油气ETF高位波动加剧，还值得投资吗？

文|翠鸟资本

今年3月以来，国际油价、天然气等能源品价格大幅波动。

3月9日，布伦特原油最高冲至119美元/桶，创下2022年以来的新高；继而盘中大幅跳水，当日收盘报89.79美元/桶。之后的交易日，油价经历大幅震荡，最低跌至78.97美元/桶，此后整体维持上行趋势。截至3月20日收盘，布伦特原油年内涨幅达71.42%。

与此同时，天然气价格也迎来暴涨。3月19日，欧洲天然气基准——荷兰TTF天然气期货4月交割合约一度暴涨35%，最高触及74欧元/兆瓦时，创出2022年12月底以来新高。

伴随国际油气价格的大涨，国内A股市场的相关ETF也表现抢眼。截至3月20日收盘，12只油气相关ETF中，10只录得年内正收益，涨幅最大的是富国标普油气（513350），年内涨幅高达52.29%；另外，嘉实标普油气（159518）、博时中证油气（561760）、汇添富中证油气（159309）、银华中证油气（563150）等年内涨幅均超过30%。

油气ETF年内涨幅一览（数据来源：choice）

油气ETF波动加大 投资难度加大

随着油价大涨至高位，相关品种的波动性明显加大。

以布伦特原油为例，3月份过去的3周，涨幅分别为27.47%、6.49%、5.06%，对应的振幅则分别为25.92%、41.36%、14.95%。

相对应的，油气ETF产品也出现了明显的波动性。3月份，12只油气ETF产品中，月度涨幅超过20%的只有富国标普油气（513350）和嘉实标普油气（159518）2只投资海外的ETF产品，投资国内市场的ETF产品中涨跌幅均在2%以内。而振幅方面，有10只ETF产品月度振幅均超过20%，振幅最大的高达27%。

3月来油气ETF产品涨跌幅和振幅（数据来源：choice）

这也意味着，油气ETF产品的投资者赚钱难度越来越大，单纯的持有不动，不仅不能跑赢国际油价，甚至有亏损的可能。如果频繁进出，又容易左右挨打，进一步放大交易的风险。

究其原因，市场人士认为，巨大的涨幅已经累积了不少获利盘，部分资金选择高位离场，而追高买入的资金则越来越谨慎。随着国际局势的变化莫测，市场对后市的分歧正在加大。

资金高位离场明显

众所周知，本轮油价上涨主要导火索是美以伊冲突。自2月28日冲突爆发至今，已经持续近1个月。期间，12只油气ETF产品资金流入总和为395.15亿元，资金流出总和为470.83亿元，整体资金净流出75.58亿元。年初至今，整体资金净流出96.34亿元。

今年来油气ETF的资金流入和流出情况（数据来源：choice）

以交易额最大的国泰中证油气（561360）为例，年内净流入资金111.96亿元，净流出资金147.52亿元，年内净流出资金35.56亿元。从该产品的持股来看，中国海油、中国石油、中国石化3只权重股占到总仓位的30%。可以说，“三桶油”的走势直接关系该产品的走势和资金进出。

国泰中证油气（561360）部分持股情况（数据来源：choice）

以“三桶油”的股价表现来看，中国海油年内上涨38.87%，中国石油年内上涨17.58%，中国石化年内下跌1.62%。如果以美以伊冲突爆发时间来看，则“三桶油”的股价均出现了上涨。2月28日至今，中国海油最大上涨17.52%，中国石油最大上涨20.83%，中国石化最大上涨23.82%。由于“三桶油”的业务各不相同，情绪一致导致的“股价同涨同跌”，很容易引起场内资金的趁机套现。

未来如何选择？

资金的离场带来了油气ETF的下跌。

3月4日至今，12只油气ETF中，有8只跌幅超过10%，跌幅最大的为17.52%。

3月4日来12只油气ETF产品涨跌幅（数据来源：choice）

当下，美以伊冲突仍在持续，油气ETF未来是否还值得投资？

从供给端来看，冲突引发了全球原油的供应缺口。华泰证券在最新的研报中指出，考虑霍尔木兹海峡运力中断、沙特和阿联酋替代管线满负荷运行、北美潜在增产能力，和原油净进口国炼厂的预防性降负，测算全球短期或面临200万桶/天的供应缺口。同时，海峡持续封锁导致中东部分国家原油储罐饱和引发油田停产，叠加各国出于能源安全考虑，未来或开启一轮原油、成品油等能化产品储备性补库，致中期油价中枢进一步提升。

3月19日，国际能源署发布新闻公报称，在其成员国一致决定动用4亿桶战略石油储备后，相关储备已开始向市场投放。公报显示，此次投放的石油储备总体将以原油为主，在欧洲地区则主要是成品油。与此同时，美洲国家将通过提高产量补充市场供应。

国际能源署表示，考虑地缘冲突引发的运输中断以及油田减产，预计3月全球石油供应增量环比下滑800万桶/天，下调26年全球石油供应增量预测为110万桶/天（前值240万桶/天）。

需求侧来看，据国际能源署统计，地缘局势扰动下，预计3-4月全球石油需求较冲突前将减少约100万桶/天；考虑油价上涨和全球经济前景不确定性，下调2026年全球石油需求增量预测至64万桶/天（前值85万桶/天）。

摩根大通在近期发布的报告中预计，当前布伦特原油和WTI原油的价格受到库存与政策因素压制，后续存在重新定价并进一步上行的可能。一旦大西洋盆地商业库存加速去化，全球市场将被迫在更为收紧的供应条件下重新出清。若霍尔木兹海峡通航持续受阻，布伦特原油和WTI原油最终将向上重新定价，并向中东现货价格靠拢。

可以看出，油价的走势短期取决于美以伊冲突的变化，长期则取决于供需和全球库存情况。目前，中东的冲突局势何时结束尚难判断，而冲突带来的中东地区能源基础设施被破坏等影响，短期能否恢复也很难做出判断。

因此，油气ETF当前的明显特征是“高位博弈、波动显著”，当前并不适合重仓买入，轻仓参与即可，更不能盲目追高，把油气ETF当作波段工具，或许是当下相对聪明的选择。

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