“务实鹰派”将任行长，韩国央行或生三重变化

3月22日，韩国经济学家申铉松被任命为韩国央行行长。

韩国央行现任行长李昌镛的任期将于4月20日结束，紧随4月10日的货币政策委员会会议之后。新任行长如经国会听证会确认，将主持5月份的会议，并制定到2030年的政策。

在全球通胀压力反复、地缘风险升温之际，韩国经济正站在一个微妙的发展阶段。申铉松上任后，韩国央行的政策取向将出现三方面调整：一是对通胀的容忍度下降，货币政策立场趋于偏紧；二是更加重视金融稳定与宏观审慎监管；三是对稳定币持审慎态度，警惕资本外流风险。

长期“务实鹰派”立场

李昌镛因其广泛的全球人脉而备受赞誉，曾担任国际货币基金组织（IMF）亚太部主任。在职业履历方面，申铉松与李昌镛颇为相似。

现年66岁的申铉松在牛津大学获得经济学博士学位，曾任伦敦政治经济学院和普林斯顿大学教授。

申铉松自2014年起担任国际清算银行（BIS）巴塞尔货币与经济部门经济顾问兼负责人，在学术界、全球政策制定和金融稳定研究领域拥有数十年的经验。

国际清算银行常被称为“央行中的央行”。申铉松在国际清算银行等国际组织拥有丰富的从业经验，发表了大量关于货币政策的研究成果，并积极与全球经济中的关键人物互动。

申铉松因成功预测2008年全球金融危机而闻名，并主张央行不仅在价格稳定方面，而且在金融稳定方面也发挥着重要作用。他的立场被视为“务实鹰派”（倾向于货币紧缩），强调采取先发制人措施应对通胀的重要性，同时也认为在危机时期需要提供流动性，最大限度地减少对实体经济的影响。

申铉松接任央行行长一职之际，正值韩国面临国内经济增长不均衡和伊朗局势带来的经济压力之际。

韩国国内经济正面临着结构性困境——既要为经济注入活力，又要应对高通胀和韩元疲软的担忧。去年韩国经济增速触底，今年虽有反弹迹象，但预计仍将维持在潜在增速水平（1.8%至2.0%）或以下。此外，人们对“K型增长”也表现出担忧，认为不同行业之间的差距正在扩大。

此外，韩国出口导向型经济一直受益于强劲的半导体需求，但目前中东局势的恶化正使这个严重依赖进口能源的国家经济前景蒙上阴影。

这些现实困境让韩国政府认为申铉松是此刻最合适的人选。申铉松被广泛认为在货币政策领域拥有丰富的专业知识，而货币政策正是韩国央行的核心任务。

总统府青瓦台发言人在新闻发布会上表示，从最近的中东局势来看，国内经济和全球经济状况相互关联，这将使申铉松的专业能力更加突出。

值得注意的是，申铉松职业生涯的大部分时间都在海外度过，也曾在李明博政府时期担任总统府的国际经济顾问。因此，一些分析人士认为，韩国总统李在明提名拥有保守派政府经验的申铉松，是其试图实现中间派融合的举措之一。

加息概率增大

申铉松接任后或将改变韩国央行现有的政策方向。一些市场人士认为，今年内韩国加息的可能性有所增加。

韩国央行2月26日一如市场预期维持利率不变，为2025年5月降息以来连续六次决议按兵不动。同时，韩国央行推出了一项新的为期6个月的前瞻性指引框架，通过该框架，央行董事会发出信号，表示预期利率政策将至少在8月之前保持不变。

尽管如此，不断上涨的油价促使一些经济学家警告称，韩国央行可能需要在今年晚些时候恢复紧缩政策。更高的借贷成本或许有助于给房地产市场降温，此前房地产市场已引发人们对高企的家庭债务和更广泛的金融稳定风险的担忧。

央行官员们正在评估目前的利率不变能否持续，还是会因经济形势的变化而转为新的紧缩政策，或者最终走向宽松政策。

申铉松将在未来的货币政策决策中发挥影响力。申铉松在央行发布的一份声明中已经表示，他将寻求一种“平衡的”政策方针，将通胀、增长和金融稳定纳入考量。

申铉松在之前的采访中就曾多次提到，在家庭债务激增的情况下，需要采取重大政策措施来降低杠杆率，以避免该国过去经历过的那种金融危机，并遏制首尔周边过热的房地产价格。

一位曾在国际清算银行与申铉松共事的官员表示：“他更像是一位‘鹰派’，这在经济学家中是一种普遍的看法，主要是因为他的许多论文都集中在过度杠杆化的危险上。”

荷兰国际集团经济研究部门将韩国央行在7月实施加息作为基准情景，但如果中东局势恶化，5月加息仍有可能。

加强金融监管

申铉松的提名被广泛视为韩国加强宏观金融监管的举措，尤其是在韩国对资本流动日益敏感的当下。

尽管目前韩国并未因美元短缺而出现“金融危机”，但韩元对美元汇率徘徊在1500韩元左右，市场依然高度关注这一问题。2010年，申铉松在李明博政府担任青瓦台国际经济顾问期间，主导设计了韩国的三项宏观审慎措施：远期头寸限制、外汇稳健性税以及对外国债券投资征税。这些措施旨在防止外汇的盲目流入和快速流出。

当时，申铉松成功说服‌国际货币基金组织（IMF），认为这些措施并未违反资本自由化协议。IMF后来还建议其他国家借鉴韩国的措施，作为加强新兴市场宏观审慎监管的典范。

市场目前正密切关注申铉松将提出哪些符合当前形势的稳定市场方案，就像过去成功实施的三项定制化外汇监管方案一样。

此外，市场也关注他此前倡导的外汇稳定机构是否会被提上议程。该机构旨在通过设立一个专门负责出口企业货币对冲的机构来降低金融不稳定因素。在去年6月国际清算银行的一份报告中，申铉松分析给出了亚洲投资者货币对冲活动导致美元走弱的证据。

申铉松以强调央行在价格稳定和金融稳定方面的作用而闻名。他认为宏观审慎政策和货币政策并非彼此独立的工具，而是相互关联的框架中的组成部分。在预测全球金融危机时，他指出次贷危机过度是关键原因之一，并强调了相关风险。关于韩国的“全租”制度，他认为虽然全租是一种租赁制度，但实际上是一种非正式的借贷机制。申铉松的观点与李在明政府严格控制家庭贷款以防止房地产市场资产过度集中的方针相一致。

因此市场预期，如果申铉松出任韩国央行行长，央行将采取更强硬的宏观审慎政策来管理家庭债务。

对稳定币仍持怀疑态度

由于韩元稳定币的立法提案正在审议中，人们也关注此前一直持谨慎态度的申铉松将如何表达意见。

申铉松曾表达过负面看法，认为私人发行的稳定币，无论是韩元还是美元计价，都可能成为资本外流的渠道，并可能被犯罪分子利用。

在去年于首尔举行的世界经济学家大会上，他也批评道：“在汇率波动剧烈且易受资本外流影响的国家，稳定币很容易成为资本外逃的渠道，而以本国货币计价的稳定币甚至会加速这一趋势。”

他强调，作为替代方案，应与银行合作发行央行数字货币（CBDC），这与韩国央行目前的立场一致。在国际清算银行任职期间，他曾深度参与“Agora项目”，该项目旨在通过央行数字货币提高跨境支付效率。