北京
文/乐居财经 靳文雨
宝鹰股份自2025年10月披露控股权拟变更预案后，这起备受关注的“国资退、民企进”事件于近日有了关键进展。
据其近日公告，公司控股股东珠海大横琴集团有限公司（简称“大横琴集团”）与海南世通纽投资有限公司（简称“世通纽”）正式签署股份转让协议，拟以3.56亿元对价转让5.01%公司股份，每股转让价4.69元。
更值得注意的是，原协议中“国资兜底保壳”的核心条款被正式终止，意味着这家经历三度易主的老牌装饰企业，彻底告别国资护航时代，将命运交付民营资本。
回溯*ST宝鹰的股权变迁史，其短短六年内的三次易主轨迹，堪称困境企业国资纾困与市场化退出的典型样本。
2020年，随着房地产行业下行压力加剧，深度绑定恒大等头部房企的宝鹰股份陷入经营危机，珠海国资平台珠海航空城集团首次出手受让股份，成为公司控股股东，开启首轮国资纾困。
但依赖传统建筑装饰业务的公司未能摆脱行业周期拖累，2021-2024年累计亏损超55亿元，2024年末净资产转为负值，资产负债率突破100%。
2023年3月，同为珠海国资的大横琴集团通过14.55亿元股权受让及表决权委托，取得35.05%表决权，成为新控股股东，形成国资内部“左手倒右手”的二次易主，但经营困境仍未扭转。
直至2025年10月，大横琴集团公告拟将控制权转让给民企世通纽，若后续定增落地，世通纽持股比例将达25.74%，成为公司第三任控股股东，实际控制人也将从珠海市国资委变更为傅晓庆、傅相德姐弟。
就在股权交易逐步落地的同时，*ST宝鹰于2026年1月披露的2025年度业绩预告，呈现出“表面扭亏、内核承压”的复杂局面。
公告显示，公司预计2025年实现归母净利润4900万元-6300万元，同比上年同期的亏损7.42亿元实现扭亏为盈，基本每股收益0.03元-0.04元；但扣除非经常性损益后的净利润仍亏损2900万元-4300万元，营业收入也同比大幅下滑至7.2亿元-8.9亿元，较上年的21.12亿元缩水超六成。
业绩扭亏的核心驱动力并非主营业务改善，而是约9000万元的非经常性收益，其中包括出售旦华复能50.10%股权获得的3000万元收益，以及向大横琴集团关联方出售深圳投资性房地产取得的6000万元收益。
与此同时，公司仍面临沉重的固定成本压力，2025年固定资产折旧、无形资产摊销及融资贷款利息费用合计超4000万元，叠加市场竞争加剧导致的营收下滑，主营业务盈利能力尚未修复。
从此次股权交易的细节来看，珠海国资的“抽身”姿态尤为明确。相较于2025年10月签署的附条件生效协议中“协助公司2026年底前摘帽，否则解除协议并退款”的刚性承诺，最新补充协议直接终止了这一“保壳兜底”条款，标志着珠海国资彻底剥离对*ST宝鹰的退市风险责任。
这一调整既符合“谁控制、谁负责”的市场化原则，也规避了国资持续输血可能引发的合规风险。对于受让方世通纽而言，尽管公司仍处困境，但4.69元/股的转让价与当前股价形成一定安全边际，且其背后的傅氏家族在文旅商业领域具备资源与资金实力，有望通过业务重整激活公司潜力。
值得注意的是，世通纽成立于2025年9月，注册资本5353万元且全额实缴，其快速切入上市公司控制权的动作，被市场解读为借助壳资源实现产业落地的捷径。
展望未来，*ST宝鹰的转型之路仍布满荆棘。根据业绩预告提示，公司股票仍处于退市风险警示状态，若2025年年报披露后出现“扣非净利润为负且扣除后营收低于3亿元”“净资产为负”等情形，将面临终止上市风险。
世通纽接盘后，不仅需要盘活建筑装饰业务基本盘，还需推进高端光耦合器等新业务转型，同时解决高达12.55亿元的负债难题。不过，民营资本的灵活机制或为公司带来新机遇，傅氏家族的文旅商业资源与上市公司的工程施工能力若能形成协同，有望打开业务增长新空间。
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