中金：当下或为A股中期相对低点 深调已带来布局良机

智通财经APP获悉，中金发布研报称，市场大幅回调直接原因为伊朗局势升级，近期地缘冲突不但未见缓和反而进一步激化。节奏上，市场演绎逻辑已然生变，由首轮情绪冲击转为对宏观和基本面担忧。3月初在地缘冲突爆发初期，地缘局势升温对股市的首轮冲击通常体现为情绪冲击与风险溢价跳升，表现为波动率上升与资金再配置，资金倾向于从权益资产转向避险资产。该行认为情绪冲击退潮之后，市场焦点将逐步转向基本面与政策主线，地缘冲突对全球产业链与宏观环境的实质变化成为主导逻辑。

中金主要观点如下：

外部冲击下的市场深调，上证指数阶段跌破关键点位。3月23日A股市场遭遇重挫，上证指数、万得全A指数、创业板指分别下跌3.6%、4.1%、3.5%，上证指数盘中一度跌破3800整数关口。亚太股票市场普遍深调，韩国综合指数大跌6.5%，日经225指数及港股恒生指数跌幅与A股相近。A股风格及板块表现也呈现出明显的“杀估值”特征：大小盘方面，估值偏高的小微盘表现更弱，万得微盘股指数及中证2000指数分别下跌6.4%、5.4%，跌幅高于大盘；行业方面，具备涨价与能源替代逻辑的石油石化、煤炭、电力、电池、电网设备，避险属性的高股息公司，以及基本面预期较好的光通信、PCB等板块股价有较强韧性；消费者服务、软件等跌幅居前。

近期市场在这两个领域的担忧均有所抬升：1)成本冲击与盈利分化，中国是典型的能源进口国，能源价格抬升给国内大部分行业带来直接或间接的成本上升压力，若影响持续扩散至全球贸易，同样可能影响我国出口需求。这一担忧伴随油价冲高，近期关注度不断上升，映射至资本市场，影响后续A股尤其是非金融板块的盈利判断；2)宏观通胀与利率的联动效应。高油价推升通胀预期，进而影响美联储货币政策节奏和方向，历史经验显示全球流动性宽松周期若提前终结将压制权益市场表现。

现在时点，买还是卖？

短线有望迎接反弹，但仍需关注冲突演进及A股资金面环境。截至报告发布消息面迎来重大变化，据媒体报道特朗普23日称美国和伊朗在过去两天里进行“非常良好且富有成效”的对话，美国将“推迟5天”打击伊朗发电站。随后，伊朗媒体援引伊朗外交部消息称伊朗和美国之间不存在任何对话。综合影响下油价快速下行、黄金跌幅收窄、美股反弹。短线事件进展有望带来A股反弹，但仍需关注后续演进及近期A股资金面情况，如机构赎回压力等，从稳市监测角度，当前需要防范资金面负反馈对指数影响。

当下或为A股中期相对低点，深调已带来布局良机。虽短线走势仍有一定不确定性，但经历调整后，A股市场风险得到进一步释放，该行认为估值处于相对合理水平，若按风险溢价衡量，截至3月23日，沪深300指数盈利收益率相比10年期国债收益率的股权风险溢价为5.5%，处于2010年以来的42%分位。沪深300指数股息率2.7%，股债性价比仍具备优势。中期维度，市场所处宏观环境没有发生根本性变化，支撑A股市场“稳进”的逻辑仍成立，风险释放与下跌调整有望带来较好的配置机会。中国制造优势明显，当前人工智能处于新技术迭代与应用落地的阶段，新模型训练对能源与成本的需求呈现指数级增长，支撑上游需求，带动相关上市公司产品涨价与盈利改善。

配置上，关注几条主线，1)景气成长：受益于AI技术落地的行业如光通信、存储；新能源相关的电池、储能等。2)周期资源股：综合考虑产能周期位置，关注供需格局支撑涨价及业绩确定性的细分领域，如电网、化工等。3)高股息在今年或仍为阶段性、结构性表现，关注与现金流的匹配。