净技术股份有限公司收到中标通知书，确定为上海莱士血液制品股份有限公司产能扩建工程机电、净化安装项目(专业分包)的中标单位，中标金额为1.84亿元(含税，不含总包管理费)。该金额占上海朗脉2024年度经审计营收的20.15%，预计将对公司医疗洁净健康业务板块经营产生正面影响。目前尚未签订正式合同，相关事项存在不确定性。

风范股份 公司拟在江苏省产权交易所预挂牌转让所持苏州晶樱光电科技有限公司60%股权，旨在聚焦主责主业、提升核心竞争力并确保国有资产保值增值。本次预挂牌仅为信息预披露，不构成交易行为，交易对方、价格、支付方式等尚未确定，是否构成关联交易或重大资产重组亦不确定。

智立方 公司已与多家光模块、光芯片及产业链客户形成订单，相关产品目前交付有序、销售稳步增长。

北京君正 由于存储大周期导致的产能结构变化，车规、工业等领域的存储供应十分紧张，目前客户需求旺盛。

博瑞医药 公司自主研发的GLP-1/GIP双受体激动剂BGM0504片在中国和美国开展的治疗成人超重/肥胖Ⅰ期临床试验取得积极结果。中国Ⅰ期试验共入组75例参与者，各剂量组(10~80mgQD)安全性良好，无严重不良事件，连续给药4周后平均体重较基线下降1.04%~5.56%；美国Ⅰ期试验入组80例，20~80mg剂量下给药5~8周后减重幅度达2.7%~8.2%，未发生严重不良事件。两项试验均显示良好的安全性和初步疗效，支持推进Ⅱ期临床研究。公司提示，新药研发周期长、风险高，短期内对经营无重大影响。